1、整体业绩表现与增长战略

近期业绩表现：近几个季度国内、北美同店增长均有起色，收入端业绩逐步回暖，核心支撑为同店指标改善。区域表现上，国内自2025年Q2起同店实现低个位数增长，2026年Q1同店增速达高个位数；北美同店维持双位数增长水平。当前市场核心担忧集中在公司利润率层面，主要源于直营前期投入、前期开店扩张带来的成本压力。

战略调整与增长逻辑：公司自2024年起调整开店规划，原年开900-1100家、5年开5000家店的目标下调一半，增长逻辑从以开店数为主、适当接受单店产出的模式，转向提升单店产出，转型效果已在近几个季度的同店增长上有所体现。更高层级的增长逻辑分为三层：一是高性价比产品基本盘，二是大IP联名大店构成的第二增长曲线，三是自有IP业务带来的弹性增长。此前市场存在高性价比产品与IP业务成长逻辑冲突的疑虑，从当前IP品占比更高的大店店型及业绩表现来看，该疑虑程度低于此前预期。目前高性价比产品占总收入的60%，供应链稳定性强，基础盘稳固，联名产品也是公司相对擅长的领域。

自有IP业务进展：公司自有IP孵化已见成效，以自有IP UU为例，2025年已实现较高体量，2026年预计将成为十亿级IP，2026年上半年收入约3亿元。新品上市节奏集中在6-9月，届时将同步推出联名产品。自有IP业务依托公司可广泛触达消费者的线下门店网络，增长速度较快，同时公司借助小红书平台的用户二创能力放大IP社交媒体声量的运营模式亮眼。目前公司高性价比产品基本盘、联名IP业务、自有IP业务均在收入端有明确贡献体现。

2、利润率情况与修复规划

利润率承压原因与整体规划：2023年公司净利率达17%左右，2025年下降至13%，利润率下行核心诱因是亏损的海外直营业务收入占比提升。传统加盟与轻资产代理业务经营利润率稳定在30%以上，是公司核心稳定增长基本盘；但欧美直营业务占比从10%提升至25%，2025年直营利润率仅为中个位数，拉低了集团整体利润率水平。公司明确2026年为利润率触底年，将调整此前粗放式开店策略，控制直营扩张速度、侧重运营质量，直营收入占比仍会提升但扩张速度放缓，核心目标是将直营利润率从个位数提升至双位数。受海外利润率拖累，2026年公司整体利润率仍预计下降1个点左右。

美国市场运营与长期规划：美国市场是公司核心战略布局市场，当前利润率提升路径清晰：美国市场毛利率约60%，费率在40%-50%，目标经营利润率达10%左右；参考美国同类型公司30%+的费用率水平，公司将通过规模扩张、运营效率提升控制费用释放利润，同时优化产品结构、布局高毛利IP品类打开利润率提升空间。2021-2025年海外业务复合增速在40%以上，2026年海外计划新增门店350家左右，直营占比40%，其中120家集中在美国、加拿大地区，剩余20家布局欧洲、澳大利亚，本次开店指引较年初有所下调，侧重提升运营效率摊薄直营市场费用、释放利润。美国市场长期目标为2030年销售额达20亿美金，达到2025年中国市场规模；单店年销售额目标从当前130万美金（约1000万人民币）提升至200万美金，目前已布局的Plaza大店单店年销售额已超200万美金，店型跑通验证，将通过同店增长、店型调整支撑店效提升，当前新开店铺租售比等指标优化已见成效，后续报表端将有所体现。

其他海外市场运营情况：欧洲（德国、法国、意大利、波兰等）、亚洲（泰国、新加坡、马来西亚、越南等）、大洋洲市场从2024年开始逐步从代理转向直营，当前仍处于亏损阶段，但收入增长动能已显现。欧洲市场单店经营利润率为15%-20%，高于美国市场，但受欧盟SKU认证限制单店产出低于美国，当前亏损主要来自直营初期仓储、人员等后台费用，随规模化提升费用摊薄后利润将逐步释放。当前公司整体运营思路已转向提升单店效益，海外团队逐步实现本地化管理，美国市场已聘请本地团队运营进入第二发展阶段。

3、国内业务运营与发展规划

国内店型调整与大店策略：传统200平小店模型已无法匹配当前市场需求，2024年起公司开始尝试推出Miniso Land等门店矩阵推进店型调整。2026年目标国内大店占门店总体比例达10%，撬动30%以上销售额。回本周期方面，传统小店约1年，旗舰店约9个月，Miniso Land乐园店仅需6个月，大店区别于传统小店依赖点位转化的逻辑，转向吸引消费者主动到店的消费思路，单店效率提升显著。公司计划每年升级调整300家以上老店，国内现有约4000家门店具备扩店翻新、搬迁升级等改造空间。店型调改未造成国内业绩断档，2026年Q1国内单店产出提升的十几个百分点来自调改贡献，且调改无需通过合并小店为大店造成门店数量明显下滑，将优质商圈常规店替换为大店后单店业绩可实现高倍级增长，收益表现优异。

国内同店指引与门店规划：近期会员制度因权益相对复杂引发负面舆论，但会员贡献仍持续提升，2025年会员贡献收入占比约50%，2026年已有所提升，后续公司将简化会员权益。2026年国内同店增长全年指引为低单位数，Q1同店增长为高个位数，受基数影响，下半年增速预计有所下滑。2026年国内开店规划方面，计划新开300-400家大店，同时关闭400-500家业绩承压的传统小店，全年净增60-80家门店，该规划匹配公司门店结构优化、效率提升的业绩增长逻辑，中长期计划逐步退出针对大店加盟商的政策支持。

国内新业务进展：国内即时零售业务成效显著，主要分为两大模式：
a. 门店配送模式：目前全国几乎所有门店均已上线该模式，为门店贡献部分销售额；
b. 闪电仓模式：2024年开始布局，采用单独建仓发货形式，业务增速较快，2026年该业务将贡献国内整体销售额的一部分，属于独立于公开披露门店之外的新业务。当前国内闪电仓约有400多个，直营和加盟比例各占50%，单店产出有望接近传统小店水平，货盘主打实用型及公司擅长的高性价比产品。

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