1、生猪产能去化现状与趋势

产能去化核心结论总述：当前生猪板块无论从时间节点还是股价位置来看均具备配置价值，核心判断为三四季度能繁母猪产能将延续加速出清趋势。

当前产能去化进展：5月官方及三方机构数据均印证生猪产能加速出清，去化主体已从散户延伸至中型规模场，信号意义较强。6月暂无完整产能数据，但监测显示淘汰母猪折价率从78.29%环比降至73.16%，连续四周下降累计跌5个百分点，印证6月延续5月加速去化趋势。

去化加速支撑逻辑：产能加速去化的支撑逻辑主要有三点：a. 行业连续出现头均300元以上的深度亏损，若考虑2025年10-11月的低价，这一状态已持续近半年，成本高于12-12.5元的养殖企业亏损已超6个月，长期亏损正从量变累积为质变，微观层面已有企业加速抛售、出售股权，行业现金流消耗较快；b. 当前已进入6月至每年10-11月的仔猪补栏淡季，断奶仔猪行业平均成本270元、现金成本约230元，当前南方省份断奶仔猪报价跌至170元以下，B级苗报价在150元以下，外销仔猪头均亏损70-80元，较2023年情况更严重，对产能出清形成利好；c. 政策端明确3750万头能繁母猪调控目标的完成时间为2026年9月，进度快于此前市场预期，推算三季度单月能繁母猪存栏环比降幅需达1%左右，在政策引导叠加市场化主动出清的共同作用下，三四季度产能加速去化趋势明确。

2、猪价反弹对去化节奏的影响分析

猪价反弹影响的市场担忧：市场担忧三季度猪价季节性反弹或将放缓、终止产能去化，当前判断该情况发生的概率较低。

猪价反弹性质及成因：本轮6月底至8月的猪价阶段性反弹属于情绪性拉涨，并非良性上涨，累库完成后猪价将进入二次探底过程，整体呈急涨缓跌走势，核心逻辑如下：a. 上半年肥猪价格一直低于标猪，养大猪性价比持续降低，养殖户以降重去库存为主，过去2-3个月北方散户大猪存栏压力环比有所缓解，可通过肥膘价差、出栏体重数据印证；b. 当前肥标价差已使增重具备利润，叠加短期极端缩量，二育情绪被彻底点燃，大量主体涌入压栏增重，计划养殖2个月后出栏套利；c. 基本面供应并未出现实质改善，一二月份新生仔猪数环比增加，对应七八月份标猪供应量将继续增加，仅短期结构性供应压力略有缓解。

反弹对去化节奏的影响：本轮猪价短期反弹很难改变产能去化的整体趋势，三四季度产能加速出清的大方向不变，核心原因如下：a. 行业已经持续亏损6个月，不会因为仅1个多月的阶段性反弹就停止淘汰母猪；b. 三季度产业本身人心思涨，若猪价急涨缓跌后出现二次探底，将对养殖信心造成比今年3月更严重的冲击，养殖户对年底涨价的预期将彻底破灭，既会进一步消耗行业现金流，也会打击产业养殖心态，反而会加速产能出清；c. 历史数据可佐证该判断，23年7月猪价曾在两周内拉涨40%，但并未影响当期产能去化节奏，本轮反弹同样不会改变产能去化的大趋势。

3、生猪板块投资机会与推荐

板块配置逻辑：三月底四月初猪价最低至八块多，三月份猪价急速下跌持续时间不长，二季度整体猪价基本维持在9.5元到10元之间，二季度生猪养殖板块单季度亏损最大，当前板块股价处于相对底部、回调较为充分，同时刚好处于产能加速出清的开端，此节点配置生猪板块无论从胜率还是赔率来看，性价比都较高。

推荐标的梳理：当前时间节点继续重点推荐生猪养殖板块，核心选股逻辑为优先看好低成本猪企，重点推荐标的包括牧原、温氏、德康、天康、神农、巨星农牧、立华股份，感兴趣的投资者可线下做进一步交流。

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