1、机器人板块逻辑及核心个股调研

机器人板块整体投资逻辑：汽车零部件板块核心关注两大方向：一是机器人板块左侧布局机会，二是国七政策落地预期，该政策已从去年底延至四月底后再度延后。近期机器人板块虽略有疲软，但仍处于明确左侧投资区间，T客户机器人预期七八月份量产，临近节点相关催化将逐步释放，订单落地节奏合理。

机器人核心个股调研情况：核心个股调研情况如下：
a. 拓普：存在港股IPO预期，短期信息披露偏谨慎，但与T客户合作进展领先，泰国工厂在建，已投入数亿元资金，产能释放在即，作为汽车板块龙头，板块启动时有望率先发力，当前位置值得重点关注。
b. 恒帅：与T客户合作已进入硬模开发阶段，目前2款产品开硬模、1款产品开软模，产品型号与2月版本一致，硬模为量产模，已处于量产准备、待接订单阶段，PPAP认证后续推进，与模塑同为行业内机器人业务布局领先标的。
c. 均胜电子：机器人业务进展明确，原头部总成产品调整为独供头部模组，同时配套供应身体结构件，后续拟生产Pickering材料，在墨西哥工厂为T客户量产配套。
d. 爱柯迪：已在北美区域为T客户小批量供应零部件，目前尚未进入大规模出货阶段。
e. 新源卓美：短期与T客户合作关系尚不明确，但泰国工厂已落地，可随时响应下游需求；主业镁代铝逻辑清晰，镁合金较铝合金减重30%、材料用量少30%，兼具轻量化、减震降噪及成本优势，是行业内镁合金工艺最成熟企业，当前主机厂订单未流失，待良品率提升后盈利将逐步兑现。今年新拓展三电新能源电驱动壳体大件业务，产品单价约七八百元，配套极氪、银河等车型量产，后续拟配套小鹏、小米等车型，原收入体量较小，今年收入有望实现近3倍增长，当前处于底部，下半年机会明确。

2、国七政策预期及联电电控分析

国七政策落地预期：国七政策落地时间虽有所延后，但当前已发布在即，推进确定性较高，具备跟踪关注价值。

联电电控业务及增长预期：联电电控核心产品为EMS，去年实现收入12亿元，收入结构中70%来自EMS业务，10%为技术服务费。EMS业务中4成收入来自商用车、3成来自乘用车，商用车领域公司配套份额已处较高水平，增量需求相对有限，乘用车领域仍有明确发展空间。乘用车EMS主要应用于燃油车与增程车，单车价值量约800元，2023年底公司EMS已启动量产，目前头部车企配套已接近完成，后续随新车型配套落地，EMS渗透率有望持续提升。
国七相关技术开发费赛道当前仅5家头部企业具备供应能力，大陆、德尔福等国际厂商已前期退出市场，行业供需格局偏紧，公司竞争优势凸显。该赛道3年市场空间约100亿元，相关业务净利率接近100%，公司国七相关项目已在研，目前已与头部车企密切沟通，技术开发费收入有望快速增长。
业绩测算方面，公司有望承接国七技术开发费20%-30%的市场需求，对应年增量收入约5-6亿元，利润贡献约5亿元，叠加主业约1亿元利润，明年整体利润约6亿元。业务风险主要来自两方面：a.主机厂对技术开发费的付费意愿与定价水平；b.公司是否采取低价竞争策略。目前风险整体可控：国七技术要求高于国六，测试成本较国六更高，且行业处于需求爆发初期，供需错配、需求大于供给的格局明确，公司无降价动力。

3、机器人板块补充及投资总结

福莱新材数采业务更新：福莱新材近期发布两款数采类产品，落地速度快于机器人本体，具体业务进展如下：
a. 数采手套：工人实操时佩戴即可自动采集作业数据并传输至电脑，后续可同步至营销手复刻对应动作，下游需求充足，客户反馈较好。当前已与零星巧手合作开发专业款数采手套，将率先在下游客户中推广应用，单只手套价值量约3-4万元，毛利率水平可观，2026年有望实现出货，是放量速度较快的业务项目；
b. 工业数采产品：可用于测试电池、骨棒等产品，可替代富士的一次性采集产品，富士在中国对应业务的市场空间约70亿元，替代空间充足。目前该类产品已拿到明确量产订单，完成客户开发，除替代相关耗材外还可替代流水线操作工人，收入释放空间可观，即使机器人板块尚未完全量产，第四代福莱产品也可快速落地应用。

汽车零部件板块投资总结：零部件板块调研总结显示，当前机器人板块处于发订单左侧，仅恒帅、模塑等个别公司已拿到行业更新，后续需密切跟踪订单催化因素，随着行业内新公司大批量下达订单，板块启动在即，此外还需关注国企相关进展。

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