1、美债利率上行的基本情况

美债利率上行表现与诱因：当前三十年美债利率突破5.1%，十年期美债利率接近4.7%，长端利率明显上冲。上周已连续两日对该利率上行趋势作出提示，本次上冲的直接触发因素为近期连续公布的PPI、CPI数据超预期。

2、美债利率上行的驱动因素分析

美联储加息预期定价判断：当前市场对12月美联储加息的定价概率达76%，该定价属于明显的市场错误定价，美联储在当前位置最终大概率不会加息，沃什本身有相应政策偏向，当前政策组合为降息加缩表。

主权国家卖债的影响分析：美债利率上行存在主权国家卖出的驱动因素，佐证为美债利率上行速度明显快于日元、英镑贬值速度，存在额外卖出因素。主权国家抛售美债是长期趋势，海外国家若自身汇率、债市承压，大概率抛售他国国债稳定本土市场。此类卖出本质是国债风险溢价传导，根源来自英、日、东南亚等地区，卖债非基于美债估值、脱离利率框架，最终推高美债风险溢价，是全球化副作用，核心经济体国债问题会连带影响美债。

3、美债抛售的后续市场趋势推演

各国国债市场的政策趋势判断：全球国债市场需最终购买人的情况已从新兴市场蔓延至发达国家，甚至延伸至举足轻重的国家。日本去年才退出YCC，刚结束该进程，短期不会重启该操作；美国虽号称要缩表而非扩表，但面临多重问题叠加。即便美日关系紧密，各国国债最终购买人仍无法倚仗他国，只能由本国央行承担。

4、美债变动对A股的影响分析

A股走势的影响判断：汇率明确贬值前，A股暂时不太具备大跌基础，该判断有待市场验证，可陆续观察。

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