1、农业板块整体投资价值分析

农业板块全年投资逻辑：今年农业板块整体定调为筑底向上，方向明确，仅斜率和节奏存在不确定性，叠加今年处于走出通缩的宏观背景，全年农业板块具备明确投资机会，该核心判断至今未发生调整。此前春节前后该观点前瞻性指引效果较好，近两个月受K型分化下资金分流甚至抽水影响，板块表现相对一般。尽管短期市场情绪偏弱，相关判断对短期交易参考价值有限，但从中期视角看，当前农业板块已经进入黄金坑配置区间，投资层面可遵循时间换空间的逻辑，等待板块价值回归。

农业板块龙头估值情况：当前农业板块大市值龙头估值已进入极具吸引力的价值区间，其中牧原股份一度跌破2000亿市值，温氏股份跌破900亿市值，海大集团跌破800亿市值，估值性价比凸显。虽然短期难以判断资金是否会回流，且回流存在一定难度，但中期维度看板块价值必然会回归，当前是值得重视的中期配置窗口期，相关投资机会已明确需要提示到位。

2、种植板块厄尔尼诺主线分析

厄尔尼诺预判与历史影响：当前农业板块重点关注厄尔尼诺主线，相关基本面与股价判断维持此前观点，配置遵循炒前不炒后原则，天气深水期为较好配置时间窗口。监测数据显示，美国大气海洋局将今年厄尔尼诺发生概率上调至96%，从周期逻辑来看，超强厄尔尼诺通常十年一遇，上一次超强厄尔尼诺发生在2015-2016年，因此今年大概率为中等级以上强度，超强概率相对更高。复盘历史三次超强厄尔尼诺事件（1997年、2009年、2015-2016年），历次均引发全球大宗商品连锁反应，巴西甘蔗、印尼棕榈、泰国橡胶、印度稻田等受气象灾害出现产量波动，对应核心农产品涨幅分别为：白糖55%-78%，棕榈油48%-71%，天然橡胶101%-167%，相关品种价格涨幅均较为可观。

厄尔尼诺影响品种逻辑：厄尔尼诺影响的核心品种为棕榈油、天然橡胶、白糖，三类品种的供需影响路径与价格传导逻辑分别如下：
a. 棕榈油：主产区为印尼、马来西亚，二者均为厄尔尼诺干旱核心区，棕榈树从开花到果实成熟需6个月，干旱影响开花后，产量下降需6-9个月显现，后续贸易商、加工商调整库存还需1-2个月，整体价格滞后ONI峰值4个季度；
b. 天然橡胶：主产区为泰国、印尼，干旱年份产胶量下降，且橡胶树恢复期更长，割胶频率降低后树体恢复耗时久，价格滞后周期更长，约4-5个季度，历史涨幅普遍更高，过往两次超强厄尔尼诺事件中涨幅均实现翻倍甚至接近两倍，今年弹性预计高于2020年前后水平；
c. 白糖：主产国为巴西、印度、泰国、中国，四国占全球产量的60%，厄尔尼诺对白糖的冲击路径分为两方面，一方面印度、泰国干旱会导致甘蔗减产，另一方面巴西降水过多会影响甘蔗收割率与压榨进度。此外今年还有额外供给约束：印度已出台食糖出口禁令，巴西将乙醇在汽油中的掺混比例从27%上调至32%，更多甘蔗将用于生产乙醇而非白糖，同时白糖本身存在6年价格周期，今年正处于周期底部区域，叠加极端天气减产事件，具备底部向上的动力。

种植板块相关标的推荐：厄尔尼诺主线各细分品种对应的核心标的如下，可结合品种业绩相关性进行布局：
a. 天然橡胶：对应海南橡胶，二者价格相关性较强，为该方向核心布局标的；
b. 白糖：对应中粮糖业、广东糖业，为行业内关注度较高的两大核心标的；
c. 棉花：厄尔尼诺对棉花的影响虽低于前述核心品种，但棉花对水资源要求极高，厄尔尼诺导致的水资源紧张会引发产量波动，叠加棉花本身已存在减产事件，弹性值得重点关注，对应标的为百隆东方、新农开发、新赛股份。
若本次极端天气强度较高，或将引发全球粮价共振上涨，此背景下可重点关注两大板块：一是种业板块，核心受益标的为抗隆种业、登海种业、隆平高科，市场接受度较高；二是种植板块，核心受益标的为苏垦农发、北大荒。

3、生猪养殖板块投资分析

生猪基本面与产能去化：产能去化层面，多方监测数据均显示5月能繁母猪去化幅度持续扩大：涌益数据显示5月能繁母猪环比下降0.85%，4月环比降幅为0.11%，此前保持环比微增趋势的中小型能繁母猪首次进入下降区间，是产能去化的重要边际信号，意味着大范围去化前奏已经开启；钢联数据显示5月能繁母猪环比下降1.32%，去化幅度较上月进一步走阔。5月生猪价格维持在9.6元左右横盘震荡，波动幅度较低，由供需两端共同支撑：需求端，4月下旬价格反弹后屠宰企业加快入库、宰量明显上行，5月进入消费淡季，需求支撑较弱，屠宰量快速回落；供给端，5月基础出栏量环比减少，叠加价格触底后二育进场、价格下跌难度提升，亏损边际收窄加之后市向好预期支撑市场情绪稳定，无明显集中出栏或压栏情况。价格走势方面，6月仍处年内消费淡季，但屠宰企业盈亏点稳定，价格大幅下跌空间有限；供给端集团场6月基础供应计划有所减少，但放养公司、散户二育供应有所增加，且6月销售天数较5月少1天，整体供应压力环比5月有所减轻，预计6月猪价整体呈缓慢抬升态势。下半年猪价整体向上，表现好于上半年，但上涨空间有限，呈小幅缓慢上行趋势，价格仍处于大部分养殖企业成本线以下，全年产能去化趋势明确。

生猪板块相关标的推荐：生猪板块部分标的近期调整幅度充分，当前估值位置具备极高性价比，适合提前进行中期布局：重点推荐牧原股份、温氏股份两大龙头标的，两者当前位置配置价值突出；同时德康农牧、利华股份近期也出现较好布局时点，值得重点关注。

4、肉牛养殖板块投资分析

肉牛行业周期与逻辑：近期牛价出现零点几的小幅回调，属于短期扰动，核心原因包括两方面：a. 养殖户受疫病影响，肉牛料肉比下降、养殖成本升高，集中出栏，甚至不少体重仅1200多斤的小牛提前出栏，短期出栏压力较大；b. 当前处于需求淡季，屠宰企业按需采购，采购量较此前没有明显增量，供需出现阶段性偏差。目前牛肉价格已经企稳，未继续下跌。长期来看，行业前期产能去化幅度足以支撑未来2-3年的大周期行情，下半年产能缺口将逐步兑现，牛价将进入高斜率上涨阶段。

肉牛板块相关标的推荐：当前板块已跌至超出此前预期的底部位置，今年肉牛板块业绩兑现要求较高，临近半年报披露期，叠加下半年牛价上涨窗口逐步临近，建议重点关注悠然牧业、现代、华统股份等相关标的。

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