1、小鹏更名与核心投资逻辑

更名说明与核心推荐逻辑：小鹏汽车正式更名为小鹏集团，本次推荐小鹏的核心逻辑分为两大维度：a. 车端层面，小鹏正式进入强新车周期；b. 物理AI层面，小鹏是当前热度较高的物理AI板块重要整车标的，为整车领域物理AI龙头。

2、车端新车周期业务表现

GX车型销量与产能预期：当前整体月销3万出头，未来三四个月目标月销5万以上，环比增幅大且确定性高。GX车型市场热度远超预期，原市场预期月销仅2-3千，目前订单表现优异，普通版本交付周期为8周，顶配版平均交付周期达20周，锁单量处于高位。产能方面，GX正积极爬坡，6月底月产可达7000台，7月即可将7000台产能打满并交付，最终月销可达7000台，远高于此前市场预期。

L03车型竞争力与销量预期：L03 SUV车型将于下月初正式上市交付，目前已从上周末开启预热，实车照片已流出，消费者评价较高，不少用户持等待态度。该车核心竞争力主要体现在两点：a. 价格与智驾优势，主打15万以内价格带，同价位无直接竞品，智驾水平较去年、前年有大幅升级，新增SE版本及满配版本；b. 外观设计优势，颜值表现突出，品牌调性更高。前代车型改款后月销稳定在1.3万左右，持续保持同价格带纯电轿车销量第一，L03月销1.5万以上确定性极高，叠加GX的销量贡献，二者合计月销可达2万以上，车端整体基本面强劲。

3、物理AI业务布局进展

Robotaxi与机器人业务进展：近期市场开始关注物理AI赛道，物理AI的主流应用方向涵盖机器人、Robotaxi两大领域。小鹏在这两个赛道的布局进度处于行业领先位置，未来半年相关业务将迎来飞跃式进展，具体推进节奏如下：a. Robotaxi业务将于今年下半年在广州开启试运行；b. 人形机器人将于今年年底正式量产，明年一季度全面铺设至门店担任导购，后续将启动对外销售。当前小鹏在上述两大物理AI领域的进度大幅领先其他车企，相关业务布局值得重视。

4、估值测算与投资建议

估值测算与投资推荐：可比公司估值水平：机器人领域优必选等可比公司对应300-500亿估值，Robotaxi领域参考小马、文远等可比公司对应200-300亿估值。随着未来半年物流业务不断兑现，物理AI板块800亿估值将逐步落地。车端业务处于向上周期，给予1倍PS对应约1000亿市值。整体短期低阶段目标市值为1800亿，当前仍有50%以上的上涨空间，重点推荐小鹏汽车，其现阶段基本面表现极强。

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