1、汇成真空投资核心逻辑

赛道主线属性：公司业务全面覆盖四大高景气市场主线，赛道布局前瞻性突出：一是消费电子主业绑定苹果，明年将迎来业绩反转；二是工业镀膜领域为国内唯一光刻机镀膜设备供应商，国内存量数千台光刻机及后续增量均由其提供；三是AI赛道卡位光通信领域，布局光器件及光芯片镀膜业务；四是布局当前市场关注度较高的TGV领域PVD镀膜环节。

卡位与竞争格局：公司在各赛道核心环节卡位优势显著，竞争格局稀缺性突出。多数赛道同环节较多，如TGV领域核心的激光打孔环节就有四五家至五六家企业竞争，但TGV工序中的PVD镀膜环节占整条玻璃板产线投资额的40%，国内仅公司一家布局，其余均为海外设备厂商。目前公司已直接对接台湾地区龙头，合作进展快于预期，去年已交付相关设备，今年持续交付中试线订单，设备预计明年迎来放量。

信息预期差：公司当前存在显著的信息预期差，上市后对外公开交流较少，信息披露充分度较低，市面鲜有券商覆盖推荐，市场研究与信息传播存在偏差，研究不充分带来的预期差投资机会突出。

资金筹码结构：公司当前资金筹码结构优异，机构持仓比例及整体持仓状态均处于较为理想的水平，适合资金布局。

投资定调：综合基本面、资金面、筹码结构等多维度因素判断，公司投资价值极高，即便在近期大涨后的现价水平下，依然具备突出的投资性价比，为核心推荐标的。

2、核心业务情况与业绩估值

消费电子业务：公司核心主业为PECVD镀膜通用设备，消费电子业务占主业的60%-70%，核心客户为苹果。目前已与苹果签订相关协议，2027年苹果端需求是2026年的10倍，明年设备端规模效应将得到提速。明年苹果相关在手订单约20亿，按最低20%净利率测算，该板块利润约4亿，叠加工业等其他主业板块利润贡献，主业整体利润约5亿，增长幅度可观。

光刻机镀膜业务：公司是国内光刻机镀膜设备领域的独家供应商，具备突出的技术能力与独特的战略地位。从在手订单情况测算，明年该板块单一体系客户的下单规模同比增长超2倍。作为半导体前道核心设备品类，该板块的估值逻辑与消费电子主业存在差异。

光通信镀膜业务：公司光通信镀膜覆盖全场景需求，分为光器件、光芯片两大方向：a.光器件方向：覆盖激光器腔面、滤光片、旋光片、隔离器、光纤端面等镀膜需求，单台设备价值大几百万，对应光器件镀膜设备市场空间达大几百亿；b.光芯片方向：技术完全对标德国莱宝，单台设备价值量在2000-3000万，整体光通信相关市场空间超千亿。当前日本光驰、德国莱宝等海外头部镀膜设备厂商今年订单增长迅猛，公司光通信设备下半年即可拿到订单，2027年该板块营收目标超10亿，明年预计贡献利润2-6亿，目前国内竞争格局独有，客户均为行业龙头，采用高举高打的拓展策略。

TGV镀膜业务：TGV产线工序包含打孔、刻蚀、镀膜、电镀，其中PVD镀膜环节占产线投资额的40%，是TGV生产的瓶颈环节。目前激光打孔刻蚀环节已有四五家厂商布局，但PVD镀膜环节仅公司布局，竞争格局十分优异。公司2019年即启动TGV深孔镀膜设备研发，2025年已向三叠纪交付3000万订单，目前已与国内的三叠纪、云天、蓝思，海外台系台积电等客户对接，进展、格局与价值量均独一无二。

业绩与估值分析：公司2025年营收约10亿，当前已迎来发展质变时刻，明年增速将达十倍级。叠加消费电子、光刻机、光通信三大板块业绩，明年利润超8亿，后年利润超15亿，2027-2028年将处于飞速成长阶段。当前公司市值为200亿，无论横向对比TGV、光通信领域同类标的，还是纵向对比自身业绩增速，估值均明显偏低。公司7月后将加大与市场的沟通力度，叠加基本面、业绩弹性、信息差等因素，是当前重点推荐的首推标的。

3、技术基底与发展展望

公司发展与技术积累：公司2006年成立，成立以来20年始终专注PVD物理法镀膜设备研发生产，工艺路线覆盖磁控、蒸镀、离子镀等类型。公司发展初期以五金卫浴等传统装饰类镀膜领域为起点，随后逐步拓展至消费电子、汽车、新能源等高端领域，当前主营业务分为消费电子、工业品、科研、其他消费品四大板块。2017年公司进入苹果产业链，主要供应苹果手机不锈钢、钛合金中框镀膜设备，该类设备为苹果全球独供，过往业绩与苹果订单关联度较高。

消费电子增长驱动：公司消费电子板块订单将迎来爆发式增长，核心驱动因素包括三点：a. 苹果产品工艺迭代：iPhone17、18采用的阳极氧化工艺市场反馈不佳，iPhone19将重新回归PVD镀膜工艺，将大幅拉动PVD设备需求；b. 代工厂产能调整：苹果原有海外代工厂生产表现不及预期，有意将部分产能交由富士康等国内代工厂赴海外扩产，国内原有设备无法直接搬迁，带来大量新增设备需求；c. 镀膜要求升级：苹果下一代产品镀膜要求迭代，膜层功能、涂层数要求均有提升，单台设备需求进一步增加。多重因素共同驱动下，公司消费电子板块订单将爆发，业绩释放主要集中在明年，将带动明年业绩实现跨越式提升。

新兴业务竞争优势：公司在多个新兴领域卡位前瞻、技术壁垒突出，增长确定性较高：a. 精密光学光刻领域：公司产品竞争力国内独一无二，卡位十分稀缺，因业务敏感性具体细节不对外公开；b. 光通信领域：公司长期在消费电子光学镀膜领域与日本光驰等海外龙头竞争，积累的光学镀膜技术可无缝迁移至光通信领域，光通信镀膜难度低于半导体级、接近消费级高端光学镀膜要求，公司此前已有下游核心客户供货经验，目前可覆盖光器件全场景PVD镀膜需求，包括激光器腔面镀膜、滤光片镀膜、法拉第旋光片镀膜、光纤端面AR镀膜等，已与下游头部客户完成对接，需求旺盛。当前海外龙头莱宝、Vico、光驰产能饱和交期大幅拉长，国产替代窗口显现，光通信镀膜设备市场空间达数百亿级别，公司将推出多款产品覆盖全需求，未来将实现持续增长；c. TGV领域：TGV全工序包括激光打孔、刻蚀、PVD镀膜、电镀增厚四个环节，PVD镀膜环节投资额占比超40%，是制程瓶颈环节，玻璃基镀膜对高孔径比孔内膜层均匀性、结合力要求高，易出现膜层脱落、基板翘曲问题，技术壁垒高，公司多年前就布局TGV镀膜设备，已与深圳三叠纪深度绑定，今年已与国内主要头部TGV厂商对接，今年有望获得订单，卡位领先。

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