1、电子核心板块投资逻辑梳理

存储产业链投资逻辑：长鑫科技招股书更新披露业绩超预期，2026年上半年归母净利润预计达500-570亿，同比增长22倍，DRAM全球市场份额提升至7.67%，增长受益于全球算力需求增长、公司份额提升及产品结构优化，全年盈利有望超市场预期。存储板块投资逻辑清晰：一是上游设备及测试环节，持续看好存储相关上游设备龙头中微、华创，当前测试环节景气度高，华虹测控、诚让科技、精智达等测试相关标的需求旺盛，可重点关注；二是存储原厂，三星罢工时长或超20天，进一步加剧存储供需紧张，当前行业扩产速度较慢，原厂价格涨幅及估值仍有上行空间，继续看好海力士、闪迪等原厂的存储大周期投资价值。

国产算力板块投资逻辑：受特朗普访华相关H20放开传闻影响，国产算力板块此前出现短期调整，但实际影响远低于市场预期。阿里、腾讯后续将提升国产算力芯片采购规模，下游需求整体旺盛，板块长期投资价值明确。其中理工导航下跌属于市场错杀，理工导航算力芯片模组主要供应军方客户，军方领域不会使用海外芯片，完全不受海外芯片竞争影响，受益于国产芯片在高安全要求领域的出货量提升，已有国产算力芯片龙头加速与其签订战略合作协议，公司具备独特受益属性，可重点关注。

2、CCL行业与生益科技分析

CCL行业供需与价格走势：产业链调研显示，CCL全链条将于2026年5月开始加大NV相关备货，核心原因是进入对应备货节点，备货量级有所提升，上下游包括NV在内的主体均对产业链供应商给出乐观的需求及产能储备相关指引。本次备货带来的业绩增量预计在2026年二季度下半月、6月及三季度逐步兑现。价格层面，普通CCL产品年内仍有上涨空间，乐观预期下年内F4价格有望接近200元/张，后续业绩兑现规模将进一步扩大。

生益科技产能规划梳理：生益科技产能释放节奏清晰，2025年底产能预计接近900万张/月，2026年江西九江、常熟、泰国三个生产基地将持续释放新产能，下半年将有大几十万张产能投放，2026年底产能有望达到1000万张/月及以上。长期扩产规划方面，公司此前公布的52亿投建项目若推进顺利，有望2027年贡献产能，按正常节奏推进则预计2028年贡献产能。

3、半导体材料与存储价格分析

湿电子化学品国产替代：下游存储厂商持续扩产将带动湿电子化学品需求增长，布局相关赛道的企业具备较高业绩确定性与长期投资价值。细分企业布局：新阳已覆盖电镀液、清洗液、刻蚀液、研磨液品类，当前出货量较高的为电镀、清洗、刻蚀类产品；鼎龙主打抛光垫产品，后续抛光液、清洗液将逐步上量，目前抛光垫已有新增产能规划，且在该领域占据较高市场份额；安集科技抛光液全球市占率从2003年的8%提升至2025年的13%，后续仍有提升空间，同时布局其他功能性湿电子化学品、电镀液添加剂等业务。竞争格局：三家企业当前未出现剧烈竞争，湿电子化学品迭代需较长验证周期，进入下游供应链后很难被替代，单个产品通常仅1-2家供应商，不会因价格差异轻易更换供应商，行业格局良好。三家企业近年发展较快，利润表现持续向好，虽当前估值相对其他半导体材料偏高、去年至今涨幅靠前，主要受益于国产替代与行业需求增长，仍具备长期关注价值。

存储价格走势与机会：2026年以来存储价格持续上涨，板块全年投资机会明确。价格涨幅：2026年Q1长鑫存储价格涨幅约65%，海外存储价格涨幅达90%-100%，凯侠NAND价格涨幅已超100%；2026年4月DRAM、NAND价格涨幅超40%-50%。价格趋势：结合凯侠、长鑫的下季度指引，2026年存储价格将逐季上涨，目前暂无拐头迹象，核心驱动为数据中心下游需求持续增长，暂未出现减缓趋势。消费电子需求2026年下半年虽存在一定压力，但可通过产业链共同分担、下游需求结构调整消化影响。投资机会：当前国内存储原厂未上市，模组厂、利基型存储相关标的仍有投资空间：2026年Q1以来部分利基型存储标的经历较大调整后近期反弹，除主流DRAM、NAND外，汽车存储、利基型存储价格将后续跟进上涨，2026年全年可持续关注存储板块机会。

4、长鑫扩产链投资机会分析

长鑫扩产确定性分析：长鑫扩产的资金支撑及进度确定性显著提升。此前长鑫年度利润预期为1000亿以上，当前全年利润预期最高可达2000亿，利润增幅可达50%-100%，超额利润将作为扩产资本开支的来源之一，叠加后续上市融资及配资支持，扩产的容量及进度确定性大幅加强。长鑫产业链中最受益的方向为扩产链，此前一季度及二季度尤其是二季度，市场主攻方向集中在海外算力、国产算力以及光领域，当前半导体设备板块正处于修复阶段，修复动力一方面来自硬科技板块内部高低切换需求，该板块前期较长时间涨幅不明显，另一方面来自长鑫两层上市、利润增长、扩产资金增量的支撑。

扩产链相关标的推荐：扩产链相关投资标的主要覆盖三大方向，具体如下：
a. 洁净室板块：扩产资本开支中20%用于洁净室建设，80%用于设备采购，洁净室供不应求，全球供应商数量有限，国内受益标的包括亚翔集成、百诚股份、华康洁净，申威集成估值相对偏高，可优先从前三者中筛选。
b. 半导体设备板块：该板块近期已逐步有所表现，上周收出三根阳线但涨幅尚未追平其他板块；估值层面以华创为例，PS较海外龙头科磊、泛林、应材仍有约30的差距，受益标的包括中微、华海清科、精智达、中高飞测等。当前跟踪到前端厂商月度采购量边际提升明显，随着扩产链节点确定性增强、扩产容量受利润支撑进一步上修，板块将进入估值偏低、EPS及订单逐步上修的投资阶段，受益于长鑫扩产的相关标的有望持续表现。
c. 存储外延方向：推荐金和集成、国科威两大标的。金和集成具备区位优势，受益于存储CDA新架构，28纳米相关业务未来将受益于逻辑代工增量；国科威为潜在低价锁定福建晋华产能的弹性滞涨标的，受益于长鑫两层上市、板块景气度上行及存储涨价带动。

5、DNG公司投资价值分析

公司业务边际变化：公司业务层面边际改善显著，整体基本面边际向好，当前位置获坚定推荐。首先在新产品拓展方面，公司POP产品已正式进入A客户供应链，当前已拿到百万级订单，该订单规模虽不大，但跟随如面Ultra端机柜出量节奏推进，进展超预期。此前公司股价处于底部上涨阶段时，交流仅提及公司正在向NV送样，普遍预期相关订单要到今年下半年才会以小批量形式落地，当前订单提前落地，进度明显快于此前预期。
公司主营业务覆盖消费电子与汽车电子两大板块，两大板块二季度环比一季度实现一定增长：a. 消费电子业务：公司主营手机联器，二季度受益于华为新机发布，消费电子业务板块得到明显提振；b. 汽车电子业务：一季度为行业传统淡季，今年一季度同比表现较去年同期更为低迷，但二季度伴随大客户启动拉货，汽车电子业务收入环比一季度提升幅度明显。除两大核心业务外，公司其他业务基本保持稳定。后续如需了解公司更多细节可联系华微电子。

Q&A

Q：长鑫科技上半年归母净利润预计规模及同比增长情况如何？其DRAM全球市场份额有何变化？

A：长鑫科技上半年归母净利润预计达500至570亿元，同比增长22倍；DRAM全球市场份额提升至7.67%。业绩增长主要受益于全球算力需求持续扩张、公司市场份额提升及产品结构优化。

Q：当前存储产业链中，上游设备环节的投资逻辑与重点标的有哪些？

A：持续看好存储上游设备环节，设备厂商及测试环节需求旺盛，景气度高，建议重点关注。

Q：存储原厂板块的供需格局与价格展望如何？

A：海外厂商罢工事件加剧供需紧张，行业扩产节奏偏缓，原厂价格涨幅与估值仍有上行空间，持续看好海力士、闪迪等原厂表现。

Q：H20放开消息对国产算力板块的实际影响如何？理工导航的业务逻辑有何特殊性？

A：阿里、腾讯资本开支增加及国产芯片采购提升支撑需求，H20放开影响有限；理工导航产品主要供应军方客户，军用领域无法采用海外芯片，国产算力厂商更倾向加大此类领域出货，公司反而受益，建议重点关注。

Q：MLCC板块的涨价预期与重点标的有哪些？陶瓷基板业务存在哪些增量机会？

A：MLCC下游涨价确定性高，预计五至七月村田将对消费电子MLCC提价，涨幅可观，建议关注三环集团、风华高科、云涌科技；某公司陶瓷基板去年收入约1亿元，激光热沉领域45瓦以上基本垄断且份额超京瓷，正向光模块用陶瓷基板拓展，技术具备降维打击能力，构成新增量看点。

Q：CCL产业链当前备货动因、时间节点及对业绩的影响如何？普通CCL价格走势预期怎样？

A：CCL产业链自五月起加大备货，主因进入NV备货节点，上下游需求指引乐观；预计二季度下半月及三季度业绩将兑现增量；普通CCL价格年内有望继续上涨，F4级别价格乐观预期接近200元人民币。

Q：生益科技2024至2025年产能规划及扩产节奏如何？

A：生益科技2024年底产能预计达1000万张/月以上，2025年底接近900万张/月；52亿元投资项目若推进顺利，预计2027年或2028年贡献新增产能。

Q：长鑫科技化学品采购规模、产能现状及后续规划如何？产品结构调整对利润有何影响？

A：长鑫科技2023年化学品采购额约42.778亿元，当前月产能30万片；后续随产能规划扩大，化学品需求空间将进一步提升，同时高端产能占比提升将带来利润共享效应。

Q：上海新阳、鼎龙股份、安集科技在半导体化学品领域的发展前景与竞争格局如何？

A：三家公司均受益于国产替代加速与行业需求扩张：上海新阳布局电镀液、清洗液、刻蚀液、研磨液；鼎龙股份抛光垫份额领先并拓展抛光液、清洗液；安集科技抛光液全球份额由2003年8%提升至2025年13%。因产品验证周期长、客户粘性强，彼此竞争缓和，业绩确定性高，建议持续关注。

Q：2024年存储芯片价格走势及全年展望如何？下游需求与利基型存储价格趋势怎样？

A：长鑫科技一季度价格涨幅约65%，海外厂商涨幅达90%至翻倍，四月份NAND与DRAM涨幅均超40%至50%；预计2024年价格逐季上涨，数据中心需求持续未见放缓；消费电子压力由产业链分担，利基型存储价格后续将跟涨。

Q：长鑫科技全年利润预期规模及对扩产资金的影响如何？

A：长鑫科技上半年利润预期高至750亿元，全年利润有望达1500至2000亿元，较此前1000亿元预期显著上修；超额利润将作为扩产资金来源，资金增量幅度预计50%至100%，扩产确定性进一步增强。

Q：长鑫扩产最受益的产业链环节及核心标的有哪些？

A：扩产链最受益：洁净室环节推荐亚翔集成、百城股份、华康洁净；半导体设备环节包括中微公司、华海清科、精智达、中科飞测等，受益于存储扩产与测试需求提升；存储外延标的中，金和集成受益于存储CDA新架构与28纳米逻辑代工增量，国科微具备潜在锁定福建晋华产能的弹性。

Q：DNG公司近期在A供应链方面取得哪些进展？订单情况与预期对比如何？

A：DNG公司产品POP已正式进入A供应链，获得百万级别订单，进展超预期，订单量随如面Ultra机柜出货量同步增长。

Q：DNG公司2024年二季度基本面环比变化情况如何？

A：二季度消费电子业务受益于华为新机发布有所提振，汽车电子业务环比一季度明显改善，其他业务保持稳定，整体基本面边际向好。

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