AI电源更新:中压UPS、PSU、HVDC及被动器件

一、中压 UPS：存量数据中心改造的核心需求与市场空间

中压 UPS（10 千伏 UPS）的推出主要为解决北美存量数据中心高功率机柜部署带来的供电稳定性问题。当前 CSP 优先选择改造存量数据中心以快速落地项目，但存量数据中心配电冗余度低、电路稳定性不足，高功率机柜在训练中产生的谐波和波动易向上级电路传导，影响区域电网及居民用电，导致周边居民抗议频发。其核心作用是在 10 千伏电压等级实现数据中心侧不稳定负载与居民用电侧的隔离，阻止谐波及不稳定因素传导。

存量数据中心改造市场空间广阔，全球（以北美为主）存量 50GW 数据中心对应 UPS 市场规模约 500 亿元（按 1 元 / 瓦测算），未来或更高。除中压 UPS 外，开关柜、增配储能等改造设备也可能逐步涌现，带动电力设备及 AI 供电板块整体增长。

二、SST 成熟度有限，电力模块化产品成过渡方案

固态变压器（SST）虽能提升能源效率、支持快速部署，但目前成熟度不足，仍处于迭代阶段，短期内难以规模化落地。当前市场采用过渡态方案 —— 电力模块化产品，即将变压器、中压柜、APF、UPS 等中压设备集成为集装箱形式，实现模块化出货。

相较于传统单独招标供货模式（落地周期 9 个月、占地面积大、人力需求高），电力模块化产品可将项目落地时间缩短至 3 个月，受到 COLO 及 CSP 客户青睐。维谛、台达等企业已主推该方案，科士达、盛弘等国内厂商认为其在 1-2 年内可快速释放业绩。

三、AI 电源中的 HVDC 环节：下半年有望迎来出货加速

HVDC 项目落地进度较前期预期有所延迟，预计 2026 年下半年伴随 Rubin 产品小批量出货逐步启动。谷歌对正负 400 伏及 800 伏 HVDC 产品采用倾向积极，预计 50% 概率采用 HVDC 方案。目前已有部分项目实现产品出货，当前时间节点应重视 HVDC 环节的布局机会。

四、AI 电源中的 PSU 环节：麦格米特与欧陆通成核心标的

PSU 环节主要厂商为麦格米特与欧陆通。

麦格米特：已实现批量出货，预计 2026 年 Q2、Q3 业绩显著好转（去年基数低，市场预期处于低位，存在超额收益机会）。其产品布局全面，覆盖高压侧、强电侧、弱电侧板载供电及高压直流，且高压直流产品成熟，相较竞争对手光宝在高压直流领域布局更快，在 HVDC 应用比例提升及产品快速迭代背景下更具优势。

欧陆通：临近谷歌出货时间点，公司指引 2026 年 6 月实现小批量出货，谷歌市场规模约 800 亿元，出货后份额提升空间及弹性可观。

五、AI 电源上游被动器件：MLCC 与电感景气度高，具备涨价逻辑

（一）MLCC 环节

需求端：村田、三星电机、太阳诱电为高容 MLCC 主供，稼动率接近满产。英伟达 2026 年 MLCC 需求约 25 亿元，Rubin 产品带动高容 MLCC 需求增加 60%，预计 2027 年市场增速至少 60% 或翻倍。

供给端：主流厂商当前满产，新增产能最快 2026 年底落地，2027 年 Q1 实现规模化量产，Rubin 起量（2026 年 7-8 月）与新增产能释放存在约半年供给紧张期，2026 年下半年 MLCC 价格或继续上涨。

国内标的：三环、风华高科已逐步批量供应国内市场，并向海外客户送样，逻辑可持续。

（二）电感环节

AI 电感与 GPU 芯片绑定深度，需随 GPU 迭代同步升级，客户粘性高。龙磁通过英菲林较早接触谷歌，有望成为埃赛克（Isec）一供，2026 年埃赛克市场规模 16 亿元（谷歌、亚马逊合计），2027 年增至 26 亿元（增速超 60%）。龙磁 2027 年预计新增 1.8 亿个模块化电感产能，单个价值量约 10 元，对应产值 18-20 亿元，弹性显著。

六、AI 电源各环节重点标的分析

（一）中压 UPS 及电力模块

禾望电气：为维谛代工中压 UPS，全球 500 亿改造市场中维谛占 50% 份额且全部由其代工，预计 2027 年贡献 4-5 亿元利润；SST 业务全球领先，35 千伏 20 兆瓦产品已在乌兰察布项目示范，兼具业绩弹性与估值提升空间。

科士达、盛弘股份：布局电力模块化产品，对接台达等海外客户，若 1-2 个项目落地，2027 年或实现 20 亿元收入增量。

（二）HVDC 环节

悠远绿能：成立 AIDC 子公司引入产业资本（CSP、AI 硬件头部企业等），布局数据中心供电全链条，有望发展为 EPC 模式，HVDC 为其快速规模化的主业延展产品。

瑞明技术：已与禾望对接并实现出货，2026 年下半年或加速出货。

（三）被动器件环节

电感：龙磁（埃赛克一供预期，2027 年产能弹性大）、可立克（高频变压器）。

MLCC：江海股份、三环、风华高科（国内批量供应及海外送样推进）。

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