1、半导体核心板块投资逻辑与标的

行情上涨核心催化：电子板块昨日行情向好，核心驱动来自两大因素：一是黄仁勋随特朗普访华超出市场预期，提振市场情绪；二是细分设备板块表现亮眼，阿里指设备指数昨日涨超4%。此前反复强调的半导体板块核心投资大逻辑未发生变化，存储、逻辑环节后续存在盈利上修与催化，其中传闻长存拟于6月中旬提交IPO申请，释放了后续IPO落地后产能扩张的积极信号，对板块行情形成重要支撑。

国产算力板块投资逻辑：腾讯、阿里在近期法说会中均明确提及，下半年将大幅提升资本开支，逐月提升国产AI芯片的采购与部署。这标志着国产算力芯片的需求端已从此前的字节、华为链，进一步向头部互联网大厂扩容，整体市场需求规模与国产芯片份额双双提升，叠加国产算力芯片需求大幅上修带动上游产业链、Fabless环节供应紧张，国产算力板块后续具备明确投资机会，核心受益标的涵盖寒武纪、海光、沐曦、芯原等芯片设计厂商，中芯等上游fab厂商，长电、通富、盛和新威等封测厂商。其中重点推荐理工导航，该股昨日涨幅达10%，实现股价新高反包，核心逻辑是公司已从传统军工主业切入国产算力芯片产业链，与龙头企业达成战略合作且已有订单落地，当前主流资金尚未充分交易该逻辑，机构筹码较轻，具备较大预期差与股价弹性。

其他半导体细分赛道机会：MCU板块受益于被动涨价行情，重点推荐云涌科技，其已从消费电子领域转型为MCU厂商，当前涨价周期尚未结束，具备较大的转型Alpha弹性。碳化硅板块需求预期持续好转，此前市场普遍认为板块存在过剩与价格战压力，但当前AI功耗提升、800伏HVDC电源升级驱动需求回暖，催化事件包括WSP确认AI业务环比增长50%，公司股价开盘涨超30%，最终涨超10%，以及三星重启八英寸碳化硅产线，可关注天岳先进、晶瓷、金石、三安光电、新节能、金盛股份等产业链标的。半导体设备是板块主线汇聚环节，前道、后道景气度均处于高位，龙头标的包括中微、华创，弹性标的可关注国产替代率较低的量测、涂胶显影环节厂商中科飞测、新源威，行业高景气度下具备较大股价弹性。

2、MLCC与PCB板块投资逻辑

MLCC板块投资逻辑：当前MLCC行业有两大核心支撑逻辑：一是深导油供应短缺，头部厂商将有限原料优先供应高端产能，中低端订单被挤出；二是HVDC架构带来高端需求增量，该架构不会增加MLCC总需求数量，但会系统性大幅提高高端MLCC需求占比与单机柜价值量，增量来自两方面：a.服务器电源输入侧开关频率从一百千赫兹提升至两兆赫兹，高频去耦需求需使用高端MLCC；b.服务器电源输出侧、主板VRM输入侧电压提升，对应MLCC需同步升级。综合来看，HVDC可使单机柜MLCC价值量提升25%-35%，推动头部厂商进一步将产能向高端产品倾斜，预计二季度头部厂商涨价落地。标的方面，下游推荐云涌科技、凤凰高科、三环集团，上游可关注博迁新材、捷美科技、国瓷材料。

PCB板块投资逻辑：近期PCB板块产业催化密集，核心来自三方面：a.今年为行业资本开支绝对大年，设备端下单金额加速，与产业趋势吻合；b.NV Rubin相关产品进入备货阶段；c.AWS、谷歌等ASIC相关新料号二季度起开始备货。估值层面，当前PCB头部公司对应2027年业绩预期的估值约20倍，部分公司不足20倍，二、三季度业绩加速确定性较高，可逐季度上调今明两年行业业绩乐观预期。标的方面，头部公司沪电、盛宏估值性价比突出，同时继续推荐鹏鼎、声益科技。

3、国产算力与存储产业链分析

国产GPU供需与投资机会：海内外云厂商资本开支持续上修，字节率先调整资本开支计划，国内另外两大云厂商也披露上修计划，海外今年已完成多轮上修，下半年或仍有进一步上调动作。海内外算力短缺传导节奏存在差异，海外已从缺GPU过渡到缺存储阶段，今年进一步出现CPU短缺，国内当前仍处于GPU短缺阶段，资本开支上修将进一步拉动国产GPU需求。国内GPU产业链供应能力已明显提升，国内云厂商资本开支原计划为600亿，目前已上修至800-1000亿，对应国产GPU供应能力从10万片提升至20-30万片，提升幅度较大。国产GPU厂商业绩释放节奏逐步清晰，一季度国内GPU交付完成率仅约60%，国内云厂商对一季度交付预期原本不高，二、三季度尤其是三四季度交付完成率将随产业链疏通持续提升，海光信息、寒武纪、摩迅、晨沐曦股份等国产GPU厂商今年业绩将有较大进步，三四季度增长节奏将加快，二季度后相关标的具备明确投资机会，可持续关注。

存储板块行情与价格趋势：长存拟于6月提交上市申报稿，长鑫上市也具备较高确定性，两大存储龙头上市节点契合行业高景气周期。当前存储价格持续处于上涨通道，上游原厂普遍扩产态度谨慎，暂未出现实际扩产动作甚至无明确扩产表态，存储缺货预计将持续至2028年中旬，最晚可到2029年Q1-Q2，存储板块行情具备较强持续性，可关注存储设备、材料相关标的的投资机会。此外非数据中心板块的功率、模拟赛道当前也开始出现行情修复，相关公司原本光业务占比不足5%，当前随光产业发展光业务占比持续提升，叠加工业复苏支撑，后续具备明确增长空间。

AI服务器价格与成本拆解：H200八卡服务器年初至今价格涨幅为17%，核心部件价格变动方面，DRAM价格较2025年12月上涨170%，SSD价格较2025年12月上涨140%，英伟达H200 GPU价格较去年上涨20%，由于存储在H200八卡服务器中成本占比较低，因此仅拉动服务器单价上涨17%。AI服务器三大核心部件为GPU、CPU、存储，其中GPU原本占AI服务器成本的70%，2025年起全球GPU短缺问题缓解，GPU价格进入下行通道，明年价格将进一步低于今年；CPU当前成本占比相对较低，价格已进入上涨通道，后续缺货将逐步传导至先进制程上游代工环节。海外云厂商资本开支已从原计划的6000亿美金上修至8000亿美金，虽然服务器价格有所上涨，但涨幅远低于资本开支上修幅度，云厂商可采购的AI服务器数量仍在增加，因此云厂商对服务器价格上涨敏感度较低。当前市场担忧存储价格涨幅过高、后续上涨空间不足，但实际上原厂无扩产计划下存储缺货将持续，存储价格仍有上涨空间，无需过度担忧；云厂商采购更多AI服务器、配套更多存储后，可通过算力输出获得更高的token质量与毛利率，进一步支撑存储需求。

4、上游配套赛道投资机会

洁净室板块投资逻辑：洁净室板块迎来明确催化：长存拟2026年6月提交招股说明书，三期下半期项目预计2026年底前交付，由于洁净室工程交付周期为4-6个月，对应招标将于2026年三季度启动。行业层面，洁净室海内外均处于供不应求状态，存储扩产、国产算力及先进封装扩建、良率爬坡后量产的需求将持续拉动capex上修，行业扩张斜率尚未完全加速，未来三年capex峰值将持续上行。板块核心标的共四家，各有优势：亚翔、盛辉绑定海外大厂供应链，订单及份额确定性高，投资beta属性强；百成股份主要承接央企分包，是国内洁净室拿标龙头，国内核心晶圆厂项目均有参与；华康洁净主营EPC业务，绑定长存且从央企引进大量人才，2026年订单预期20亿元，全年利润2亿+，2027年利润预计3.5-4亿，目标市值百亿，电子洁净业务份额逐项目抬升，医疗洁净业务也为行业龙头，二季度有望迎来业绩及订单连续催化。

中光学投资价值分析：中光学传统业务以安防为基础，主营消费电子及光学镜头，业绩增长核心来自无人机、运动相机板块；旗下光耀星去年收购四方店后新增无源光学元件业务，产品覆盖棱镜、微透镜、准直镜、平面镜、玻片等。行业层面，头部光模块厂商为锁定2027年需求积极备货上游核心物料，DSP、光芯片、硅透镜、玻璃非球面等均存在缺货预期，光学板块估值持续抬升。公司已通过子公司进入头部光模块厂商供应链，CPO等相关产品将陆续导入，存在2027年下半年导入新客户的预期，若2026年下半年即可落地新客户导入，2027年业绩将直接上调；对比同赛道腾景、聚光等已出现较大涨幅的标的，公司市值约100亿，估值性价比突出，成长空间充足。

Q&A

Q：半导体设备板块近期市场表现及核心驱动因素有哪些？

A：半导体设备板块近期表现强劲，阿里指设备指数单日涨幅超4%。核心驱动因素包括：Trump访华相关进展与黄仁勋行程的超预期；存储与逻辑芯片后周期上修预期；市场传闻长江存储计划于6月中旬提交IPO，释放产能扩张信号；海外扩产动态；腾讯与阿里在法说会中明确下半年资本开支将大幅增加，并逐月提升国产AI芯片采购与部署，标志着下游大厂对国产算力芯片总需求与国产份额的双重上修。

Q：国产算力产业链当前重点推荐的环节与标的有哪些？

A：国产算力板块机会明确，重点覆盖算力芯片、上游制造、设备、封测。同时强调个股预期差：理工导航已与国产算力芯片龙头开展战略合作且订单落地，业务从军工向算力产业链转型；云涌科技完成从消费电子向MCU主业的转型，在被动元件涨价背景下具备显著Alpha。上述标的被列为当前核心推荐。

Q：碳化硅板块近期催化逻辑与关注标的为何？

A：碳化硅板块受多重催化：Wolfspeed电话会确认AI业务环比增长50%，三星重启8英寸碳化硅产线。需求端因AI功耗提升及800V高压直流电源升级而改善，扭转此前过剩与价格战的市场认知。当前市场预期尚未完全打满，建议关注天岳先进、晶瓷、金石、三安光电、新节能及金盛股份等产业链标的。

Q：HVDC架构对服务器中MLCC的需求结构与单机柜价值量产生何种影响？

A：HVDC架构不增加MLCC总数量，但系统性提升高端MLCC需求占比与单机柜价值量。GPU附近MLCC用量占服务器总需求80%以上；电源输入侧开关频率由100kHz提升至2MHz，高频去耦需采用高端MLCC；电源输出侧及主板VRM输入侧因电压提升亦需MLCC升级。综合测算，单机柜MLCC价值量提升25%至35%，推动头部厂商将产能向高端产品倾斜，预计二季度将落地涨价。

Q：PCB板块当前产业催化、估值水平与重点标的如何？

A：PCB板块催化来自NV Rubin产品进入备货阶段及AWS、谷歌等ASIC新料号自二季度起启动备货，设备端下单金额加速与2026年行业资本开支大年趋势吻合。当前头部公司2027年估值普遍在20倍左右或更低，结合二季度、三季度业绩加速的明确预期，板块具备估值与业绩双击机会。重点推荐沪电股份、深南电路，并持续关注鹏鼎控股、生益科技。

Q：国产GPU产业链当前供需状况与业绩兑现节奏如何？

A：国内仍处于GPU短缺阶段，但产业链供应能力显著提升，可供应量由原先约10万片提升至20–30万片。随着字节、腾讯、阿里等云厂商资本开支持续上修，寒武纪、海光信息等国产GPU厂商业绩有望在2026年三四季度明显改善。一季度交付完成率约60%以上，二三季度完成率将逐步提升，产业链疏通后业绩体现将加速。

Q：存储板块价格走势、供需前景及对AI服务器成本的影响如何？

A：存储价格持续上涨，长江存储计划6月提交IPO强化扩产预期。原厂扩产态度谨慎，无明显扩产动作或表态，缺货情况预计持续至2028年中甚至2029年一季度。尽管DRAM与SSD价格较2025年12月分别上涨170%与140%，但在H200八卡服务器中占比较低，整机单价涨幅仅17%。云厂商资本开支上修幅度大于服务器单价涨幅，仍可采购更多AI服务器，存储板块景气度有望延续。

Q：洁净室板块的核心催化、供需格局与重点标的有哪些？

A：洁净室板块核心催化来自长江存储IPO进程及三期项目预计年底交付，倒推洁净室工程招标将于7月启动。当前洁净室工程供不应求，行业扩张斜率尚未见顶，存储、国产算力、先进封装等扩产将推动资本开支持续上修。标的方面：亚翔集成、至纯科技深度绑定海外大厂，订单确定性高；百诚股份主要承接央企分包项目；华康洁净在长存等项目中份额逐年提升，2026年订单预期20亿元，利润超2亿元，2027年预计3.5–4亿元，具备显著弹性。

Q：中光学的核心投资逻辑与催化因素是什么？

A：中光学传统业务受益于无人机与运动相机需求增长，同时通过收购四方光电切入无源光学元件领域。在光模块厂商积极锁定上游物料背景下，硅透镜、玻璃非球面等元件出现缺货预期，推动光学板块估值抬升。公司已进入头部光模块厂商供应链，产品将逐步导入CPO、LPO等新技术路径，下半年存在导入新客户的预期。当前市值100亿出头，相较于同业具备估值性价比。

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