1、A股市场走势与配置策略

上周市场运行特点：上周受海外市场影响，AI相关行业大幅波动，双创指数明显调整，其他指数区间震荡但多数收涨。其中双创类指数：创业板指跌4.16%、科创50跌2.79%，跌幅主要集中在Meta相关信息发布后的周四；非双创权重指数中，上证涨0.41%、上证50涨0.84%，沪深300受AI调整影响跌0.54%；成长指数全部收涨，中证500涨0.48%、中证1000涨0.23%、国证2000涨0.91%，北证50涨1.65%；港股全周反弹，恒生指数涨2.99%、恒生科技涨5.72%。双创指数仍是A股市场绝对焦点，吸金能力突出，上周波动前仍站在20日均线上方，虽可能受海外波动溢出影响，预计维持偏强震荡格局，非双创尤其是权重指数走势偏弱，以上证为例，调整后已开始回补6月12日跳空缺口，后续或有进一步向下回探需求。证券公司指数是5月以来极少数连续三周上涨的非AI指数，基本面过硬、估值处于历史低位、本轮牛市涨幅较少、技术形态有爆发力，三季度或为AI之外为数不多的投资亮点。

行业板块表现特征：上周31个申万一级行业中，25个行业上涨、6个下跌，整体呈现券商引导市场均衡、AI相关明显调整的格局。证券公司此前连涨三周，上周继续上涨4.3%，进一步激活市场情绪，引导行业再均衡；受此带动前期多数行业超跌反弹，17个非AI相关行业涨幅超2%，医药生物涨10.53%、美容护理涨7.64%、汽车涨7.06%，农林牧渔、纺织服装、国防军工涨幅在5%-7%之间。AI相关板块明显调整，通信跌9.17%、电子跌4.3%，AI材料相关的建筑材料跌4.77%。

后市展望与配置建议：六月初以来的双创攻势受海外波动溢出、AI相关行业大幅调整影响大概率告一段落。展望后市，创业板指、科创50在攻势结束后均有调整需求，其中创业板指已跌破20日均线，有回试60日线的需求；科创50跌破新一轮上升趋势线，有回试20日线甚至60日线的需求。非AI指数近期多数呈区间震荡状态，预计双创调整期间市场缺乏主导板块时将维持该状态。当前级别的调整不足以证明双创牛市结束，仍对双创及A股中期走势保持乐观。继券商连续上涨后，创新药本周出现标志性长阳线，是当前市场风格局部切换的焦点，后续可逢低关注。配置建议方面：a. 持有双创的绝对收益仓位和短线仓注意逢高控制弹性，剩余相对收益仓位和中线仓可继续持有；上证指数回踩前低形成黄金右脚时可适当增配；b. 行业层面建议继续关注已经走强的券商板块，同时增加关注近期表现亮眼的创新药，不可追高，需等待两个板块回落至启动阳线时再行介入。

策略观点风险提示：本次策略观点核心风险包括两点：一是国内经济修复不及预期，基本面对市场的支撑作用可能不足；二是全球地缘政治存在不确定性，若地缘风险超预期升温，可能对A股造成一定扰动。

2、债市利率曲线走势分析

牛陡转牛平历史规律：梳理2006年以来10段典型牛陡行情的后续结构变化数据，以行情结束后20个交易日为基准，7段转为牛平，2段转为熊平，1段转为熊陡；拉长至60个交易日维度，仅4次转为牛平，5次转为熊平，1次延续熊陡。整体来看，牛陡行情结束后1个月内转牛平概率较高，拉长至季度周期后，转牛平概率大幅下降。

利率曲线变化驱动因素：利率曲线平陡变化是基本面、资金面等因子在方向或时间上对债券定价影响程度的差异：a. 资金面宽松或宽松预期升温是牛陡行情的核心驱动因素，不同期限债券定价的因子权重存在显著差异，牛陡表现为短端利率下行幅度大于长端，核心驱动为流动性宽松落地或宽松预期升温，典型案例为2008年10月、2020年3月特殊宏观背景下央行大规模推出宽货币政策，驱动短端利率快速下行走出牛陡行情；b. 基本面反应落后于资金面是牛陡行情后短期内多转为牛平的主要原因，传导路径为基本面走弱预期下央行率先宽货币托底，短端利率快速下行形成牛陡，宽货币效果待观察阶段短端下行受阻，基本面数据逐步反映经济现实后，长端利率加大对基本面走弱的赋权，形成短端稳、长端继续走强的牛平行情；c. 基本面或其预期无方向性变化是牛陡转牛平的必要条件，正面案例为2011年下半年经济基本面走弱从预期变为现实，牛陡顺利转牛平；反面案例为2020年3月后出口驱动宏观基本面超预期走强，牛陡转熊平。

本次债市行情判断：6月末央行新创设隔夜逆回购政策工具落地，对资金面形成有效呵护，缓解市场紧张情绪，推动利率曲线再度呈现牛陡变化。参考开年以来牛陡后转牛平的历史行情，可对下一阶段债市保持相对乐观，但需留意三类潜在风险：a. 跨季后市场流动性虽再度转松，但能否回到二季度极为宽松的状态存在不确定性，考虑到央行6月前后有阶段性收紧流动性矫正市场预期的先例，即便流动性维持转松趋势也需保持审慎；b. 2025年7月反内卷政策持续升温，权益市场走出慢牛行情对债市构成超预期负面影响，年中作为承上启下的特殊时点，需留意是否出现同类超预期影响因素；c. 后续半年度经济数据公布后，或成为博弈政治局会议潜在政策部署的催化剂，需进一步关注基本面及政策面发生变化的可能。整体来看，当前债市基调仍相对乐观，但短期波动或有所加大，右侧灵活应对优先于左侧乐观押注。

固收观点风险提示：提醒投资者关注潜在超预期因素对债市的影响。

3、机器人板块投资机会分析

机器人板块核心观点：特斯拉机器人产线建设取得实质性进展，三季度特斯拉机器人量产前，七月是配置机器人板块的好时机，建议把握精选特斯拉机器人供应链核心标的。

机器人行业近期事件：近期机器人行业核心事件如下：a. 6月30日优必选发布仿生人形机器人优一系列，主打日常陪伴、情绪支持、生活美学、社交辅助，预定订单达13361台，顶配版售价99万元；b. 7月1日马斯克在社交媒体发布其参观弗里蒙特工厂Optimus机器人生产线，同日特斯拉车辆工程副总裁证实，弗里蒙特工厂停产Model S和X系列后已为Optimus腾出空间，第一条生产线已运抵并开始安装，设备来自特斯拉德国及美国中西部自动化团队；因Optimus体型比汽车小，生产线调试和搬迁速度更快，理论上线体运到工厂后接电重组仅需两三天，一周内就能开始运行，后续还需约40条生产线；c. 7月2日证监会同意宇树科技科创板IPO注册申请。

机器人板块推荐标的：机器人板块标的分两类梳理推荐：一是格局已定的核心环节，看好确定性较高的公司：a. 谐波减速器：关注科达利；b. 电机：关注丰调科技、恒帅股份；c. 丝杠：关注恒立液压；d. 结构件：关注长盈精密、科达利。二是格局未定的环节，看好弹性较大的公司：a. 电子皮肤：关注岱美股份；b. 六维力传感器：关注安培龙。

机器人观点风险提示：机器人板块投资观点需提示相关风险，建议关注行业进展不及预期的可能性。

4、银行板块投资机会分析

本周银行板块运行表现：本周银行板块整体走势弱于大盘，万得全A上涨0.2%，申万银行指数下跌约0.3%，在31个申万行业中位列第26位。不同类型银行表现分化明显，国有行跌幅居前，国有行、股份行、城商行、农商行涨跌幅分别为-2.38%、+1.05%、+0.11%、-0.96%。个股层面，涨幅前三标的为西安银行、成都银行、招商银行，跌幅前三标的为厦门银行、重庆银行、农业银行，板块内部分化特征显著。

银行行业近期重要事件：近期银行行业核心事件及影响如下：a. 票据利率维持低位，6月末国股转贴现报价为0.3%-0.35%，大中小行均有出票冲量需求，银行扩表动能有所放缓，预计6月信贷成色一般；b. 6月29日央行首次开展3000亿元隔夜逆回购操作，仅披露操作量未披露利率，DR007收于1.33%，较前日下行3bp，短期资金压力缓和，利好债市，释放稳货币信号，季末等时点流动性波动将有所降低；c. 6月制造业PMI为50.3%，较上月回升0.3个百分点，重返扩张区间，行业景气度回升；d. 国家发改委下达年内第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，汽车、家电等耐用品消费景气度获支撑，利好银行零售信贷业务；e. 7月3日武汉众邦银行因严重信用风险被依法接管，接管期限1年，由汉口银行承接其相关资产负债、业务和人员，个人存款本息全额保障，5000万元（含）以下对公存款和同业负债本息全额保障，5000万元以上部分按保障方案执行，处置思路与包商银行案例类似；f. 7月1日常熟银行第四大股东江苏江南商贸集团增持1712.86万股股份，占总股本比例为0.47%，增持后持股比例从3.37%升至3.84%，显示大股东对其未来发展的信心。

银行板块投资建议：下半年银行板块迎来胜率与赔率共振的黄金配置窗口，在低利率和资产荒的长期宏观背景下，银行股兼具类债属性与经济修复正向期权，是值得重点关注的稀缺资产，后续若风险偏好变化，低位银行将迎来配置良机，风格切换节奏受国内基本面、价格回升斜率影响或有反复，建议逐步转向均衡配置，银行内部配置也应保持均衡。选股层面坚持两条主线：a. 高弹性主线：当前市场风险偏好处于中高水平，优选经济发达区域、基本面好、成长性强的高弹性中小银行，重点推荐南京银行、渝农商行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行、浦发银行等；b. 高分红主线：无风险利率延续下行趋势，资金追求稳健股息收益，重点推荐国有行、招商银行、兴业银行、平安银行、沪农商行、上海银行等。同时需防范存在集中减持、基本面低于预期的银行的微观结构恶化风险，综合来看重点推荐南京银行、建设银行。

银行观点风险提示：本次银行板块投资观点需关注行业基本面不及预期等相关风险。

Q&A

Q：上周A股及港股市场的走势特点是什么？

A：上周受海外市场波动影响，AI相关行业大幅调整，创业板指与科创50指数分别下跌4.16%和2.79%，跌幅集中于周四。权重指数表现分化，上证指数与上证50分别上涨0.41%和0.84%，沪深300下跌0.54%；成长指数普遍收涨，中证500、中证1000、国证2000分别上涨0.48%、0.23%、0.91%，北证50上涨1.65%。港股市场全周反弹，恒生指数与恒生科技指数分别上涨2.99%和5.72%。双创指数虽波动加剧，仍为市场焦点，证券公司指数连续三周上涨，成为非AI板块中表现突出的领域。

Q：上周申万一级行业板块的表现特征是什么？

A：上周31个申万一级行业中25个上涨、6个下跌，呈现券商引导均衡、AI板块明显回调的格局。证券公司指数续涨4.3%，激活市场情绪；17个非AI行业涨幅超2%，医药生物、美容护理、汽车板块分别上涨10.53%、7.64%、7.06%，农林牧渔、纺织服装、国防军工涨幅介于5%至7%；AI相关板块中，通信与电子行业分别下跌9.17%和4.3%，建筑材料下跌4.77%。

Q：双创指数后续调整的持续时间及目标位如何？

A：受海外波动溢出影响，六月初以来的双创攻势大概率结束。创业板指已跌破20日均线，有回试60日线需求；科创50跌破上升趋势线，需回踩20日线甚至60日线。当前级别调整不足以判定双创牛市终结，对双创及A股中期走势仍持乐观态度。

Q：除双创指数相关板块外，当前市场还有哪些板块具备投资机会？

A：双创调整期间市场缺乏主导板块，非AI指数预计维持区间震荡。券商板块连续走强，创新药板块近期出现标志性长阳线，成为风格局部切换焦点。配置上建议双创绝对收益仓与短线仓逢高控制弹性，相对收益仓与中线仓可继续持有；上证指数回踩前低形成黄金右脚时可适度增配。行业方面重点关注券商与创新药，但需等待其回调至启动阳线位置再行介入。

Q：如何看待历史上利率曲线牛陡行情结束后向牛平转换的规律？

A：基于2006年以来10段典型牛陡行情分析，结束后20个交易日内7次转牛平、2次转熊平、1次转熊陡；拉长至60个交易日，仅4次转牛平、5次转熊平、1次延续熊陡，表明短期转牛平概率较高，但季度维度概率显著下降。牛陡核心驱动为资金面宽松或预期升温；转牛平主因在于基本面反应滞后于资金面，且需基本面或其预期未发生方向性变化。若基本面超预期走强，则易转为熊平。

Q：本次牛陡行情结束后，债市是否会顺利转向牛平行情？

A：六月末央行新创设隔夜逆回购工具落地，有效呵护资金面，推动曲线再度牛陡。参考历史规律，短期债市可保持相对乐观，但需关注三方面风险：跨季后流动性能否恢复至二季度宽松水平存在不确定性，央行曾有阶段性收紧先例；需警惕类似2025年7月反内卷政策等超预期因素扰动；半年度经济数据公布后可能成为博弈政治局会议政策的催化剂，需密切跟踪基本面与政策面变化。整体建议以右侧灵活应对优先于左侧乐观押注。

Q：特斯拉机器人板块的核心观点是什么？

A：特斯拉机器人产线建设取得实质性进展，三季度量产前的七月是配置机器人板块的较好时机，建议重点把握特斯拉机器人供应链中的核心标的。

Q：近期特斯拉机器人及相关领域有哪些重要事件？

A：6月30日，优必选发布仿生人形机器人优系列，预定订单达13361台，顶配版售价99万元；7月1日，马斯克在社交媒体发布参观弗里蒙特工厂Optimus生产线视频，特斯拉车辆工程副总裁确认首条生产线已运抵安装，设备来自德国及美国中西部自动化团队，理论调试重组仅需两三天，一周内可运行，总计需约40条产线；7月2日，证监会同意宇树科技科创板IPO注册申请。

Q：在特斯拉机器人产业链中，推荐关注哪些标的？

A：格局已定环节重点推荐：谐波减速器领域科达利，电机领域丰调科技与恒帅股份，丝杠领域恒立液压，结构件领域长盈精密与科达利。格局未定弹性环节关注：电子皮肤领域岱美股份，六维力传感器领域安培龙。

Q：本周银行板块的市场表现如何？

A：本周银行板块弱于大盘，万得全A上涨0.2%，申万银行指数下跌约0.3%，在31个申万一级行业中排名第26位。其中国有行、股份行、城商行、农商行指数分别下跌2.38%、上涨1.05%、上涨0.11%、下跌0.96%。个股涨幅前三为西安银行、成都银行、招商银行，跌幅前三为厦门银行、重庆银行、农业银行。

Q：近期银行行业有哪些重要事件？

A：票据利率维持低位，预计6月信贷成色一般，银行扩表动能放缓；央行首次开展3000亿元隔夜逆回购操作，短期资金压力缓和，释放稳货币信号；6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间；国家发改委下达第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，利好零售信贷；武汉众邦银行因严重信用风险被接管，由汉口银行承接业务，个人存款及5000万元以下对公存款本息全额保障；常熟银行获第四大股东江南商贸集团增持1712.86万股，持股比例由3.37%升至3.84%，彰显股东信心。

Q：对银行板块后续的投资建议是什么？

A：板块层面，下半年银行股在低利率与资产荒背景下兼具类债属性与经济修复期权，是稀缺配置资产，低位银行或迎布局机会。风格切换节奏受基本面与价格回升斜率影响，历史经验显示有多次拾切机会，建议前两次以观望为主，后续逐步转向均衡配置。选股坚持双主线：高弹性方向聚焦经济发达区域、基本面扎实、成长性强的中小银行，重点推荐南京银行、渝农商行、杭州银行、青岛银行、齐鲁银行、浦发银行；高分红方向受益无风险利率下行，重点推荐国有大行、招商银行、兴业银行、平安银行、沪农商行、上海银行。需警惕微观结构恶化风险，综合重点推荐南京银行与建设银行。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。