1、锂矿板块近期走势与影响因素

近期板块行情复盘：近期商品板块出现调整，节奏晚于权益板块，权益指数自5月高点以来回落超20%，本周已出现企稳信号，当前权益端估值处于低位，个股对应的锂价隐含底价约15万元/吨，该价格水平基本不可能在商品端出现，板块企稳趋势正在逐步形成。

锂库存统计口径调整解读：上周上海有色网正式落地库存统计口径调整，扩大样本调查取样范围，将其他环节的样本库存从原有的4万吨左右扩充至7.6万吨，新增3.6万吨样本覆盖下游电池厂、贸易商、部分集成厂的碳酸锂库存。该新增库存并非凭空出现，始终留存于产业链中，且从3月以来大样本下的库存变动数据来看，累库、去库趋势与原有小样本数据保持同步，原有库存口径完全可以代表产业链去库情况，本次调整仅为隐性库存显性化，未改变产业链去库的核心事实，不属于实质利空，仅对市场情绪产生一定影响。

短期价格调整情绪因素：近期碳酸锂价格受多重情绪因素打压，除库存统计口径调整影响外，澳矿复产、扩产审批等消息也催化市场负面情绪，多头获利了结意愿浓厚，资金集体撤离，当前市场正等待下一次催化点。碳酸锂交易带有极强的预期驱动属性，走势与其他商品存在差异，类似电信环节股票的交易逻辑。

2、碳酸锂定价核心变量分析

宁德复产不确定性影响：目前市场预期宁德时代检修后6月下旬启动复产工作，7月正式复产，但复产时间不由企业自身掌控，企业仅负责向各部委递交审批材料，最终审批结果存在不确定性。正常审批流程约为20个工作日，若审批要求资料整改，则复产时间将延后约1个月，复产时间较难明确预期。该复产预期每月都可能被作为交易逻辑，如同多头头上的阴云持续压制市场情绪，即使当前碳酸锂基本面表现较好，投资者入场仍较为犹豫，进而导致价格波动较大，后续核心需观察需求成色。

3、三季度供需格局测算分析

三季度供给端情况梳理：三季度供给增量有限，核心来源有两个：一是7月下旬到8月到港的津巴布韦矿，二是宁德复产项目。其余锂资源供给增量均集中在四季度到港，包括刚果（金）相关项目、澳洲扩产复产项目的增量均在四季度释放。地区层面，南美洲进入冬季后，阿根廷、智利的盐湖会出现边际减量；国内青海盐湖当前产能负荷利用率已处于饱满状态，后续继续爬坡难度较高，目前周度开工率约为80%，该水平与2023年夏季开工率持平，属于往年同期较高水平，后续周度、月度维度的边际供给变化极小，三季度供给端增量整体十分有限。

需求与供需缺口测算：需求端方面，二季度碳酸锂整体需求量级为40-45万吨碳酸锂当量，若按照新投产产能投产即满产的假设，三季度排产环比将缓增约20%，对应需求增量约9万吨。供给端可释放的增量规模为：宁德复产项目季度产量约2.5万吨，津巴布韦矿供给增量约4-4.5万吨，两者合计供给增量仍不及需求增量，对应三季度仍存在供需缺口，大概率处于去库状态。最终供需格局的核心影响变量为需求成色，有待后续各家企业发布的排产指引进一步验证。

4、锂矿板块投资逻辑与推荐

短期催化点与排产情况：当前锂行业短期催化逻辑清晰，目前市场对6月锂产业链排产存在分歧，此前普遍预期环增5%左右，现有两家机构披露6月排产指引为环增6-7%，略超市场预期。在5月行业去库的基础上，6月延续去库态势确定性较强。当前行业基本面支撑较强，后续待宁德复产影响消散后，锂相关商品价格有望继续上行。

长期投资逻辑阐述：长期来看，碳酸锂行情核心驱动因素为需求，2026-2028年锂供给整体呈相对确定的刚性特征，同时供给端脆弱性不断显现：尼日利亚因生产安全、环保问题取缔本土矿场，巴西存在相关锂矿项目降负荷可能，未来供给下修概率较高。需求端全球电动化趋势未发生任何改变，将持续向好，锂电细分赛道整体格局向好，持续推荐锂矿板块投资机会。

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