1、有色板块整体投资逻辑研判

有色板块核心影响因素：a. 五月有色板块整体投资观点为等待宏观风险逐步出清。当前铜、铝、黄金等有色大品种权益端已积累向上赔率，商品价格已回升至战前附近水平，但高成长、业绩兑现靠谱的优质公司股价仍处于3月下跌后反弹幅度有限的低位，商品价格与股价表现存在明显背离。
b. 中美元首会晤是近期核心观测节点：美方称本周特朗普将访华，中方表示始终保持接触，需重点关注会晤能否推动海湾地区战事和平解决。若海峡顺利开放，将有效助力油价平稳，一方面可减弱市场通胀担忧，打开美联储降息空间，带动有色板块预期修复；另一方面可缓解高油价对实体经济的压力，铜、铝等工业品下游需求在温和油价环境下将得到改善，避免油价长期维持在100附近引发的经济衰退风险。
c. 新任美联储主席上任是下一核心影响节点，未来一两个月宏观不确定性将逐步回落。当前市场基于其过往发言推演政策，整体预期偏鹰，后续随着油价趋于温和，美联储推进降息的可能性将提升，下半年有色金属板块金融属性的核心交易逻辑为美联储新任主席由鹰转鸽。

贵金属标的初步提及：已初步提及贵金属板块推荐标的，后续将对相关标的及对应逻辑展开深度分析，初步推荐标的包括山金国际、中金黄金、外供黄金集团、紫金黄金国际等。

2、能源金属（碳酸锂）行业分析

碳酸锂价格与供需研判：若碳酸锂价格站上20万元/吨，板块具备明确的估值向上修复空间，若估值修复至对应20万元/吨的价格水平，板块上涨空间较为显著。近期碳酸锂价格冲击20万元/吨阶段，板块股价反应相对偏弱，核心原因是市场处于观望期，关注焦点集中在两方面：一是碳酸锂价格能否站稳20万元/吨，二是下游排产数据能否持续验证需求端韧性。当前公布的库存数据可支撑市场对当前碳酸锂价格的认可度。二季度尤其是5月是碳酸锂全年供需最紧张的节点，价格有望站稳20万元/吨后进一步向25万-30万元/吨迈进。

矿产资源法草案影响分析：5月9日国常会审议通过矿产资源法草案，锂作为战略金属的政策沿革及边界品位认定规则为核心关注要点。碳酸锂属于最早的24个战略金属品种，2025年战略金属品类扩大至36个，碳酸锂仍在列。本次草案核心关注锂矿边界品位的认定标准，原有标准为0.4%：0.4%以上的锂矿需按锂矿种报自然资源部审批矿证，管理标准及层级更高；0.4%以下的锂矿过去可按瓷土矿开采，将碳酸锂作为半成品生产。去年8月自然资源部已要求江西多座涉锂矿山重新核定资源，纠偏以瓷土矿证开采生产碳酸锂的行为。若后续维持0.4%的边界标准，0.4%以上锂矿的开发、转让等流程将更严格，0.4%以下矿种能否继续生产碳酸锂是供给端最大变量。整体来看锂矿监管持续趋严，政策影响呈短多长空特征：短期或挤出不合规供给，长期国内锂资源勘探投入大，储量、产量较上一轮周期已显著改善。

能源金属标的推荐：建议重点关注两类能源金属相关标的：
a. 前期受津巴布韦金矿相关因素影响涨幅相对落后，当前万吨碳酸锂对应市值偏低的标的，包括中矿资源、雅化集团；
b. 后续产能释放空间较大、当前市场预期尚不充分的标的，包括西藏城投。

3、贵金属行业深度分析

贵金属核心驱动逻辑：美伊战争对贵金属的短期压制源于加息、衰退预期同时存在，二者具有内在矛盾难以长期共存，战争不同走向均对贵金属形成利好：若战争短期结束，此前所有压制因素将充分消退，贵金属将回归美联储长期宽松、去美元化、央行购金等自身周期逻辑；若战争持续，油价将维持高位推升通胀，美联储将优先应对经济危机转向宽松，加息空间远小于通胀上行空间，实际利率终将下降，滞胀环境下利好贵金属。近期中东局势出现明显缓和迹象，美伊接近达成停战谅解备忘录，双方就缓解美国海上封锁以换取霍尔木兹海峡逐步重新开放达成共识，叠加伊朗外长访华、特朗普访华临近，将加速中东和平进程，打破战争对贵金属的短期压制。美联储政策端，鲍威尔明确表示暂无加息预期，为市场提供稳定支撑；新任主席沃什5月中下旬至6月上台后，或进一步提升市场对美联储的短期宽松预期。就业数据方面，4月非农就业新增11.5万人，2-3月非农数据合计下修1.6万人，整体就业增长仍呈下降趋势，4月数据后续仍存在下修可能；同时美国永久失业人数持续提升，消费者信心指数、经济状况指数明显低于预期，经济动能压力不容忽视，当前AI处于早期铺开阶段已对就业市场产生可见冲击，后续全面铺开的影响仍未可知。

贵金属基本面支撑因素：贵金属底部支撑较为夯实，具备多重基本面支撑。中国央行购金力度持续加大，3月净增黄金4.98吨，较此前单月购金不足1吨明显提升，4月进一步净增黄金8.09吨，央行购金行为对金价形成强托底：若金价维持稳定或上行，央行将以定投节奏购金；若金价出现趋势性回调，央行将明显加大购金规模，提供强力支撑。资金面来看，4月全球黄金ETF净流入66亿美元，扭转此前3个月净流出趋势，亚洲地区实现连续8个月净流入，中短期资金面支撑作用显著。中长期来看，贵金属配置价值突出，短期波动不改长期上行趋势：未来3-5年全球主要经济体很难同时满足经济向好、通胀低位的条件，贵金属始终具备关注、配置甚至做多的逻辑，经过充分调整消化后，中长期走势依然看好。

贵金属标的推荐：当前贵金属已完成前期充分调整，动量类资金清退较为充分，左侧布局窗口已显现，推荐关注业绩增长稳定、质地优秀、成长潜力大、估值合理的优质贵金属公司，核心推荐标的包括中金黄金、三金国际、紫金黄金、万国黄金、盛和黄金等，相关标的业绩确定性强，估值处于合理区间，配置性价比突出。

4、稀土磁材行业分析

稀土磁材行业投资逻辑：稀土及稀土磁材相关出口有望向好，海外补库需求及整体出口规模均有望充分回暖。在地缘问题与逆全球化大背景下，稀土磁材的产业战略价值有望在各国持续体现。当前国内稀土价格已在高位逐步企稳，这一态势既体现出下游需求支撑相对稳定，也凸显出上游产业的挺价决心。当前稀土磁材板块投资机会主要来自两大维度：一是稀土价格维持高位运行，将直接带动相关公司盈利水平稳步上行；二是随着稀土磁材产业战略价值不断显现，板块相关公司均存在估值拔升的机会。

稀土磁材标的推荐：稀土磁材板块投资标的可按产业链上下游环节分类关注，各环节均有高投资价值的优质标的可供选择。其中稀土产业链上游资源类标的，推荐关注北方稀土、盛和资源、中稀有色；磁材生产制造环节标的，推荐关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材等优质公司。

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