1、碳酸锂供需与投资机会

碳酸锂供给端约束：上周津巴布韦政府出台《矿产分类与宣言》，将锂、镍、钴等17种矿产列为受股权和出口管制的关键矿产，要求新申请矿权中政府需强制持股。该政策仅针对新申请矿权，对当前已在津巴布局的华友钴业、中矿资源、雅化集团、盛新锂能不构成直接冲击，但会推高当地矿产开发成本、拖慢新锂矿开发进程。当前各国对战略关键矿产管控趋严，去年年末以来，国内外锂矿主产区产能释放均不及预期，具体包括：a. 津巴布韦锂精矿出口暂停覆盖2026年5-6月，7月逐步缓解，8月基本修复，供给明确不及预期；b. 江西锂矿碱消窝复产节奏较长；c. 西藏盐湖开发受自然条件限制，产能释放存在较多运营挑战，整体碳酸锂供给端限制较多。

碳酸锂需求端表现：二季度锂电池头部企业产量环比增长10%以上，五六月份为锂电行业传统淡季，淡季仍实现较高产量环比增速，三季度高锂价下的需求负反馈担忧将被不断向好的需求数据逐步证伪。

碳酸锂投资相关建议：二季度锂盐板块值得高度关注和推荐，碳酸锂价格看好回到20万元/吨以上，目标冲击25万元/吨，重点关注标的包括中矿资源、雅化集团、华友钴业、盛新锂能。

2、镍钴供需与投资机会

印尼镍相关政策梳理：印尼最新自然资源出口管制政策明确，首批纳入指定国企统一销售报价的商品为棕榈油、煤炭、铁合金，其中铁合金是否包含火法镍核心产品镍生铁仍需进一步观察。5月22日印尼能矿部冻结了东南苏拉威西省25家镍企业的采矿许可证，相关企业未按期提交RKAB计划，若90天内仍无法提交将被吊销IUP资质。印尼政府持续出台政策为镍价托底，此前市场对其政策执行决心预期偏低，但新总统上台后受财政压力与民意驱使，自由民族主义化趋势明确，后续政策落地确定性将逐步提升，市场需重视相关政策走向。

镍供给收缩逻辑分析：当前镍价处于成本支撑状态，近一年来火法镍单吨盈利极不稳定。行业减产信号持续释放：5月上旬华友宣布华飞项目减产一半，更早之前格林美相关项目产量也出现缩减，火法镍巨头青山要求印尼纬达湾园区内的镍铁产线6月起缩减产能，腾出电力优先保障电解铝冶炼生产。镍铁转产电解铝的动力充足：电解铝单吨盈利已长期稳定向好，而镍相关盈利长期低迷，1吨镍生产耗电量达3.5-4万度，可支撑2.5吨电解铝生产，当前企业决策的主要障碍是镍铁产线转产后会形成沉没成本，但若转产盈利模式被验证可行，后续对镍供给的影响将十分突出。

镍钴投资标的推荐：当前镍价下行空间非常有限，作为少数仍处于底部成本定价的有色品种，配置价值凸显。镍钴板块重点关注标的包括华友钴业、丽勤资源、中伟新材、格林美。

3、铜供需与投资机会

铜供给端收缩逻辑：今年铜供给收缩幅度超预期，核心支撑逻辑包括三点：a. 海外矿企产销量指引下修，20家主要海外矿企累计下修今年产销量指引近30万吨，占矿端总供给超1%，主要原因是今年铜矿新增项目有限、原定二季度复产的项目节奏不及预期；b. 美伊冲突引发运输受阻冲击上游原料，中东海峡运输受阻影响全球20%-25%的硫磺运输，硫酸是湿法炼铜核心原材料，全球湿法炼铜产能占行业总供给的17%；c. 核心湿法产出国面临供给压力，刚果金、智利分别占全球湿法铜供给的9%、4%，其中刚果金86%的硫磺进口自中东，目前当地硫磺、硫酸价格已大幅上涨，湿法炼铜酸耗比例为1:3.5，硫磺供应不足将从成本、原料端加大其运营压力；智利是全球第一大硫酸进口国，34%的硫酸进口自中国，今年5月起中国禁止硫酸出口，当地硫酸价格已明显上涨，湿法炼铜酸耗比例为1:6，若海峡运输持续受阻将进一步推高全球硫磺、硫酸价格，带来更大的湿法炼铜供给冲击风险

铜需求端与宏观影响：需求端今年有望在电力、电子产业增长带动下稳步提升，预计全年精炼铜供给增速为0.5%（未计算海峡受阻对湿法铜的潜在冲击），需求增速为2.4%，供需增速差值较大，强供需格局将推动铜价中枢上移。宏观层面铜兼具工业属性与金融属性，美伊冲突爆发后推升油价及通胀水平，美联储降息预期大幅降温，美债利率、美元指数持续上行，前期对铜价形成压制。后续中期滞胀担忧需持续跟踪中东局势、美联储政策预期及相关宏观数据验证，当前不宜过度提前交易悲观宏观预期，短期铜价有望进入由供需主导、工业属性驱动的中枢抬升阶段。

铜板块投资机会分析：从权益市场表现来看，历史上铜价与铜板块股价相关性较强，当前二者出现较为罕见的显著背离，核心原因一是科技板块吸筹分流资金，二是前期市场宏观预期偏保守悲观。在板块整体波动放大的背景下，可持续关注铜板块的投资机会。

4、铝供需与投资机会

电解铝供给格局分析：今年铝受中东冲击出现超预期供给收缩，中东已停产电解铝222万吨，占全球供给的3%，若海峡运输持续受阻，停产规模还有进一步扩大风险。电解铝工艺特殊，停产后无法短期恢复，复产周期需6-12个月，且需要稳定电力保障和充足原料供应，2026年年内复产难度较大。叠加国内电解铝运行产能接近产能天花板，今年行业供给格局趋紧的态势已基本确定。

铝价走势与传导逻辑：海内外铝价走势分化，伦铝表现强劲，现货持续处于升水区间且升水幅度不断扩大，库存持续去库，反映海外现货紧张、整体库存偏低。沪铝自2026年3月以来持续贴水，下游龙头企业开工率稳定在64%-65%区间，短期承压核心原因有两点：一是铝锭直接出口摩擦成本高，需缴纳出口关税；二是国内此前社会库存较高压制价格。后续海外供给收缩将先通过铝材出口，再逐步传导至上游铝锭，当前传导迹象已经显现：2026年4月铝材、铝制品出口环比分别增长21%、33%，5月以来国内铝锭、铝棒合计库存已经进入去库通道。

铝产业链及投资建议：铝土矿、氧化铝环节整体供应过剩，今年价格持续承压，2026年氧化铝单吨利润已为负，处于亏损状态。后续可重点关注几内亚铝土矿出口政策的实际落地情况，以及成本端对氧化铝价格的支撑力度。权益投资方面，可在铝板块波动放大期间结合产业数据，重点关注铜、铝两个板块的投资机会。

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