1、黄金板块分析与投资建议

黄金价格回调原因分析：近期黄金价格回调核心驱动为美元强势及美联储加息预期升温，当前美元指数已回升至101。6月欧央行、日央行均加息25bp，但相较美国的加息预期和利率水平仍明显偏弱，而美元指数权重占比最高的是欧元和日元，支撑美元维持偏强走势，进而压制黄金价格表现。

黄金价格走势预判：短期黄金进入走势纠结期，若跌破4000，技术面的上一个支撑位是2025年8月的3500，黄金、白银等贵金属存在潜在下探风险。美国作为本次产业革命发源地，经济增长韧性显著好于欧日，同时经济呈现明显K型分化，AI产业繁荣仅惠及上层群体，底层民众可支配支出、可支配收入承压，消费表现一般，美联储在大选前政策态度不会出现明显转向。年初市场预期年内两次降息，当前已转向定价加息，黄金最大回撤约20个点，叠加央行结构性买盘保持稳定，黄金下行空间有限。

黄金股配置建议：若金价能够在3500-4000区间企稳，黄金股具备配置价值，当前部分黄金股隐含的金价预期已跌至3500以下。后续金价反转的核心观测指标为8月非农数据，需验证8月美国就业是否出现回落。加息是黄金这类偏流动性驱动资产的最大宏观压制，当前市场对加息的悲观预期已相对充分定价，黄金类权益资产调整压力较小。

2、电解铝板块分析与投资建议

铝价走势与需求分析：铝价回调至两万三出头，贸易商拿货积极性较高，呈现淡季不淡特征。5月铝表需已经转正，6月预计继续回正，出口表现较好叠加内需韧性超市场预期。今年上半年内需受新能源车、光伏、强装等高基数影响相对疲软，处于累库阶段压力较大。镍转铝逻辑属于动态平衡，若铝价回落镍转铝进度将放缓，镍的度电利润也处于修复通道；铜需求韧性更强，若铜铝比长期维持高位将对铝需求形成支撑。针对市场担忧的印尼海外供应放量问题，明年需求表现大概率好于市场预期。

电解铝供应端分析：废铝供应连续两个月下滑4%左右，长期来看废铝供应难有明显增量，供需判断需锚定全铝元素的消费增长与供应变化。当前铝库存处于低位，国内统计局产量数据波动较大，年化超产规模不及市场预期，中东抛储的40万吨利空已经完全计入当前铝价。

电解铝板块配置建议：铝价回调后基本面相对健康，当前铝股估值已锚定铝价2万-2.1万区间，对应正常十倍PE和五六年股息率水平，港股铝标的性价比更高。板块需等待筹码结构出清，后续将迎来较好的布局窗口。

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