1、三月以来资产表现及历史对照

三月以来资产反常表现：三月以来全球大类资产异动，金银未发挥战争时期传统避险属性，与美元重回强势负相关关系。美元走强、美债利率走高的同时美股创历史新高，市场一边质疑资产拥挤见顶，一边持续抱团科技乐此不疲。

过往定价逻辑对照：当前资产表现对应2022-2024年加息周期的全球资产定价逻辑：降息预期收紧甚至讨论加息的背景下，美股科技一骑绝尘，流动性向好，新兴市场权益跑出美元资产。美元越鹰派，流动性越向美元聚集，A股、韩国股市存储板块是美元资产景气映射的代表。

2、资产定价逻辑回归核心动因

石油美元逻辑传导路径：三月份以来，全球主权国家缺油时无法从中东进口、不敢采购俄罗斯石油，仅能购买美国石油，需以美元结算，缺乏美元的主体抛售黄金兑换美元，带动美元上涨，黄金价格呈反向走势；该情况同时传导至美债市场，部分主体卖出美债，推动美债利率中枢上行。

3、定价逻辑反转时点及走势预判

逻辑反转触发时点判断：美元主导资产定价逻辑的核心转折时点为海峡放开，若海峡后续重新封锁，市场主体将保留部分美元以应对被迫购油的窘境，相关逻辑已开始演绎。

反转后资产走势预判：中东石油交易呈去美元化趋势，人民币进入升值通道，突破6.8位置；后续A股有望借势突破4200点平台，贵金属进入涨价通道，商品大周期牛市延续且呈扩散式全面涨价特征，一旦确认海峡开放，美股跑赢A股的趋势或将生变。

4、大类资产配置调整建议

资产调仓方向及策略：当前阶段重点关注的资产类别主要包括有色、农产品、电芯、一线城市地产，针对上述领域的景气相关公司，操作上保持滚动止损态度，暂不轻易加仓。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。