1、公司基本概况

主营业务构成：公司长期深耕精密金属结构件制造领域，主营涵盖精密金属结构件、智能物流装备、半导体设备三大板块，其中半导体设备结构件为核心发展方向，产品已应用于刻蚀、薄膜、光刻、封装等半导体生产环节，目前半导体业务占营收绝大部分比重。

核心客户与商业模式：公司下游客户质量优质，第一大客户为全球最大半导体前道设备商应用材料，其他核心半导体领域客户还包括阿斯麦、三星、海力士、华为芯凯来等全球龙头企业。面向应用材料的供应模式为：公司完成生产后将产品出口至马来西亚，由应用材料负责后续组装总装。半导体业务中国内收入占比为30%，主要来自华为芯凯来的光刻机壳体精密零部件订单。首次覆盖给予买入评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.6亿元、3.5亿元、4.24亿元，对应EPS为1.93元、2.59元、3.14元，明年估值约30倍。

子公司冠宏智能概况：公司并购的冠宏智能核心客户包括亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源、国轩高科等新能源龙头，依托该平台布局固态电池赛道。冠宏智能去年净利润达7000余万元，今年预计净利润可达8000万元，公司对其直接并表，将显著增厚整体业绩水平。

发展历程与财务股权情况：公司前身为1998年成立的苏州华亚电讯设备，2010年正式更名为华亚智能，定位高端装备平台型企业，逐步拓展业务边界。盈利方面，近年毛利率稳定维持在30%-40%，净利率有所下滑，主要原因是新业务拓展产生的费用摊销以及并购相关费用提升。股权结构方面，实控人王彩兰、王景瑜合计持股43%，股权集中度较高。

2、半导体业务经营表现

业务竞争力与行业景气度：公司依托半导体结构件领域的核心技术壁垒与专利储备，进入全球顶级半导体设备商供应链。AI产业爆发带动上游半导体设备需求紧急度大幅提升，传导带动半导体精密零部件需求高增。目前公司半导体订单供不应求，产品价格持续上行，毛利率不断提升，其中海外业务毛利率达45%，净利率达30%，充分印证半导体行业高景气度。当前海外需求旺盛，公司产能持续爬坡，募投项目逐步落地将为未来成长注入更高动能。

客户结构与合作进展：公司半导体业务客户结构优质，70%的收入来自海外市场，核心客户为全球最大半导体前道设备供应商应用材料、IMIT，其中应用材料是全球半导体设备平台型龙头，覆盖刻蚀、薄膜、离子注入等核心设备赛道。目前来自应用材料的订单逐月大幅增长，公司正配合其大规模扩产，该部分业务毛利率可达40%以上。除应用材料外，公司已进入阿斯麦等全球顶级半导体设备龙头供应链。国内收入占半导体业务总收入的30%，核心客户为华为新开来，充分受益于国内AI产业景气度提升，该部分业务毛利率低于海外市场，成长确定性较强。

业绩增速与成长逻辑：公司半导体业务增速亮眼，去年实现收入约5亿元，今年预计实现翻倍增长，明年预计仍有50%-60%的增速。未来盈利水平提升有两大核心逻辑：a. 海外订单供不应求，公司未来将优先承接海外高毛利订单，带动整体毛利率上行；b. 随着下游需求持续提升，公司仍在推进产品提价，毛利率将进一步上行。整体来看，公司半导体业务呈现量价齐升的态势，有望实现戴维斯双击的成长。

3、其他业务经营情况

储能业务布局与进展：储能业务下游核心应用场景为海外数据中心，今年海外储能需求大幅爆发，核心驱动为海外数据中心建设热潮。当前储能业务毛利率为6%，未来随客户结构改善、海外数据中心业务占比提升，盈利水平逐步优化，预期明年起毛利率将逐步提升至20%，目前该板块订单已快速扩张。

冠宏智能并购增厚效应：公司此前收购苏州冠宏51%控股权，目前苏州冠宏已实现整体并表。苏州冠宏业绩对赌承诺净利润约为七八千万元，在固态电池、锂电领域具备较强竞争力与盈利能力，预计将对公司主业业绩形成较大程度增厚。

4、盈利预测与投资建议

行业对标与估值分析：公司所属半导体精密零部件领域的对标公司包括富创精密、新莱应材、科马科技，均为半导体上游零部件赛道布局企业。从估值水平对比来看，今年行业平均估值约120倍，公司仅为45倍；明年行业平均估值约70倍，公司仅为30倍，公司估值水平显著低于行业平均，存在严重低估。当前公司主业有明显正向变化，所属行业景气度较高，后续二季度业绩可印证公司半导体业务的起量态势。

盈利预测与投资评级：盈利预测方面，预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.6亿元、3.5亿元、4.24亿元。本次给出投资评级的核心依据包括三点：a.公司技术工艺处于行业领先水平；b.客户结构优质；c.新增长曲线十分明确。综合以上核心优势，首次覆盖公司给予买入评级。

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