1、煤炭板块行情与资金面分析

板块行情整体判断：煤炭板块冲高后出现大幅回调，短期调整接近尾声，即将迎来下一波上行行情，后续将从资金面、基本面两大维度展开分析。

2、煤炭板块基本面逻辑分析

长期煤价上行逻辑：煤炭行业为十年周期行业，上一轮完整周期为2011年-2021年，本轮周期为2026年-2028年，行情走势类似2016年-2018年；2016-2018年煤价从不足400元最高上涨至超700元，涨幅接近1倍。2025年煤炭均价为700元左右，当前煤价已超过800元。核心驱动逻辑为：周期底部行业对未来五年供需预期偏悲观，资本开支意愿偏低，一旦需求超预期，供需结构将明显反转，带动煤价中枢2-3年维度上行。需求端，此前市场普遍预期2025年火电发电量已达峰，十五五期间火电需求几乎无增长空间，但今年1-4月火电发电量显著超预期；新能源发电量占比已突破20%，理论上进入发展瓶颈期，今年一季度弃风弃光率快速上行，发电量增速明显不及装机增速，无法覆盖用电量增长，火电需求未来2-3年将持续提升，若火电年增速达2%，对应每年煤炭需求增量为5600万吨，三年合计将形成1.8亿吨的供需缺口。供给端，山西安全事故后主产地严查超产、严控不安全生产，主产地及东部矿区产能利用率无进一步提升空间，供给弹性仅来自新疆；而新疆铁路运量已饱和，仅公路外运有增长空间，对应煤价支撑位需达900元-950元以上，因此未来2-3年煤价中枢上行确定性较高。

短期煤价上涨催化：当前煤价约为860元，处于阶段性僵持状态，核心原因是煤价涨至850元以上后，电厂放缓采购节奏，沿海八省、内陆十七省电厂库存均未达到同期正常水平，库存向港口、贸易商端堆积，进入电厂与贸易商的博弈阶段。7月初日耗将进入峰值平台，电厂需在7月1日前将库存补充至安全水平，若后续电厂因刚性补库需求高价接货，6月剩余20天左右煤价有望进一步上涨，大概率突破900元，将从情绪和基本面两个维度对煤炭板块形成催化，带动下一波上涨行情。

3、煤炭板块投资配置建议

投资与标的选择建议：从基本面来看，煤炭行业长期涨价确定性较高，短期2026年6月煤价还有进一步上攻的可能，将催化板块股价上涨，因此当前位置煤炭板块整体配置性价比极高，继续维持推荐评级。当前动力煤、焦煤价格均已明显上升，二者比值已明显修复，焦煤股和动力煤股性价比相当。从短期催化角度考虑，动力煤、焦煤标的均建议优先关注山西以外的弹性标的。

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