1、碳酸锂供需基本面分析

碳酸锂库存与产量情况：当前碳酸锂已进入去库阶段，周度库存变动大幅超预期，上上周累库123吨，上周去库920吨，4月整体累库4000吨，5月第一周去库规模接近1000吨，5-6月去库确定性极高。产量方面，即便碳酸锂价格接近20万区间，国内碳酸锂上周产量仍出现下降，核心原因是辉石供给来源回落，背后反映出当前金矿短缺的局面。

锂矿供给节奏分析：津巴布韦自2月起禁止金矿出口，禁令影响在5月彻底显现，当前金矿供给无有效补充，各区域金矿供给月度环比基本持平。目前津巴布韦金矿已正式恢复出口，金矿运输周期为2-3个月，预计7月上旬至8月陆续到港，形成供给补充。7月核心供给增量取决于宁德时代的复产进度，当前期货资金普遍预期7月可复产，即便按期复产，7月当月供给增量仍然有限。

7月供需与去库展望：7月属于需求淡季，需求排产处于环比增长或不增长的临界区间，因此7月去库幅度有待后续具体数据跟踪，6月相关趋势可观测性更高。当前5-6月将呈现大去库局面是既定事实，确定性极高。

2、锂板块回撤原因与扰动因素分析

板块回撤的资金层面原因：五一节前锂板块出现加速上行行情，资金驱动主要来自两方面：一是科技板块业绩不及预期，部分资金从科技板块切换流入；二是战争局势升级预期下，避险资金流入形成边际补充。五一期间战争局势趋缓，市场甚至出现停战交易预期，此前流入的避险资金随即撤离；同时科技板块表现强势，从各板块抽走资金，锂电板块属于被抽血方向，因此近期锂板块的小回撤核心由资金层面因素驱动。

消费税传言的影响评估：市场传言锂电池消费税9月起征收2%，明年起征收4%，实际对下游需求的抑制作用十分有限：
a. 储能环节：电芯加征2%-4%消费税，对应镀电芯成本仅增加1分钱到2分钱，涨幅有限；
b. 整车环节：以六七十度电的单车为例，按4个点的交付率测算，电芯成本上涨约1000元，由整车与电池环节共同承担，影响幅度不及内存降价一两千元的幅度；
c. 明后年锂电需求核心增量来自海外整车及储能市场，国内内需波动对边际增量影响极小，因此消费税仅为边际小扰动，不会对价格趋势形成实质影响。

3、锂矿板块投资逻辑与展望

锂价预期与板块逻辑判断：当前市场普遍看涨锂价，预期区间为20万-30万，不存在看空锂价回落至15万及以下的预期，分歧主要在于锂价最终上涨高度及后续可维持的均价水平。此前影响锂矿板块的战争快变量已消失，后续板块将回归基本面慢变量催化，需跟踪周度去库、月度排产、企业季度排产预期、下半年海外订单能见度等指标，基本面定价下锂价上涨将更趋稳健，权益端也更易跟随，锂矿板块向上逻辑未发生变化。

板块后续投资建议：锂矿板块年初至今涨幅达60%-70%，积累了不小涨幅，出现一定回撤属于正常情况。当前油价回升至110左右，霍尔木兹海峡短期难以放开，美伊问题持续时间超市场预期，对新能源产业形成加持，锂电产业链尤其是上游锂矿逻辑未变。后续建议重点跟踪需求数据、供给端下修及扰动情况，坚定看好锂矿板块后续表现。

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