1、PPI走势分析与展望

PPI基础数据与见顶预判：5月物价核心数据：CPI环比-0.1%、同比1.2%；PPI环比0.5%、同比3.9%，PPI自3月转正以来上行速度较快，当前环比增速已大幅回落，上月PPI环比为1.7%，本月仅为0.5%。PPI同比见顶的核心判断标准为环比增速低于去年同期，一旦满足该条件即可判断PPI同比将进入下行通道。基于该标准推演见顶时间节点：若今年8-9月PPI环比转负，则8-9月为PPI同比最高点，否则同比最高点将延后至2027年1-2月。

PPI上涨动能历史阶段梳理：2025年7月以来PPI上涨共经历三轮动能切换，各阶段核心驱动因素差异明显：a. 第一阶段为反内卷政策预期带动整体价格上涨；b. 第二阶段为AI相关行业需求释放拉动价格上行，核心拉动领域为有色、存储行业；c. 第三阶段为今年2月以来，伊朗战争及霍尔木兹海峡封闭带来的全球油价上涨，成为PPI上行的主要动能。

5月PPI动能切换特征分析：5月开始PPI上行动能进入第四次切换，油价及相关行业对PPI的拉动作用明确下降：其一，5月国内汽油价格环比下降0.3%，为2月霍尔木兹海峡封闭以来首次出现月度环比下降；其二，石油开采行业价格环比从上月的24%回落至-1.8%，石油加工行业价格环比从上月的19%回落至-0.3%；其三，化学原料及制品、化学纤维、橡胶塑料行业价格环比仍维持1.5%-2%的正增长，但较上月6%-10%的涨幅大幅回落，石油及石化相关行业价格环比拐点已确认。后续油价走势仍存在不确定性，当前霍尔木兹海峡尚未放开，6月、9月为全球石油库存核心观察时间点，若海峡持续封闭不排除油价进一步上行的可能，若油价维持平稳则对PPI的支撑相对较弱。

当前PPI支撑因素与展望：当前PPI上行的支撑动能已切换为两大核心因素：a. AI相关行业涨价仍在持续，有色、计算机等行业涨幅较为明显；b. 夏季临近，煤炭及发电相关价格出现明显上涨，其中煤炭开采行业价格环比上涨3.2%，空调、智能器具、电力供应等相关行业价格环比均有所上行。展望后续走势，若夏季过后油价没有进一步上行，9-10月左右PPI环比大概率将进入下行通道。

2、CPI表现与结构拆解

CPI整体表现与拆分框架：5月CPI表现弱于市场预期，采用食品、能源、核心CPI三类分项的拆分框架展开分析。

食品与能源分项表现：食品分项价格延续下跌趋势，5月环比-0.4%，较4月-1.6%的跌幅收窄：一方面猪肉、蔬菜价格跌幅收窄，另一方面鸡蛋价格环比涨幅扩大，后续跌幅收窄趋势大概率仍将持续。能源分项受油价转跌影响，对CPI的支撑已由正转负。

核心CPI结构拆解：核心CPI呈现商品、服务端分化特征：
a. 商品端整体表现分化：耐用品中交通工具、家用器具环比负增长，弱于历史平均水平；通信工具（手机）环比上涨1.5%，为去年12月以来最高，对应AI需求推动存储价格上涨、带动相关原材料价格上涨的逻辑。此外衣着类价格环比上涨0.6%，超过去十年约0.3%的季节性平均水平，呈超季节性上涨特征。
b. 服务端表现弱于历史平均：5月服务CPI环比-0.1%，低于历史均值0，其中旅游价格同比上涨1%，表现强于历史水平；拖累项主要来自两方面，一是全国房租CPI环比-0.1%，处于偏弱水平；二是服务业属劳动密集型行业，价格与工资水平高度绑定，当前服务CPI偏弱与近年全社会平均工资走势存在一定关联。

3、整体物价走势总结

物价走势整体预判：物价走势方面，今年二、三季度价格同比均处于较高位置，其中PPI、GDP平减指数走势确定性较强，CPI受拖累因素更多，不确定性相对更高。全年维度来看，今年全年GDP平减指数将推动名义经济增速高于实际增速，该趋势预计明年将逐步回落。

 温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。