1、超节点时代交换芯片产业核心逻辑

核心观点概述：随着国产算力持续放量，今年起超节点时代正式来临，开源证券通信团队领先全市场挖掘光交换网络四剑客：盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯。超节点时代交换网络是强通胀环节，其中交换芯片是10-20倍量增的核心强通胀环节，将迎来量价齐升的发展机遇。今年是国内超节点元年，也是国内交换网络产业地位大幅提升的拐点之年，交换芯片的产业地位未来将提升至与GPU、CPU同等水平，从过往的配套配角成长为产业核心主角。

量价齐升逻辑梳理：量的层面，传统scale out架构下交换芯片与GPU的配比为1:20，超节点scale up架构带动二者配比大幅提升至1:3、1:4甚至1:2，未来甚至有望达到1:1，对应10-20倍的量增空间；超节点部署规模越大，交换芯片整体需求量越高，若未来全面采用超节点架构，交换芯片采购量将达到传统集群的10-20倍。价的层面，随着交换芯片速率持续迭代升级至51.2T甚至更高水平，价格将出现大幅上涨，共同支撑量价齐升的强通胀逻辑。时间节点上，今年为超节点元年，明年为超节点放量之年，交换芯片及交换网络是超节点时代最核心的通胀环节，赛道市场空间广阔，是当前极易被市场忽略的优质产业赛道。

新旧架构差异与地位变化：a. 传统scale out架构：属于跨机柜、跨机房的分布式大集群，采用leaf-spine或leaf-spine core胖树架构，支持带宽收敛，无需GPU全互联，交换芯片仅承担二三层报文转发、路由基础流控功能，单芯片可覆盖大量GPU，因此交换芯片与GPU配比为1:20甚至更低，集群规划逻辑为先规划GPU服务器再配套网络，网络侧成本占比极低。b. 超节点scale up架构：属于机柜内高密度集群，要求GPU两两全互联、超低时延连接，需大量专用交换芯片组网，当前VR Rubik架构下交换芯片与GPU配比已达1:2；集群规划逻辑完全反转，需先定义互联架构和网络，再部署GPU，交换芯片话语权显著提升，网络侧成本占比大幅上涨，若没有高规格交换芯片将无法组建高效超节点集群，交换芯片产业地位从过往配角跃升为与GPU并驾齐驱的核心主角。

2、交换芯片行业发展趋势与需求支撑

价格趋势与国产发展节奏：算力相关赛道量价均实现十几到二十倍增长，是值得市场重点关注的赛道。国内大模型与AI发展需要国产算力提供支撑，国产算力卡相比海外同类产品存在天然性能劣势，可通过超节点多卡堆叠的方式弥补性能差距。今年下半年是国内超节点发展元年，明年超节点需求将大幅提升。今年是国产高速率交换芯片产业地位提升、发展提速的拐点之年，今年高速率国产交换芯片将逐步面世启动量产，明年有望实现大规模量产放量。

国产替代逻辑与需求支撑：去年是国产算力卡发展拐点之年，寒武纪、海光、天数、木犀、摩尔线程等国产GPU逐步放量，国内正式开启国产算力卡国产替代的产业浪潮。国产GPU搭配国产交换芯片协同发展，才能完全摆脱对海外巨头GPU及交换芯片的技术依赖，实现算力领域完全自主可控。当前国内算力需求旺盛的核心佐证包括：a. 豆包使用效率下降，核心原因是算力储备不足；b. AI短剧逐步兴起，豆包、腾讯、阿里等头部厂商对算力卡的需求日益提升；c. 算力租赁价格持续暴涨，凸显海内外巨头对算力的旺盛需求。明年国产算力AI链发展前景向好，国内巨头资本开支预期较强，若明年国产算力卡、超节点产能如期释放，交换网络市场规模将实现爆发式增长。

3、交换网络赛道核心标的投资推荐

盛科通信投资逻辑：盛科通信是国内高端交换芯片龙头，今年25.6T产品进入放量阶段，今年同时是51.2T高端交换芯片的元年，明年51.2T交换芯片有望放量，成为超节点建设的核心主角。

锐捷网络投资逻辑：锐捷网络是国内交换机龙头，与字节、阿里、腾讯等头部客户合作关系紧密，受益于今明两年国产算力和国内AI产业发展，今明两年业绩大概率表现亮眼，有望维持高速增长。公司布局LPU光模块、NPU液冷交换机、CPU交换机以及超节点交换设备，赛道卡位十分精准。

紫光股份投资逻辑：紫光股份是国内高端交换机及服务器龙头，主营业务以交换机和服务器为主，目前正逐步推出超节点相关产品。公司今年一季度业绩表现优异，作为国产算力领域核心标的，高端交换机与服务器业务未来成长空间广阔。

中兴通讯投资逻辑与总结：中兴通讯是国内高端交换芯片和交换机龙头，同时深度卡位服务器等核心产品赛道。整体来看，随着超节点放量、国产算力产业快速发展，以盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯为核心的国内交换网络领军企业将迎来重大产业机会，成长空间充足、产业趋势明确。虽然前述标的前期已出现较大涨幅，但相较于长期产业趋势当前仍处于底部区间，建议加仓。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。