1、生猪价格走势核心研判

短期猪价上行驱动分析：当前7-9月猪价上行确定性极高，核心驱动有两点：一是1-3月新生仔猪量明显下滑，供需端支撑价格上行；二是标肥价差走扩，带动行业补库情绪抬升。目前猪价已连续两天上行，昨日回升至10元及以上水平。

长期猪价反转逻辑论证：市场普遍认为本轮猪价上涨仅为季节性上涨，不构成周期反转，我们判断猪价已进入反转区间，到明年二季度价格中枢将持续抬升，后续回落很难跌破前期9元左右的低点。核心支撑逻辑为产能持续去化：今年四五月份新生仔猪量虽有所回升，但远低于去年10月、12月的高点；今年3月起商品猪价格回落至现金成本以下，5月起仔猪价格也跌破现金成本，5月后产能去化已明确加速，足以支撑猪价上行至明年二季度，后续仔猪、母猪产能仍将保持下降趋势。

猪价节点与上行空间分析：关键价格节点方面，今年3月新生仔猪量同比去年下滑，对应今年9月出栏量同比下降，预计今年9月现货价格约为13.2元，接近行业盈亏平衡线，后续仍有上行空间。目前暂无法确定猪价上行最终高度，大致测算仔猪去化1个点对应约10个点的价格弹性，具体空间取决于今年五六七月份产能、仔猪去化的实际落地情况。后续还需观察政策端能否约束产能扩张，以延长猪价高峰维持时间。当前猪价底部已确认，整体呈中枢抬升趋势，仅会出现小幅阶段性回调。

2、生猪板块初步投资观点

板块投资逻辑概述：此前市场未布局生猪板块的核心原因是资金久期较短，投资更追求短期确定性与短期上行收益，因此普遍等待右侧布局时点，并未因行业去产能左侧参与。猪价自四月底五月初冲高后持续处于温和下跌状态，截至月底前仍将维持小幅下行走势，短期缺乏价格催化。当前时点来看，猪价已经具备上行动力与趋势，板块催化已经显现，猪价右侧与股价右侧有望共振上行，在板块低估值背景下，生猪板块具备明确投资价值，推荐配置。

3、猪价走势数据补充验证

本轮猪价反弹支撑数据：本轮猪价已反弹一周左右，反弹至10元以上，短期行情由库存因素主导，长期反转仍由产能决定。支撑本轮猪价上涨的核心信号包括：a. 体重、库存数据处于低位，宰后均重、库存均重均处于较低水平，永益出栏均重一周下降1公斤多，宰后均重近期维持在88.5公斤左右的低位；b. 肥标价差出现提前走扩的异常情况，往年肥标差的季节性走扩通常在8月之后，当前200公斤肥猪与标猪的价差已接近1元/公斤，反映出结构性缺猪现状，直接带动猪价中枢提升，属于明确的涨价信号。

猪价上行持续性论证：上周启动的猪价上涨呈现期货、股价与现货同步上行的特征，走势与4月底行情较为相似，市场普遍认为属于短期反弹，对猪价中枢预期偏低，但从基本面数据来看，本次反弹持续性显著好于4月底，三季度开始的猪价上行是趋势性的。年内猪价中枢抬升的核心支撑来自仔猪产能的持续下滑：去年11月新生仔猪量下滑对应今年四五月的猪价反弹，2月后仔猪量出现跳降，三四五月仔猪下滑呈现区域性特征，保障了三季度猪价趋势性上行；当前仔猪价格约150元，从现有生产行为来看，六七月仔猪生产量延续下滑是大概率事件，对应年内猪价中枢将抬升。价格推演显示，当前仔猪量对应猪价可达13元以上，三四季度大概率出现13元以上的月度价格，四季度受供应缩量趋势延续、季节性需求回升双重影响，价格还将进一步抬升。

4、生猪板块投资逻辑深化

市场核心担忧回应：市场对猪价回升的核心担忧集中在两方面：一是猪价回升后行业产能不再下降，二是猪价回升带动生产效率提升抬高后续供应。猪价一旦回到行业现金成本甚至完全成本以上，行业才会停止去产能，未来2-3个月依然是去产能的窗口期。生产效率端，近两个月无产仔猪数处于较高水平，同时规模场换种高峰已过，当前采用高效母猪高淘高补的生产策略，后续生产效率提升空间、供应弹性均较为有限。结合当前生产行为及四五月配种数据推算，2027年一季度供应量将延续2026年下半年的下滑趋势。

板块估值与空间测算：若三季度猪价符合预期达13元/公斤以上，年底到明年一季度的季度均价预计可达14元左右。按此路径推演，虽然2027年二季度及下半年暂无明确估值定价，但2027年价格中枢将显著抬升，可高于去年水平，可按14元的价格预期进行业绩估值测算。当前生猪板块头部标的估值向上向下盈亏比约为2:1，上方空间可达30%-50%。

板块投资建议总结：当前生猪板块整体投资逻辑顺畅，本周猪价上涨进一步验证了该逻辑。当前板块筹码结构较4月底有显著优化，行情延续性更强。目前市场主线较为明确，板块可流入资金相对有限，但板块处于历史底部估值区间，性价比突出。市场预期三季度主线交易仍将持续，三季度后猪价若出现超预期表现，将有望吸引资金回流，当前维持生猪板块推荐评级。

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