1、零跑汽车2026年一季度业绩解读

营收与量价表现：销量方面，一季度总销量11万台，同比增长25.8%，环比下滑45.2%；出口表现亮眼，一季度出口合计14.1万台，同比增长442%，环比增长39.7%。价格方面，一季度单车ASP为9.8万元，同比下降1.6万元，环比下降0.6万元，ASP下滑主因车型销售结构变化：去年下半年上市的B系列、LR5车型今年一季度销量占比达28.7%，去年同期仅约3%，而B系列整体毛利率低于存量C系列，产品结构变动拉低单车均价。

毛利率表现及原因：一季度整体毛利率9.4%，同比下降5.5个百分点，环比下降5.6个百分点，其中车端毛利率约7%-8%，同环比均下滑。毛利率短期承压核心原因有两点：一是产品结构变化，毛利率偏低的B系列车型销量占比提升；二是受行业影响，一季度销量规模效应未充分释放，产能利用率处于较低水平，抬升单车制造费用。

费用、利润及全年指引：费用端，一季度销售、管理、研发费用率分别为6.3%、4.1%、9.6%，同比分别上涨0.2个百分点、0.3个百分点、1.6个百分点，研发费用率涨幅较大主因公司加大D系列车型等研发投入。盈利端，一季度归母净利润-3.9亿元，同比下降200%，环比下降209.7%；单车净利-0.4万元，同环比均明显下滑，得益于约7亿元以政府补贴为主的其他收益支持，一季度归母净利润略好于预期。全年来看，公司仍维持100万销量、50亿净利润的指引不变。

2、零跑汽车核心投资看点分析

国内市占率提升逻辑：20万以内新能源市场长期向头部集中，当前价格战、原材料成本上涨背景下，具备规模优势或出海盈利能力的企业抗风险能力更强。零跑在该细分市场份额持续提升，2026年1-4月份额达7.6%，较2025年全年的5.6%、2025年同期的4.7%均有提升。目前该市场比亚迪仍处头部，吉利、零跑份额增速亮眼，长期有望形成三足鼎立格局。零跑具备较强成本控制能力，依托成本优势在定价、配置上表现超预期，后续将推出A05新车、BZ系列改款，全年百万辆销量目标达成概率高，支撑份额进一步提升。

出海增长逻辑：零跑出海进程持续加速，2026年以来出口保持高增长态势，2026年前4月累计出口5.5万辆，同比增长304%，出口量已达2025年全年的82%。后续公司将向海外导入拉法五、A10车型，推动西班牙本地化生产落地。叠加全球油价上涨催化，欧洲市场销量有望加速增长；同时公司2026年加速布局南美巴西市场，目前当地销量已逐步起量，全年达成15万辆海外销量目标的概率极高。

高端化发展逻辑：高端化布局有望为公司单车售价、单车盈利带来较大弹性。公司2026年正式启动高端化，高端化平台首款车型D19于2026年4月上市，在高性价比、大空间、长续航领域优势显著，上市15天大定突破1.5万台，表现亮眼。第二款车型D99为MPV，预计2026年6-7月上市，除搭载与D19同款的80.3kWh大电池、800V增程平台、1000V纯电平台外，还配有二排旋转座椅、中央大桌板等旗舰内饰配置，产品竞争力较强。2026年D系列两款车型有望实现超10万台的销量目标，D系列毛利率高于A、B、C系列，放量将为公司毛利端带来较大利润弹性。此外公司还将推出定位更高的第二品牌，最快2026年底亮相，产品结构优化下盈利增长空间充足。

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