1、新旧动能转换下A股大势研判

新旧动能转换核心目标：当前国内经济处于动能转换期，2021年以来房地产投资增速快速下行，目前仍在探底过程中，基建投资增速也处于偏低水平。在传统国际分工体系发生根本性变化、全球科技革命进程加速、国内经济发展动能转换的背景下，以地产为代表的老经济发展核心目标是行稳，以AI为代表的新经济发展核心目标是提速。其中碳基（传统经济）重在稳定房价、就业和消费，熨平传统经济景气下行时期的周期波动，增强稳定性；硅基（新经济）重在提升人工智能的渗透率和国际竞争力，放大成长性，通过出口高附加值产品和新质生产力资本开支高增长来对冲传统经济增速的回落。新旧动能转换背景下，股市不仅是经济晴雨表，更要起到引导实体经济投融资行为的重要作用，带动资金流向科技革命和产业变革的核心阵地，服务于经济转型目标。

陆家嘴论坛投资影响分析：2026陆家嘴论坛关于资本市场发展有三大核心表述，对投资决策的影响如下：a. 提高新经济总市值占比：目前A股科技板块市值占比超过三成，对新经济给予较高估值水平、提升其总市值占比，将有利于鼓励科技企业IPO、再融资和并购重组，健全股东和高管投身科技创新的激励机制，优化资本、人才等要素的流动方向，引导社会资源流向科技创新等经济转型需要的重点领域。b. 提高大市值科技公司占比：目前A股市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%，鼓励产业资本真创新而非蹭热点炒股票，引导资金拥抱龙头科技企业而非炒作绩差股，是股市作为资源配置工具、由虚拟经济精准支持创新产业发展的良性循环，这一趋势下业绩预期和确定性较强的大市值科技公司数量占比有望继续提升，AI产业逻辑与政策导向形成共振，投资布局应顺势而为，2022到2026年，一千亿及以上市值的电子通信、计算机、传媒行业股票数量占比从9.8%大幅提升至33.2%。c. 维护慢牛格局：大国博弈加剧、科技竞赛白热化的背景下，资本市场未来将更多着眼于优化结构、提升含科技量，新经济股票更多贡献行情弹性，传统经济股票更多发挥稳定作用，进而共同形成慢牛格局，过程中传统经济股票的估值水平或在合理偏低水平波动，以控制宽基指数向上斜率，调节杠杆资金风险偏好，市场总体风险可控，未来也将有更多应对全球金融市场波动的政策空间。

市场风格演绎判断：中美多层次博弈的历史背景下，资本市场必须服务经济大局，提高新经济总市值占比、提高大市值科技公司占比以及维护慢牛格局是三大核心任务。过去两年国内资本市场的内在诉求与全球AI算力投资热潮相遇，造就了堪比2014年互联网、2021年新能源的板块共识行情。在海外AI算力共识不变、经济转型大局长期存在的前提下，A股风格难以彻底切换。近期韩美半导体板块波动放大，A股券商板块大幅反弹，引发了新一轮关于风格切换的讨论，当前本轮AI算力板块共识行情处于第四阶段风险钝化期，尚未松动，风格短期均衡会时有发生，但尚难以彻底切换。

投资配置策略建议：针对不同市场场景，分别对两类资金给出配置建议：a. 全球AI算力共识的基础动摇之前：相对收益资金仍可以怀抱右侧思维，在产品行业偏离度允许范围内向新经济倾斜；绝对收益资金则可均衡配置新老经济，积极把握阶段性再平衡交易机会。b. 全球AI算力共识的基础动摇之后：相对收益选手参考业绩比较基准，均衡配置新老经济或略偏新经济；绝对收益选手则显著偏向于配置老经济。

大势研判风险提示：两类核心风险超预期时会影响前述研判结论：a. 国际地缘政治风险如果超预期，可能会影响国内全局任务的优先级。b. 监管政策变化如果超预期，可能会影响杠杆资金等市场情绪，或将放大市场波动，影响前述结论。

2、七月权益市场压力测试分析

七月科技板块分歧分析：交易层面，六月以来以电子通信为代表的热门科技板块成交占比逐步维持在40%左右，未像四到五月那样出现大幅攀升的情况，资金净流入转为进出平衡，意味着交易分歧持续扩大。从海外AI产业链现状来看，美光业绩虽然超预期兑现，但反而表明当前AI产业链的利润分配极度不均衡，苹果涨价成为市场担忧上游涨价对下游需求挤压的重要催化，AI资本开支预期短期难有进一步上行的动力，因此七月科技分子端分歧有望进一步加大。定价逻辑方面，六月是风险偏好回升带动的科技硬件估值上修，七月将围绕盈利进行差异化定价，对于估值显著偏高的部分科技股来说，可能需要额外谨慎。

权益资产估值压力分析：当前强美元弱黄金行情本质对应三大核心交易逻辑：a.美国的通胀粘性超预期；b.美联储降息预期收缩，甚至可能重启加息；c.美债的实际利率持续上行，资金从无息的黄金大规模转向高收益美元资产，同时美元的全球避险虹吸效应压制黄金的避险溢价。最新数据显示，五月美国CPI同比增速达到4.2%，核心PCE达到3.4%，远高于2%的政策目标；同时非农就业大幅超预期，经济没有衰退压力，美联储不需要降息来刺激经济。六月议息点阵图显示，近半数官员支持年内至少加息一次，截至6月25日，CME利率期货定价九月加息概率升至63.4%，市场彻底从降息周期定价切换为高利率维持叠加重启加息定价。此外，美国低收入人群的消费韧性可能超出市场预期，或同时带动经济增长超预期和通胀传导超预期，若七月经济过热信号进一步走强，权益资产将面临进一步的估值压力。

市场风险偏好走势判断：散户主导的ETF资金流可以反向代理市场风险偏好，即散户主导的ETF资金流出越多，可能代表市场风险偏好越高，反之则越低，基于该逻辑构建的ETF风险偏好指数对成长风格相对表现具有较强择时能力。从最新数据来看，截至6月26日，ETF风险偏好指数逆转了四月以来的持续上行的趋势，转为边际下行，这可能表明市场风险偏好未来将拐头向下，而这可能对科技等高风险板块形成一定的调整压力。

金工分析风险提示：本次金工分析结论存在三类核心风险，投资者需注意：a.模型失效风险，结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效的风险；b.测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离；c.黄金价格存在大幅波动的风险，投资者需审慎决策。

3、力量钻石投资价值分析

培育钻主业经营情况：培育钻行业层面，2025年Q4以来培育钻价格开始上涨，2026年至今行业频发涨价函，处于量价齐升的景气周期，趋势有望延续。公司作为国内培育钻石头部品牌，拥有金刚石微粉、金刚石单晶和培育钻石三大核心产品系列，布局多家线下门店构筑品牌护城河，当前正处于新增产能投产阶段。2026年一季度公司经营表现亮眼：实现营业收入1.8亿元，同比增长56%；归母净利润3600万元，同比增长147%；毛利率达41%，净利率达20%，经营拐点已确认。

金刚石散热赛道机遇：高功耗GPU推动散热材料需求升级，英伟达Ruby架构GPU热设计功耗已达2300瓦，芯片局部热流密度突破1000瓦每平方厘米，随着CPU、GPU功耗持续提升，传统铜基散热材料已无法满足需求，金刚石有望成为下一代终极散热材料。海外龙头布局印证产业趋势：英伟达与Acacia Systems的合作印证金刚石散热已从实验室迈向产业化；英特尔CEO近期也表示正将投资重心转向人工合成钻石等新材料领域，行业催化不断，金刚石热沉商业化落地有望提速。

公司核心竞争优势：公司在金刚石功能材料领域技术优势显著，核心竞争优势体现在三方面：a. 技术路线优势：采用高温高压+CVD双路线融合方案，先通过行业领先的高温高压法产出大颗粒单晶用于CVD制备散热材料，相比业内普遍采用的异质外延方案，同质外延可大幅提升长晶效率、降低生产加工成本，且在导热率、应力翘曲等性能上更优；b. 大颗粒单晶技术突破：2025年底公司培育出156.47克拉钻石原石，打破世界纪录，当前仍在持续攻克大颗粒单晶生长技术，依托大尺寸籽晶量产优势构筑护城河；c. 工艺研发优势：2024年起对金刚石功能材料进行战略布局，与台湾捷兆合作研发，具备国际领先工艺优势。

产能规划与资金实力：公司正加快扩产承接潜在订单，产能规划清晰：拟投入10亿元扩产CVD设备，目标2026年内落地3000台产能，2027年落地700台产能。资金层面保障充足：2026年Q1末公司账上货币资金达16亿元，交易性金融资产（无风险理财）达23亿元，同时现有主业持续盈利，经营活动现金流表现良好，可确保扩产顺利推进。目前公司金刚石功能材料已通过大客户测试，国内外客户均有批量意向订单。

盈利预测与投资评级：盈利预测方面，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.5亿元、4.9亿元、8.0亿元，同比增速分别为128%、99%、62%，对应PE分别为102倍、51倍、32倍。考虑到公司在金刚石散热赛道的卡位稀缺性，后续利润具备向上弹性，首次覆盖给予增持评级。

公司投资风险提示：公司面临三类核心风险：a. 培育钻石产业复苏不及预期风险；b. 金刚石散热产能落地不及预期风险；c. 行业竞争加剧风险。

Q&A

Q：如何从政治经济学视角理解资本市场服务于经济转型的作用？

A：在传统国际分工体系变化、全球科技革命加速及国内经济动能转换背景下，老经济核心目标为行稳，新经济核心目标为提速。碳基需稳定房价、就业与消费，熨平周期波动；硅基需提升人工智能渗透率与国际竞争力，通过出口高附加值产品及新质生产力资本开支高增长对冲传统经济增速回落。资本市场需引导资金流向科技创新与产业变革核心领域，优化要素配置，切实服务经济转型全局目标。

Q：2026年陆家嘴论坛有哪些亮点可能影响未来投资决策？

A：论坛提出三大方向：一是提升新经济总市值占比，当前A股科技板块市值占比超三成，较高估值有助于激励科技企业IPO、再融资与并购重组，引导资源流向转型重点领域；二是提升大市值科技公司占比，目前千亿以上市值公司中科技企业占45%，鼓励产业资本聚焦真创新、拥抱龙头，2022至2026年电子、通信、计算机、传媒行业千亿市值公司数量占比由9.8%升至33.2%；三是维护慢牛格局，在大国博弈与科技竞赛背景下，新经济股票承担牛的角色，传统经济股票发挥稳的作用，传统板块估值维持合理偏低水平以控制指数斜率与杠杆风险，增强市场韧性与政策应对空间。

Q：在当前市场结构下，A股风格将如何演绎？

A：在中美多层次博弈与经济转型长期背景下，资本市场需服务全局任务，新经济市值占比提升、大市值科技公司占比提高及慢牛格局维护构成核心导向。过去两年国内转型诉求与全球AI算力投资热潮共振，形成类似2014年互联网、2021年新能源的板块共识行情。当前AI算力板块处于第四阶段风险钝化期，风格短期或有均衡波动，但难以彻底切换。建议相对收益资金在产品偏离度允许范围内向新经济倾斜，绝对收益资金均衡配置新老经济并把握再平衡机会；若全球AI算力共识基础动摇，则相对收益资金参考业绩基准均衡配置，绝对收益资金显著增配老经济。

Q：请提供相关风险提示。

A：主要风险包括：国际地缘政治风险若超预期，可能影响国内全局任务优先级；监管政策变化若超预期，可能扰动杠杆资金情绪并放大市场波动，进而影响前述判断。

Q：七月份科技板块分歧加大的原因是什么？

A：电子通信等热门科技板块六月以来成交占比维持在40%左右，资金净流入转为进出平衡，交易分歧持续扩大。海外方面，美光业绩超预期反而凸显AI产业链利润分配不均衡，苹果涨价引发对上游成本挤压下游需求的担忧，AI资本开支预期短期难有进一步上行动力。六月科技板块由风险偏好回升驱动估值修复，七月将转向盈利分化定价，部分估值显著偏高个股需保持谨慎。

Q：七月份权益资产为何面临估值压力？

A：美元走强与黄金走弱反映市场交易三重逻辑：美国通胀粘性超预期，远高于2%政策目标；美联储降息预期收缩，6月点阵图显示近半数官员支持年内至少加息一次，截至6月25日CME利率期货隐含9月加息概率升至63.4%；美债实际利率上行推动资金从无息黄金转向高收益美元资产，叠加美元避险虹吸效应压制黄金溢价。非农就业超预期显示经济无衰退压力，低收入群体消费韧性可能进一步强化增长与通胀预期，若7月经济过热信号延续，权益资产估值压力将加剧。

Q：市场风险偏好是否已经见顶？

A：基于散户主导ETF资金流构建的风险偏好指数显示，截至6月26日，该指数逆转4月以来上行趋势转为边际下行。历史回测表明，该指数对成长风格相对表现具备较强择时能力，当前拐点信号预示市场风险偏好可能进入下行通道，对科技等高风险偏好板块形成调整压力。

Q：请提供相关风险提示。

A：量化模型结论基于历史数据统计归纳，存在未来失效风险；市场环境变化可能导致测算数据与实际产生偏差；黄金价格波动剧烈，投资者需审慎决策。

Q：请分享关于力量钻石的核心观点。

A：公司为国内培育钻石头部企业，处于新增产能投产期，行业进入量价齐升景气周期：培育钻石价格自2025年Q4起上涨，2026年以来行业频发涨价函，趋势有望延续；公司拥有金刚石微粉、单晶及培育钻石三大产品线，线下门店构筑品牌护城河，2026年Q1收入1.8亿元，归母净利润3600万元，毛利率41%、净利率20%，经营拐点已现。金刚石散热赛道加速商业化：英伟达Ruby架构GPU热设计功耗达2300瓦，芯片局部热流密度突破1000瓦/平方厘米，传统铜基材料难以满足需求，金刚石有望成为终极散热材料；英伟达与Acacia Systems合作、英特尔加码人工合成钻石投资印证产业化进程。公司具备四大优势：高温高压法与CVD技术融合，2025年底培育出156.47克拉钻石原石并持续攻关大颗粒单晶；2024年起与台湾捷兆合作研发，工艺国际领先；变更10亿元募集资金购置业内先进CVD设备，具备装备后发优势；规划2026年落地3000台、2027年新增700台CVD产能，2026年Q1末货币资金16亿元、交易性金融资产23亿元，主业现金流稳健保障扩产；功能材料已通过大客户测试，国内外批量意向订单在手。

Q：请简要分享力量钻石的盈利预测与估值情况。

A：预计公司2026至2028年归母净利润分别为2.5亿元、4.9亿元、8.0亿元，同比增速128%、99%、62%，对应当前PE分别为102倍、51倍、32倍。鉴于公司在金刚石散热赛道的稀缺卡位及后续利润弹性，首次覆盖给予增持评级。

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