1、存储板块投资逻辑及标的推荐

存储行业投资逻辑：近期海外存储龙头股价普遍上涨，核心驱动来自三方面：一是存储价格持续上行，DRAM二季度价格涨幅上调，NOR Flash将于2026年6月启动新一轮提价，此前消费类存储价格涨幅低于服务器类，原厂正推动消费类存储价格补涨；二是长协签订推动估值逻辑切换，当前存储厂商正积极与客户签订长协，头部企业均在推进相关布局，此前海外原厂虽单季度利润较高，但市场未给予成长属性估值，整体估值处于低位，长协签订后，市场对存储厂商的认知将从周期型向成长型切换，支撑估值抬升；三是产能结构性缺货支撑价格，当前AI在存储领域需求占比原本不高，但AI需求增速极高，推动原厂将产能向AI相关存储倾斜，即便消费端存储需求没有明显增长，也造成了存储产能结构性缺货，进一步推动价格上行。

存储相关标的推荐：标的布局可从三大方向展开：a. 海外存储龙头，包括三星、美光、海力士、闪迪，将直接受益于估值向成长切换的行情；b. 国内存储原厂及相关受益标的，北京君正与头部晶圆厂合作，产能瓶颈已经得到解决；兆易创新受益于利基型存储缺口扩大，预计2026年二季度业绩将有不错表现，此外图软、东信等企业也值得关注；c. 存储设备及消费电子板块机会，存储价格持续上涨将倒逼上游扩产，存储设备国产化需求将持续提升，待存储设备扩产完成、存储价格企稳后，消费电子板块将迎来较好的布局机会，预计该时间点不会太远。

2、MLCC板块投资逻辑及标的推荐

MLCC行业投资逻辑：MLCC与存储板块上涨逻辑相似，核心驱动均为AI相关产能转移导致的结构性缺货。AI相关MLCC的产能占用是传统MLCC的2.5倍，考虑良率及多环节叠加影响后，产能损耗最高接近10倍，AI产能占用会挤压传统MLCC的产能供给，进而引发传统品类结构性缺货。当前从下游库存、原厂稼动率等维度看，MLCC行业整体处于缺货态势，2026年6-7月预计大厂将上调消费级MLCC价格。从历史行情参考来看，存储板块的普冉、兆易等公司并无太多AI业务属性，仅受益于AI产能转移带来的传统存储产能缺口引发的涨价行情，股价从底部至今已上涨4-5倍，当前MLCC正走与存储相同的产业趋势，后续价格涨幅有望超出市场预期。

MLCC相关标的推荐：MLCC板块优先关注拥有产能优势的龙头标的，通用关注范围包括展华、风华、云涌科技，缺货环境下拥有产能的企业利润弹性更高。重点推荐火炬电子：公司共有三大业务板块，分别为自产元器件业务、陶瓷材料业务、国际贸易（电子元件分销）业务，2025年公司自产MLCC收入接近8亿元，下游覆盖电力、轨道交通、公共医疗等领域；此前市场将公司标签定为特种MLCC企业，实际公司民用MLCC收入及利润弹性较大，此前特种MLCC以小批量生产为主稼动率较低，产能提升空间充足，在当前MLCC涨价环境下具备量价齐升的基础；同时公司在薄膜电容、超级电容、功率器件、元器件分销均有布局，匹配今年被动元件及功率器件的行业风口，当前估值处于底部，市场对其业务结构存在明显认知差，后续股价有较大上涨空间。补充港股MLCC标的天力控股，其核心资产为国内宇阳，当前估值处于低位，业绩弹性较大，可重点关注。

3、生益科技业务进展及投资价值

生益科技投资价值分析：PTFE正交背板业务方面，此前行业同步推进马九加Q布、马十加Q布、马九与PTFE混压三类材料路径，目前生益科技独有的PTFE路径已取得进展，经测算，若明年PTFE相关正交背板落地，该业务将为公司带来20-30亿元的利润增厚，属于全新业绩增量。基础业务层面，今年5月起Rubin相关订单单月数量级实现倍数增长，该增长有望推动2027年M8及以上高端产品在公司整体出货量中的占比进一步提升。基于上述两大业务的积极变化，公司EPS存在上修空间，估值也将随新的业务边际变化得到提升，当前位置仍可重点推荐。

4、存储产业链延伸及扩产链机会

美光估值逻辑变化分析：美光今年利润对应估值不到5倍，此前存储行业估值长期处于10倍以内，存储赛道估值与GPU、CPU等半导体赛道存在明显差异，核心原因是存储行业周期性属性极强。当前AI需求爆发背景下，云厂商为保障供应链安全，与美光签订可见度达3-5年的长协，大幅提升美光未来业绩确定性，预计3-5年内美光可维持今年利润水平甚至微增，估值逻辑已从纯周期股逻辑切换，市场将其估值目标提升至15倍左右，看齐英伟达等半导体赛道平均估值水平，后续仍有估值上修可能。2025到2026年美光利润和市值均增长10倍，近期单日涨幅接近20个点，估值体系已发生根本性变化，该估值逻辑切换也将带动国内存储原厂估值体系同步上修。

存储行业长期趋势展望：HBM价格预期大幅上调，当前美光、海力士、三星计划2027年前重建HBM定价溢价，行业共识将HBM的ASP增速预期从35%上调至50%。存储在服务器价值中的占比已达25%，是仅次于GPU的第二大消耗量环节，在海外原厂扩产谨慎、供需偏紧背景下，存储行业地位已提升至与GPU相当。长协模式普及使得存储原厂未来3-5年业绩能见度显著提升，同时利基型存储、NOR闪存等产品此前涨价幅度较小，后续仍将持续涨价，相关国内标的聚辰、北京君正、普冉等今年下半年涨幅有望跟上行业节奏，建议关注国内存储模组、利基型存储、NOR闪存相关标的。

存储扩产链投资机会分析：当前长鑫过会、长存开启上市辅导，国内两大存储原厂上市将拉动国内存储扩产周期拉长至2-4年，每年扩产峰值较当前至少实现大比例增长甚至翻倍，半导体设备板块明年在扩产峰值翻倍的预期下，估值有望下降一半。洁净室板块作为capex扩产首道受益环节，交付周期短、回款速度快，当前市场因认为其壁垒较低，给的PE约30倍，2027年预计不到20倍，存在明显估值预期差；国内具备晶圆、先进封装洁净交付能力的厂商极少，供给比半导体设备更为紧缺，随着国内存储扩产加速，洁净工程定价有望提升带动利润率上行，长期可切换至EPS估值体系，推荐标的包括华康洁净、百川股份，当前板块随大盘回调后具备较高配置价值，半导体设备和洁净室环节均处于产业上行斜率通道，建议持续持有或逢低配置。

5、恒温达对外投资事件解读

恒温达投资价值分析：公司于会议前一晚发布公告，对外投资主营氮化镓器件的企业，被投企业具备氮化镓芯片及器件研发能力，相关产品未来主要应用于服务器电源侧。恒明达此前深耕消费电子领域，具备精密制造能力，双方资源整合后将面向AF新客户推广DM模组，即服务器电源整体解决方案。本次投资具备标志性意义，代表公司正在服务器、AI领域拓展新业务方向，补齐过往业务短板。本次投资金额不大，后续公司有望在外延并购层面推出新动作。当前公司股价走势向好，向上仍有空间，建议关注恒普达，若有相关细节咨询需求可联系华普电子。

Q&A

Q：存储板块近期价格走势、产业动态及对相关公司的影响如何？

A：DRAM二季度价格涨幅上调，NOR Flash等利基型存储产品自六月起启动新一轮提价。存储厂商积极与客户签订长期协议，推动市场估值逻辑从周期型向成长型切换，海外原厂股价表现强劲。国内原厂中，北京君正与头部晶圆厂合作解决产能瓶颈，兆易创新受益于利基型存储缺口扩大及自身业绩改善，普冉等公司亦受传统领域结构性缺货带动。AI需求高速增长导致原厂产能向AI领域倾斜，加剧传统应用缺货；存储涨价倒逼上游扩产，带动半导体设备国产化机会，待价格趋稳后消费电子板块有望迎来修复。

Q：MLCC板块当前产业趋势、紧缺原因及重点推荐标的有哪些？

A：AI应用对MLCC的产能占用显著高于传统领域，导致传统应用出现结构性缺货，行业整体呈现紧缺态势，预计六至七月大厂将对消费级MLCC实施涨价。建议重点关注三环集团、风华高科等龙头，具备民用MLCC产能弹性的火炬电子，以及港股标的天力控股；云涌科技亦被列为推荐标的。

Q：火炬电子的业务构成、MLCC业务进展及核心亮点是什么？

A：公司业务涵盖自产元器件、陶瓷材料及国际贸易。自产MLCC去年收入近8亿元，下游覆盖电力、轨道交通、公共医疗等领域；过去因特种MLCC小批量生产特性导致稼动率偏低，当前产能具备较大提升空间，在涨价周期中具备量价齐升基础。同时布局薄膜电容、超级电容、功率器件等，契合被动元件与功率器件行业风口。

Q：生益科技在高端PCB材料领域有何进展及业绩预期？

A：公司在PTFE材料用于正交背板方面取得进展，若明年实现量产，预计可增厚利润20至30亿元。自今年5月起，Rubin相关订单单月数量级实现倍增，推动2027年M8以上高端产品出货占比进一步提升，建议关注EPS上修与估值重估机会。

Q：美光因长协订单带来的估值体系变化、HBM价格预期及对行业的影响如何？

A：云厂商为保障AI供应链安全与美光签订3至5年长期协议，显著提升业绩可见度，推动估值逻辑从周期型向成长型切换。HBM价格预期上调，行业共识将2027年前HBM平均售价增长预期从35%上调至50%。存储在AI服务器中成本占比约25%，地位持续提升；国内存储原厂估值体系亦有望跟随上修，聚辰股份、北京君正、普冉等利基型存储公司下半年涨幅值得期待。

Q：国内存储原厂上市进程对半导体扩产链的影响如何？

A：长鑫过会、长存开启辅导，两大原厂上市将拉长国内扩产周期至2-4年，设备采购峰值较当前有大幅增长。半导体设备环节明年估值有望因扩产峰值而下降；洁净室环节作为Capex直接受益环节，当前估值约30倍PE，明年或降至20倍以下，且高端洁净室供给紧缺，扩产加速有望提升定价能力与利润率，建议重点关注。

Q：恒普达投资氮化镓器件公司的战略意义及业务拓展方向是什么？

A：公司投资氮化镓器件企业，整合自身精密制造能力与被投方芯片及器件技术，旨在为服务器电源侧提供氮化镓模组整体解决方案。此举标志公司向AI服务器领域拓展，补齐业务短板；投资金额较小，后续或有外延并购动作，当前位置具备向上空间。

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