1、杰瑞股份投资价值分析

核心投资逻辑：杰瑞股份是我国油气装备龙头，推进大海外战略后成长为高端装备制造与油气工程及服务一体化的全球油气高端装备巨头。公司传统钻完井业务龙头地位稳固，近年受益于全球各国将天然气开采视为能源安全重要战略目标，天然气业务进入订单与业绩共振期，成为传统主业增长的重要来源。油服装备占比持续下降，2025年天然气设备及工程服务实现营收40.3亿元，同比增长49%，远超整体营收增速21.5%。发电业务方面，2025年11月以来公司燃气轮机发电机组快速放量，与5家北美高端客户签署6份应用于数据中心的相关合同，累计金额超11亿美元，同时公司布局供配电、热管理、储能等数据中心一体化业务，有望进一步打开成长空间。

北美业务突破优势：杰瑞股份在北美数据中心领域快速突破的核心优势分为三类：
a. 品牌优势：公司传统油气领域的燃气轮机发电机组在北美已有销售及租赁成功案例，产品质量性能已得到反复验证，2025年11月以来斩获的6份数据中心领域订单，是北美客户对其产品、交付能力及综合实力的认可，为后续新业务拓展建立了良好品牌形象。
b. 供应链优势：公司在油气领域布局燃气轮机发电机组时间早，与西门子、贝克休斯等海外燃气轮机龙头深度合作多年，构建了全球化供应链体系，同时持续拓展燃机供应资源，国产燃机有望成为重要供应来源，在燃机资源紧缺背景下拥有充足的燃气轮机机头资源储备。
c. 一体化产品储备优势：除燃机发电机组外，公司在数据中心领域已构建涵盖一体化解决方案、供配电、热管理、储能、小型模块化反应堆SMR等多维度业务布局，整体逻辑与行业龙头DEV高度趋同，核心竞争力在于强大的系统集成和模块化、撬块化设计制造能力，可将复杂能源设备集成为可快速部署、高可靠性的标准化产品，该能力已成功从油气装备复制到AIDC数据中心发电领域，持续看好其未来数据中心一体化业务成长空间。

盈利预测及风险提示：2026年5月27日公司发布董事长、副总裁的增持股份计划，彰显对长期发展的信心。预计2026-2028年归母净利润分别为39亿元、55亿元、68亿元，同比增长46%、41%、23%，复合增速36%，对应PE分别为39倍、27倍、22倍，持续推荐。风险方面主要包括：北美数据中心建设不及预期风险、公司市场开拓不及预期风险、国际贸易摩擦风险。

2、5月宏观金融数据解读

外汇储备数据解读：2026年5月我国官方外汇储备为34422.38亿美元，环比增加316.91亿美元。从影响因素拆解来看，汇率波动对外储规模呈正向拉动作用，测算5月汇率波动对外储的贡献约为34.85亿美元；资产价格变动也对外储形成正向贡献，受美债利率上行、英德债收益率下行影响，测算债券收益率波动对外储的综合影响约为30.34亿美元，资产价格因素整体对外储的贡献约为65.19亿美元。

人民币汇率走势分析：2026年5月人民币对美元汇率升值0.95%至6.77，CFETS人民币汇率指数月末收于100.66，全月升值0.49%，月内人民币兑美元一度升至三年多高位。本次升值不再仅为美元走弱的被动结果，还叠加了出口结汇、贸易顺差、外储回升、市场风险偏好改善等内生支撑：a. 美元阶段性偏弱、市场对中美关系阶段性缓和的预期是重要外部条件，但6月初美元指数重回100附近，外部环境并非单边有利于人民币，后续人民币继续快速升值仍需美元进一步走弱配合；b. 国内基本面对人民币形成支撑，但支撑结构仍不均衡，外储规模上升强化了市场对外部头寸稳定性的信心，缓和了此前对人民币贬值压力的担忧；c. 政策层面倾向于稳汇率而非推动人民币继续升值，5月人民币走强后监管和银行体系已有平抑过快升值预期的迹象，此前央行取消远期售汇风险准备金率，释放抑制单边预期、维持汇率在合理均衡水平基本稳定的信号。

央行购金信号解读：5月末人民银行黄金储备升至7496万盎司，环比增加32万盎司，已连续19个月增持黄金，且购金节奏较前几个月有所加快。对此解读如下：a. 5月购金加快进一步验证央行购金是储备结构调整而非短期价格交易，5月国际金价波动偏弱但央行增持规模仍扩大，购金逻辑更偏向降低美元资产集中度、提高储备组合抗冲击能力；b. 5月数据核心特征为金价回调中仍加大购金量，与4月购金延续、国际金价高位震荡的特征有所区别；c. 短期金价主导因素已从单纯避险转向避险溢价、油价通胀、美债利率之间的再平衡，6月初强于预期的美国就业数据推高利率上行预期，现货黄金一度跌至3月下旬以来低位，叠加中东局势存在不确定性、冲突可能通过能源价格推升通胀和利率预期，黄金未必单边受益。整体来看黄金中期配置价值仍存，短期价格需关注美债实际利率、美元走势、ETF资金流以及美伊局势对能源价格和通胀预期的二阶影响。

宏观风险提示：当前宏观层面核心需关注两类超预期风险：一是贸易摩擦超预期，二是中东冲突超预期。

3、2026年地产半年度策略分析

公积金政策修订内容：本次2026年地产半年度策略核心政策背景为6月5日住建部发布《住房公积金管理条例》修订征求意见稿，核心调整包括将提取情形从六种拓展至九种，新增装修、物业费等提取用途，明确租房提取不再影响贷款额度。当前公积金账户存在大量沉睡资金，截至2024年末全国住房公积金缴存余额达10.9万亿元，但提取人数仅占实缴人数的46.1%，超半数缴存人未发生提取行为，核心原因是提取门槛和场景限制阻碍账户余额转化为实际住房消费。本次政策修订本质是在不改变缴存总量的前提下，通过提升资金流通效率释放潜在购买力。

楼市影响分析：政策修订对住房需求端支撑逻辑清晰：在不增加居民负债的前提下将长期沉淀储蓄转化为即期消费，真实支撑需求端，加速市场筑底，不同能级城市受益程度存在差异：a. 核心城市公积金资金池规模更高受益更显著，2024年末直辖市公积金余额2万亿元占比19%，一线城市2.3万亿元占比21%，核心20城（4个一线城市+16个新一线、强二线城市）4.8万亿元占比44%，其中上海、北京公积金余额分别达8646亿元、8222亿元；从公积金余额与2025年一二手房估算销售总额的比值来看，苏州、长沙、无锡余额已超过当年住房销售总额，北京、重庆、南京、天津、武汉比值在70%-90%区间，上海、深圳、杭州、佛山低于60%，仍占比可观，核心一线及强二线城市实质性利好更显著。b. 不同价位房源受影响程度不同，低总价刚需房源获更直接支撑，总价200万元以下房源公积金覆盖度较高，部分城市家庭贷款额度可达200万-360万元，叠加提取余额支付首付可实质性降低购房门槛和持有成本；高总价中高端房源受政策边际影响更小，需求修复与居民收入改善关联度更高，因此公积金提取扩容对市场的拉动将首先体现在刚需和低总价改善房源成交活跃度上，对中高端市场的传导存在时滞。

地产板块投资建议：2026年下半年公积金政策放松值得期待，将进一步印证2026年二季度及下半年存量崛起、开发摸底的判断，对2026年下半年核心城市二手房市场持续回暖的判断不变。投资方向分为两类：a. 存量房相关标的，建议重点关注存量房相关标的基本面改善和业绩兑现，贝壳、美凯龙等标的有望受益于存量交易活跃度提升；b. 开发端标的，航母级龙头企业和超低估值标的具备更强安全边际和估值修复空间，建议关注越秀地产、建发股份、华润置地。

地产风险提示：核心风险包括公积金贷款政策放松的时间、优化细则落地进度不及预期，中高端楼盘需求受居民收入修复影响较大，修复进度与宏观经济和就业市场表现高度绑定。

Q&A

Q：杰瑞股份当前重点推荐的核心逻辑是什么？

A：杰瑞股份是全球油气装备龙头，天然气业务快速增长，数据中心一体化业务打开成长空间。公司传统钻完井业务龙头地位稳固，受益于全球将天然气开采视为能源安全战略目标，天然气业务进入订单与业绩共振期。2025年天然气设备及工程服务实现营收40.3亿元，同比增长49%，远超整体营收增速21.5%。发电设备业务方面，2025年11月以来，公司与五家北美高端客户签署六份燃气轮机发电机组合同，应用于数据中心领域，累计金额超11亿美元，并已布局供配电、热管理、储能及小型模块化反应堆等数据中心一体化业务。

Q：杰瑞股份在北美数据中心领域快速突破的核心优势是什么？

A：公司凭借油气高端装备领域积累的品牌基础，燃气轮机发电机组在北美市场已有成功销售及租赁案例，产品质量与交付能力获客户认可，2025年11月以来连续签署六份数据中心用燃机合同。供应链方面，与西门子、贝克休斯等海外燃机龙头深度合作多年，构建全球化供应体系，并积极拓展国产燃机资源，保障机头储备。产品端已形成涵盖供配电、热管理、储能、SMR的数据中心一体化解决方案，核心竞争力在于系统集成与模块化、撬块化设计制造能力，可将复杂能源设备集成为高可靠性、快速部署的标准化产品，该能力已从油气装备成功复制至AI数据中心领域。

Q：杰瑞股份的盈利预测及估值水平如何？

A：公司董事长及副总裁于5月27日发布增持计划，彰显长期发展信心。预计2026至2028年归母净利润分别为39亿元、55亿元、68亿元，同比增长46%、41%、23%，复合增速36%，对应PE分别为39倍、27倍、22倍。

Q：杰瑞股份投资需关注哪些风险？

A：需关注北美数据中心建设进度不及预期、市场开拓不及预期及国际贸易摩擦等风险。

Q：2026年5月中国外汇储备数据如何？

A：2026年5月官方外汇储备为34422.38亿美元，环比增加316.91亿美元。汇率波动对外储规模正向拉动约34.85亿美元，资产价格因素综合贡献约30.34亿美元，合计影响约65.19亿美元。当月人民币对美元汇率升值0.95%至6.77，CFETS人民币汇率指数升至100.66，全月升值0.49%。

Q：如何解读2026年5月人民币汇率走势？

A：5月人民币兑美元汇率升至三年多高位，升值动力不仅源于美元阶段性走弱，更叠加出口结汇、贸易顺差、外储回升及市场风险偏好改善等内生支撑。6月初美元指数回升至100附近，显示外部环境非单边有利；国内基本面提供支撑但结构不均衡。外储连续上升强化外部头寸稳定性信心，政策层面倾向于稳汇率而非推动升值，央行取消远期售汇风险准备金率等举措旨在抑制单边预期，维持汇率在合理均衡水平基本稳定。

Q：如何理解央行加速购金的信号？

A：5月末黄金储备达7496万盎司，环比增32万盎司，连续19个月增持且节奏加快。购金逻辑非短期价格交易，而是优化储备结构、降低美元资产集中度、提升抗冲击能力。5月金价回调中增持规模扩大，凸显数量增、估值降特征。短期金价受美债实际利率、美元走势、避险情绪及能源价格传导的通胀预期共同影响；6月初美国就业数据推升利率预期，压制无息资产吸引力。央行购金策略正从连续小幅增持转向价格波动中提升配置效率，黄金中期配置价值仍存，但短期价格需关注美债利率、美元、ETF资金流及地缘局势二阶影响。风险方面需警惕贸易摩擦与中东冲突超预期。

Q：地产2026半年度策略的核心观点是什么？

A：住建部6月5日发布《住房公积金管理条例》修订征求意见稿，将提取情形由6种拓展至9种，新增装修、物业费等用途，并明确租房提取不影响贷款额度，推动公积金从单一购房工具向住房全周期综合账户转型。截至2024年末全国公积金缴存余额约10.9万亿元，但提取人数仅占实缴人数46.1%，存在大量沉睡资金。政策通过提升资金流通效率释放潜在购买力，相当于将沉淀储蓄转化为即期消费，加速市场筑底。核心城市受益更显著：直辖市余额约2万亿元，四个一线城市约2.3万亿元，核心20城约4.8万亿元。分城市看，上海、北京余额分别达8646亿元、8222亿元。政策对总价200万元以下房源支撑直接，公积金可覆盖首付、月供、装修等，显著降低购房门槛；高总价房源需求修复更依赖居民收入改善。预计政策效果将率先体现于刚需及低总价改善房源成交活跃度，对中高端市场传导存在时滞。

Q：基于公积金政策优化，有何投资建议？

A：预计公积金政策放松将于2026年下半年落地，进一步印证存量崛起、开发摸底判断。维持对2026年下半年核心城市二手房市场持续回暖的观点，建议重点关注贝壳、美凯龙等存量房交易活跃度提升受益标的；开发端推荐关注越秀地产、建发股份、华润置地等航母级龙头及超低估值企业，具备较强安全边际与估值修复空间。

Q：地产行业投资需关注哪些风险？

A：需跟踪公积金贷款政策放松的具体时间与细则落地进展，中高端楼盘需求修复与居民收入水平、宏观经济及就业市场表现密切相关。

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