1、电力行业投资分析

电力行业投资逻辑：算电协同行情方面，今年2月行业政策从空间和主题层面打开情绪高度，相关战略行情当前处于第二波，三种协同模式标的行情尚未走完，正推进火电相关行情，核心枢纽节点区域标的存在十倍股机会。当前电力公司已脱离单纯公用事业属性，估值逻辑生变，十倍估值标的较30-40倍估值的电力公司赔率更高，且该判断基于今年是业绩低点的前提。算电协同受益于科技产业趋势与景气度，可直接为电力运营商中短期拔估值，带来全新商业模式，国家及地方政策均大力支持，操作层面建议布局低位未涨标的持有待涨，科技板块若回调仍不改相关行情半年内延续趋势。
厄尔尼诺影响方面，2026年5月底全球气候专家正式确认厄尔尼诺事件，大概率为极强冲击事件，今年为发展期，明年为成熟衰退期或冲击更严重，将导致今年华东、华南更热、华南雨水更多，华南区域电力负荷提前2个月创新高，打破往年七八月份负荷创新高的规律。
电价与供需格局方面，2026年3月以来华东、华南电价呈持续上涨趋势，现货电价波动大、月度电价持续走高，反映国内电力市场整体处于紧平衡状态，仅青海供需相对宽松；西北区域交易电价仍处于下降区间，符合华东、华南供需格局先反转的规律。此前判断2025年为火电电价低位，2026年限电电价将反弹，今年3-5月电价上涨已验证该判断。

火电类标的推荐：火电板块在算电第二波行情中尚未充分上涨，结合区域供需格局推荐方向如下：
a. 华中、华南区域：该区域电力供需紧张，核心标的包括浙能、深能、江苏国信、皖能电力，其中浙江、江苏供给较安徽更紧张，深能、上海区域供给持续紧张且未来有大河电、海风、潜在数据中心等增量；
b. 华北区域：推荐建投能源，虽华北区域热度、供需紧张度低于华南，但可通过省间送电享受省间现货高价收益。

算电相关标的推荐：算电方向相关标的以小票为主，交易属性较强，推荐方向如下：
a. 低位待启动标的：新筑股份，目前处于低位待启动阶段；
b. 资产注入预期标的：涪陵电力，当前资产注入事项尚未落地，仍具备配置价值；另外建议关注黔源电力、电投水电、电投储能等具备资产注入逻辑的标的。

价值类及港股标的推荐：价值类及港股标的推荐方向如下：
a. 红利方向水电标的：2026年2-5月西南来水偏枯2-3成，6月进入强降雨周期来水逐渐偏丰，大水电标的当前仍处于低位，兼具避险属性与基本面改善逻辑，风格占优；大市值标的新增推荐国内电力，核心逻辑为水电倍增、火电联营；
b. 港股标的：独家推荐港股完美电力，其电力业务贝塔弹性低，新能源分拆前期存在阻力，当前推进顺利，分拆将带来估值提振与情绪修复。

2、煤炭行业投资分析

煤炭行业投资逻辑：上周煤炭板块上涨核心为多重利好共振：2026年5月23日煤矿事故扭转此前市场的增产保供预期，叠加入夏后高温带动沿海日耗走高、需求端展望向好，同时恰逢市场风格切换资金流入非科技板块，因此煤价虽涨幅环比收窄，但板块已提前启动行情。板块下半周出现震荡回调，核心原因是部分弹性标的在资金推动下估值触及1000元年度均价煤价对应的业绩水平，当前市场对煤价年度均价的一致预期高点为1000元，估值触及该位置后短期缺乏向上想象空间。
当前对煤炭板块仍维持积极看好判断，核心支撑逻辑如下：a.需求端：当前刚入夏，高温叠加厄尔尼诺现象将持续推高火电日耗，三峡水库水位显著低于2025年同期，水电出力走弱确定性较强，煤价易涨难跌；b.供给端：本次事故涉及1.5亿吨产能开展自检自查，复产进度偏慢且复产产能约30%未恢复，对应4500万吨潜在产能折损，事故后续将推动安全生产监管趋严，带来长期行业减产效应，2026年蒙煤进口预期增量约4500万吨，可对冲焦煤供给缺口；c.政策与价格判断：当前现货煤价863元横盘并非供需走弱，而是政府释放表外储备库存调控所致，政策防守天花板将随日耗提升逐步抬升，后续煤价有望逐步上行至900-950元，峰值将突破1000元，且政府库存消耗将利好煤价长期中枢抬升，板块后续仍有多次上攻动力。

价值类标的推荐：价值类龙头标的前期走势偏慢，随着市场对1000元煤价的共识逐步强化，将逐步向对应估值靠拢，具备明确补涨空间，核心推荐标的分为两类：a.长期估值提升标的中煤能源：公司基本面优秀可对标中国神华，自由现金流表现优异，十五五期间资本开支不会进一步上行，资金储备充沛，未来提分红是明确方向，具备长期估值修复的强催化；b.高确定性红利龙头中国神华、陕西煤业：两家标的前期行情节奏偏慢，但业绩确定性高，当市场对1000元煤价的预期进一步强化后，估值将持续向对应业绩水平靠拢，具备持续补涨上行的动力，适合在板块震荡期增配，获取确定性收益。

弹性类标的推荐：弹性标的行情弹性更高，可在板块回调阶段逢低布局，把握后续板块情绪上行的收益，分为动力煤弹性与炼焦煤弹性两大类：a.动力煤弹性标的：优先配置兖矿能源，公司上周出现显著回落但不存在基本面风险，高位回购操作也向市场传递了较强信心；潞安环能、晋控是市场共识的动力煤弹性小市值标的，短期虽已有一定涨幅，可等待回落至合适位置后布局，应对下一轮板块上行行情；b.炼焦煤弹性标的：核心推荐华利矿业、平煤股份，此前炼焦煤基本面偏弱，本次事故直接改善供给端逻辑，炼焦煤行情机会已接近动力煤水平，较此前明显改善，具备配置价值。

3、能源板块整体配置建议

能源板块配置思路总结：电力板块选股可按投资周期分为两类方向：a.中长期维度更看好水电、核电及煤电一体化标的，从绝对收益角度来看其价值空间更大；b.短期维度若布局高温、电价适应性相关交易行情，可关注京津冀、长三角、珠三角区域的火电标的，需注意该方向板块轮动与分化速度较快，建议要么低位布局低位标的，要么做组合性配置。煤炭板块配置可采用更简便的操作方式，直接购买煤炭ETF即可，煤炭ETF代表性远强于电力ETF，煤炭行业上市标的数量更少，无论是博弈弹性行情还是布局价值类煤炭股等待估值修复，持有煤炭ETF都更为简单明确。而电力ETF代表性较差，由于电力行业上市标的数量较多，当前所有主流电力ETF的权重个股全部为水电、核电，火电等偏进攻偏弹性的品种占比不高，因此不建议直接配置电力ETF，更建议自行构建投资组合，可选择水电、核电标的，或者按区域配置火电标的形成小型对冲组合，整体性价比更高。

Q&A

Q：算电协同主题当前市场行情处于哪个阶段？主要受益方向与投资逻辑是什么？

A：算电协同主题目前处于第二波行情，三种模式标的已逐步轮动，当前聚焦火电板块。核心枢纽节点区域标的仍具十倍股潜力，因电力公司已超越传统公用事业属性，被赋予科技协同新定位。该主题显著受益于科技产业趋势与景气度，获国家及地方政府政策大力支持，为运营商带来全新商业模式与估值提升逻辑。操作层面建议持有低位未启动标的，等待行情催化。

Q：厄尔尼诺事件对今年电力负荷与电价走势产生哪些具体影响？

A：厄尔尼诺事件于五月底被全球气候专家确认为极强事件，导致华东、华南气温显著升高，华南区域负荷提前两个月创新高。电价自三月起持续上行，月度与现货电价均呈上涨趋势，反映电力市场处于紧平衡状态；西北区域电价下行符合区域供需差异。该走势验证年初对火电电价触底反弹的判断，为板块业绩提供支撑。

Q：当前电力板块重点推荐哪些标的？各自的区域与业务逻辑是什么？

A：火电方面推荐华南区域浙能电力、深圳能源，华东区域江苏国信、皖能电力；华北区域建投能源可受益省间送电高价。非火电标的关注新筑股份、涪陵电力；资产注入方向推荐黔源电力、桂冠电力、电投水电、电投储能。价值层面推荐国投电力，港股推荐华润电力。

Q：近期煤炭板块上涨的核心驱动因素是什么？上周行情震荡原因何在？

A：板块上涨核心源于煤价预期改善：523事故扭转增产保供预期，叠加高温推升沿海日耗，需求端持续向好。上周煤价涨幅收窄但板块上行，主因资金轮动至非科技板块且上涨条件已具备；下半周震荡系部分弹性标的触及1000元煤价对应估值压力，市场对煤价高点预期形成短期制约。

Q：当前煤炭板块应如何配置？对煤价天花板1000元的判断及后续展望如何？

A：维持积极看好，当前震荡属中场休息，建议逢低布局。配置需兼顾弹性标的与价值龙头：弹性票关注回调后机会，价值龙头在1000元煤价预期强化后具补涨空间。当前现货煤价860元受政府表外库存释放压制，并非政策硬顶；随夏季日耗提升与水电走弱，政策防守天花板将逐步抬升至900–950元，峰值有望突破1000元。同时需关注煤价中枢上行预期及事故导致的长期供给收缩。

Q：煤炭板块中重点推荐的个股有哪些？分类逻辑与基本面依据是什么？

A：弹性标的：动力煤方向优先配置兖矿能源，关注潞安环能、晋控煤业回调布局机会；炼焦煤方向推荐华阳股份、平煤股份，事故改善供给端推动价格补涨。价值标的：中煤能源自由现金流优异，十五五期间资本开支趋稳，分红提升预期明确；中国神华、陕西煤业在煤价预期强化下具估值修复动力。

Q：如何看待六月份电力与煤炭板块的行情确定性与估值逻辑？

A：六月份电力与煤炭板块行情确定性高，作为今年老经济价值板块中市场共识最强的方向，叠加科技资金外溢效应，板块估值体系有望迎来显著重塑。

Q：电力板块的中长期与短期选股策略应如何区分与执行？

A：中长期聚焦水核、煤电一体化标的，绝对收益空间更大；短期交易高温与电价弹性，关注京津冀、长三角、珠三角区域火电标的。鉴于板块轮动与分化较快，建议采取低位布局或区域组合配置策略以提升性价比。

Q：对于普通投资者，参与煤炭与电力板块的便捷工具与配置建议是什么？

A：煤炭板块推荐直接配置煤炭ETF，因其成分股集中、代表性强，可有效覆盖弹性与价值标的；电力ETF因水电、核电权重过高，火电等进攻型品种占比较低，代表性不足，建议投资者自行构建水电与区域火电组合以优化配置效果。

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