1、AI行情核心驱动因素研判

AI行情波动原因分析：近期全球AI板块出现波动，市场层面的担忧主要来自两方面，一是美伊地缘冲突再起，二是美国加息预期升温。实际上本次波动属于短期资金面因素扰动，并不涉及AI产业基本面变化。

全球大模型技术趋势研判：大模型能力持续进步是AI产业发展的核心底层驱动，无论是capex投资还是软硬件产业迭代，本质上都围绕大模型能力提升展开，这也是决定AI产业中长期发展趋势、AI板块投资价值的核心因素。
当前全球大模型技术迭代节奏清晰：
a. Anthropic方面，上一代旗舰模型Opus已更新至4.8版本，为该系列最终版本；新一代旗舰模型Mythos已于2026年2月研发完成，预计2026年6-7月正式发布。该模型性能极强，可瞬间发现网络架构中的零日漏洞并生成攻击程序发起攻击，同等工作量网络安全专家需约2个月才能完成。为规避风险，Anthropic推出Glasswing项目，加入项目的企业年付费达数亿至十亿美元以上即可获得专属防护，后续Mythos将采取差异化定价策略，满血版仅向Glasswing项目客户开放，其余版本按不同定价分级推出。
b. OpenAI下一代模型预计在Mythos之后发布，当前研发进度慢于Anthropic。
c. 国内大模型已找到可落地形成收入的商业模式，带动适配国产大模型的国产算力需求同步提升。
当前已有大额企业付费验证大模型产品力，未来两个月Mythos发布是全球AI产业最核心的看点，若模型表现超预期将进一步刺激全球AI投资落地。整体来看，大模型迭代趋势不变，支撑AI产业中长期保持健康向上发展，板块短期波动无需过度担忧。

2、国产大模型与算力卡进展

国产大模型商业化落地：国产大模型已探索出API调用付费的核心商业模式，相关厂商已可产生API调用相关收入。去年国产大模型厂商几乎没有收入，仅个别存在零星小额API调用收入，彼时互联网时代除内容、游戏类产品外工具类产品几乎无付费场景，大厂对收费行为十分谨慎。而今年情况发生明显变化，各家国产大模型厂商均已启动收费，且收入增速较快，典型案例包括字节SaaS3.0月收入已达10亿元，智谱、MiniMax、Kimi、DeepSeek等厂商收入增长同样亮眼，豆包也已推出付费版本，用户可免费使用基础功能，高级功能需付费，用户对国产大模型的付费习惯正逐步养成，目前行业整体收入增长态势良好。

国产算力卡产业进展：当前国产大模型已开始测试适配国产算力卡，二者已形成正向飞轮效应与产业闭环：当前国产大模型的收入已可覆盖运营成本，仅资本开支暂无法覆盖，为国产算力卡采购提供了核心支撑。a.华为昇腾系列方面，昇腾910C已成功跑通DeepSeek-V4后训练，DeepSeek已解决国产卡适配的核心问题并开源算子供全行业使用，性能更优的昇腾950系列进展超预期，其中面向推理Prefill阶段的950PR已推出，面向推理Decode阶段同时可支持部分训练功能的昇腾950DT预计8月出货，早于此前市场预期的四季度量产，两款产品组合可覆盖完整推理流程，目前已进入大厂采购上量阶段；b.寒武纪690目前在某大厂文生图、文生视频模型中的测试反馈良好，今年预计出货几十万颗；c.海光也在持续上修全年GPU出货预期，目前已上修至30万颗以上。今年新推出的国产算力卡相比去年产品性能明显提升，可支持超节点、大模型深度推理以及FP8、FP4新一代数据格式，而去年国产卡不支持上述格式，大模型深度推理性能较弱。整体来看，寒武纪、海光、华为链的产业进展均十分健康，国产算力产业发展态势良好。

3、国产互联芯片产业进展

互联芯片核心品类格局：互联芯片在算力中心和算力架构中的重要性持续提升，核心品类主要分为三类：交换机类芯片、光模块DSP、PCIe Switch芯片。交换机类芯片以以太网交换机相关芯片为主，海外头部厂商为博通。光模块DSP是限制光模块量产的核心环节之一，1.6T以上光模块DSP需采用3nm工艺，当前3nm产能多数被AI芯片占据，光模块DSP可用产能极为有限，供应紧张。全球光模块DSP市场中马维尔份额最高，占比达70%-80%，1.6T以上产品的市场份额更高，行业认可度突出，被认为有望冲击万亿美元市值。

国产互联芯片替代机会：三类核心互联芯片当前普遍处于缺货涨价状态，海外供应缺口为国产互联芯片厂商带来了用户试用、切入市场的窗口，国内厂商在三类核心品类均有布局：
a. 交换机芯片领域，国内代表厂商为盛科通信；
b. 光模块DSP领域，上市公司裕太威拟通过定增布局高速Ser Des IP，属于电用光模块DSP的核心组成，是目前国内上市公司中最具实力的DSP芯片布局厂商；
c. PCIe Switch领域，单台8卡GPU服务器需配置2-4颗PCIe Switch芯片，当前该类芯片供需紧张，A Lab三分之一的收入来自PCIe 6.0相关业务，反映相关需求快速增长，国内布局厂商包括万通发展子公司数都科技、澜起科技，其中澜起科技未布局PCIe 5代产品，直接研发PCIe 6.0相关产品，适配AI大规模数据存储的性能指标要求。

4、AI行业投资建议

AI行业核心投资逻辑：AI产业投资的核心观察点为大模型技术进步，未来2个月需重点关注Sora Pick即将推出的下一代旗舰级模型Meta，该模型的出现将奠定未来5年整个大模型能力的基础。参考此前OPPos模型使用周期长达数年的规律，至少未来2年S Ropic公司都将在MasaS模型的基础上迭代推出1.0、2.0、3.0等版本，不会在明年推出新的旗舰级模型，MasaS模型至少有2年的迭代周期，是未来2年重要的模型基础，相关进展将直接驱动AI产业投资节奏。

重点推荐标的梳理：当前两大细分赛道值得重点布局，具体推荐标的如下：a. 国产算力赛道：国产算力卡目前保持健康持续的进步，推荐寒武纪、海光、华为类相关标的；b. 国产互联芯片赛道：看好国产互联相关芯片，包括交换机芯片、DSP和PCI Switch，推荐盛科通信、蓝启、裕太威、万东发展相关标的。

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