1、上半年汽车行业运行复盘

上半年需求端表现：2026年上半年汽车行业需求端显著下行，盈利核心三因素量、价、成本表现均偏弱。其中2026年1-5月汽车内需下滑18%，新能源车下滑15%，燃油车下滑20%，6月汽车零售下滑15%以上。需求下滑核心原因有两点：一是去年汽车消费补贴透支了今年需求；二是今年补贴管理较去年更为严格，存在不能跨省申请补贴等限制，多重不利因素叠加导致需求走弱。

上半年价格端表现：上半年汽车行业未出现全行业大规模价格战，仅呈结构性价格战特征，整体价格未出现大幅下调，但存在明显下行压力。价格压力核心来源为行业竞争格局尚未出清，不少车企出于冲量、提升营收表现及支撑股价的诉求选择降价，也有部分企业未调整价格，行业整体竞争压力较大。

上半年成本端表现：上半年汽车行业成本大幅上行，核心驱动因素为存储、碳酸锂价格上涨，当前碳酸锂价格已基本企稳，但存储价格仍存上行压力。本轮成本上涨带动单车成本上涨3%-5%，单车上涨幅度在大几千到一两万区间，对新能源智能车的影响更为显著。

上半年出口表现：上半年汽车出口表现亮眼，为行业重要支撑项，2026年前5月汽车出口增长68%，不过当前出口占比仅约35%，规模尚不足以覆盖国内需求大幅下滑带来的缺口，行业整体表现仍然偏弱。

2、下半年汽车行业趋势研判

短期无改善因素预判：价格竞争方面，短期行业尚未出清，竞争格局难有明显改善，但多数车企股价跌幅较大、融资渠道受阻，没有动力发起恶性价格战，因此价格竞争也不会进一步加剧。成本端来看，短期暂看不到明显改善迹象，其中碳酸锂价格已基本走稳，存储等其他成本也无显著下行信号。

下半年需求改善逻辑：下半年汽车需求将迎来明确改善，核心支撑来自五大维度：a. 补贴抢装效应，今年上半年补贴使用进度较缓，结余资金充裕，三季度前后企业将集中抢装补贴，带动需求释放；b. 旺季效应，历史规律显示若上半年行业表现偏弱，下半年旺季通常需求表现较好，汽车股价通常随需求同步上行，即便需求仅改善1-2个月，股价也会同步上涨；c. 高端需求复苏，今年高端车需求整体表现平稳，换车需求持续释放，其中30万以上车型实现正增长，40万以上车型增长达30%，结构性需求支撑明确；d. 出口支撑，出口占比持续提升，增速维持高位，对总需求形成拉动；e. 低基数效应，2025年8-9月后内需基数较低，同比数据表现将有所抬升。综合来看，下半年需求改善确定性高，改善趋势大概率持续1个月以上。

智驾产业趋势拐点：智驾产业将在今年下半年迎来重要拐点，行业核心衡量指标为消费者智驾使用率，此前高阶智驾使用率仅为20%-30%，核心原因是产品体验不佳，用户使用不放心，使用率达50%是行业重要分水岭，将带动智驾成为消费者购车的核心决策因素。案例显示，华为智驾使用率已达40%以上，凭借更优的使用体验实现了销量拉动，验证了体验优化对需求的带动作用。2026年是中国智驾技术升级大年，头部企业按季度推进技术迭代，产品力持续提升，预计三至四季度将达到消费者高频使用的临界点，带动头部企业销量上行。智驾产业发展的深远意义体现在两方面：一是智驾将形成远大于内饰、外观、配置的产品差异化，改写汽车行业竞争格局；二是作为物理AI首个重大落地场景，智驾技术成熟后可延伸应用到工厂、机器人等其他物理AI场景，为具备智驾技术优势的车企和供应商打开更大的市场空间。

产业趋势其他亮点：下半年智驾及相关产业还有两大值得关注的亮点：a. 特斯拉FSD落地，特斯拉FSD大概率将在2026年底前正式落地中国，其智驾技术显著领先行业，落地后大概率实现出圈效应，对行业影响深远；b. Agent上车应用推进，当前数字世界Agent应用已较为成熟，腾讯微信小微内测、Workbody等产品关注度较高，物理世界Agent应用难度虽高于数字世界，但地平线、理想等企业已出现试点应用，后续进展值得重点跟踪。整体来看，下半年汽车行业需求改善叠加智驾等AI物理场景应用拐点，当前估值处于低位，行业有望迎来不错的行情。

3、汽车板块估值水平分析

板块估值现状与潜力：2026年多家整车、汽车零部件公司PE已跌至10倍左右，部分公司PE甚至低于10倍。从历史估值表现看，汽车板块（含零部件板块）PE回落至10倍左右区间时，通常会走出一波较大行情。国内汽车产业链（涵盖整车、零部件环节）代表中国制造顶尖水平，本身具备较大发展潜力，结合当前估值水平来看，板块具备较高投资价值，若后续叠加相关边际变化，板块行情值得重点重视。

4、汽车行业投资方向推荐

乘用车整车标的推荐：投资思路围绕智能化、出海、优质细分赛道展开，乘用车整车板块当前估值处于低位，具备较高投资价值，推荐核心标的包括比亚迪、理想、吉利、长城、零跑、小鹏。其中吉利回调幅度较大，当前PE仅为8倍左右，比亚迪也经历了较大幅度回调，配置性价比凸显。

汽车零部件标的推荐：汽车零部件板块聚焦核心赛道的核心龙头公司布局，推荐核心标的包括新宇、继峰、松井、科博达、中国汽研。

商用车标的推荐：商用车板块核心投资逻辑为出海红利，行业出海潜力较大、增长空间充足，今年以来持续重点推荐该板块，核心推荐标的包括重汽、福田。

两轮车标的推荐：两轮车板块投资逻辑包含出海趋势与国内市场结构性增长两大方向：a. 出海层面，去年隆鑫表现亮眼，今年春风相关业务数据持续改善，后续通勤类电摩、通勤类摩托车出海空间广阔；b. 国内结构性增长层面，其一电摩行业受益于新国标严格落地，今年增速达30%-50%以上，部分企业增速翻倍甚至数倍，电摩作为高级版电自，速度更快、质量更好、价格更高，长期增长空间较大；其二燃油踏板车多年来增长疲软，今年实现正增长，动力来自智能化优质供给增加，以及短途通勤、短途摩旅需求上升。推荐核心标的包括隆鑫、春风，其中春风存在较大预期差：市场当前主要关注其四轮车业务，实际上今年两轮业务改善明显，电摩、燃油踏板车表现突出，后续成长潜力充足。

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