亚马逊公司(AMZN.US)2026年第一季度业绩电话会

一、AWS 业务情况

AWS 本季度表现强劲，收入增长加速至 28%（同比），为 15 个季度以来最快增速，季度收入环比增加 20 亿美元，创 Q4 至 Q1 历史最大增幅，年化收入达 1500 亿美元。其增长主要由 AI 服务和核心业务驱动，具体表现如下：

（1）AI 服务与客户选择:AWS 在 AI 领域的全栈能力是客户选择的核心原因，包括模型构建（SageMaker 训练时间减少 40%）、高性能推理（Bedrock 支持前沿模型，客户支出环比增长 170%，Q1 处理的 tokens 超过此前所有年份总和）。与 OpenAI 深化合作，新增 GPT-5.4 模型（GPT-5.5 即将上线），并推出 Bedrock 托管代理预览版，支持构建有状态生成式 AI 应用，客户需求显著。企业客户通过 AWS 构建 AI 代理，如 Cura、Transform、Connect 和 Quic 等工具，其中 Kiro 开发者数量环比翻倍，企业客户使用量增长近 10 倍；Transform 帮助客户节省超 156 万小时手动工作量；Quic 新客户数量环比增长 4 倍，其桌面应用可整合邮件、日历等数据，实现个性化推荐与自动化工作。

（2）芯片业务增长:定制芯片业务年化收入超 200 亿美元，同比增长三位数，若独立对外销售芯片，年化收入可达 500 亿美元，已成为全球前三的数据中心芯片业务。Trainium 系列芯片需求旺盛：Tranium 2 性价比优于同类 GPU 约 30%，已售罄；Tranium 3 性价比再提升 30%-40%，接近满订；Tranium 4（预计 18 个月后广泛可用）已部分被预订。Graviton CPU 芯片被 98% 的顶级 EC2 客户采用，Meta 承诺使用数千万 Graviton 核心，用于 AI 代理的 CPU 密集型工作负载，性价比优于 X86 处理器 40%。

（3）客户与合作：新增 OpenAI、Anthropic、Meta、Nvidia、Uber、美国银行等客户，其中 Anthropic 和 OpenAI 签订了多年、多吉瓦的训练承诺，Trainium 相关收入承诺超 2250 亿美元。

（4）资本支出与长期回报: 2026 年 AWS 资本支出主要用于支持 AI 需求，虽短期自由现金流受高增长阶段（资本支出增速高于收入增速）影响，但数据中心（30 年 + 寿命）和服务器（5-6 年寿命）等资产长期回报率和自由现金流吸引力显著。

二、Stores 业务情况

Stores 业务以 15% 的单位销量同比增长（疫情后最高增速）为核心，通过品类扩张、价格竞争力和 AI 创新驱动增长:

（1）品类与杂货业务:新增超 600 个知名品牌，杂货业务（含生鲜与非生鲜）2025 年总销售额超 1500 亿美元，成为美国第二大杂货商，覆盖超 2300 个城镇，Prime 会员可享受生鲜当日达服务。生鲜销售同比增长 40 倍，占当日达订单前十名中的 9 个；购买生鲜的客户订单商品数量增加近 3 倍，消费金额高出 80%。Whole Foods 门店数量达 550 家，计划未来几年新增 100 家。价格与促销：Q1 平均售价同比下降，Prime Day 将于 2026 年 6 月在多数国家举行，进一步提升会员 savings。

（2）配送速度优化:数百万商品支持 Prime 当日达（选择范围为典型大型零售商店的 40 倍），2026 年至今已配送超 10 亿件当日达 / 次日达商品。推出 1 小时（数百城镇）和 3 小时（超 2000 城镇）配送服务，并扩展 “Amazon Now”（30 分钟内送达）至 9 个国家，印度订单月环比增长 25%，Prime 会员使用后购物频率提升 3 倍。

（3）AI 应用:Health AI: 24/7 AI 健康代理，结合 One Medical 临床医生提供即时指导，支持预约、处方管理等。Rufus 购物助手：月活用户增长 115%，参与度同比增长 400%，支持产品研究、价格跟踪和自动购买。卖家工具：Seller Central 推出 AI 驱动的数据可视化工具，动态生成个性化洞察，初期反馈积极。

三、广告业务情况

广告业务收入 172 亿美元，同比增长 22%，全渠道能力与 AI 工具推动增长:

（1）市场地位与合作：Forrester 将其评为全渠道广告平台领导者，尤其在联网电视和商业媒体领域具备 “无与伦比的供应和洞察”。与 Netflix 合作推出 “Amazon Audiences”，将购物 / 浏览数据应用于 Netflix 观众定向；与 Comcast 合作扩展本地广告至数千品牌；在三星电视上推出互动视频广告功能。

（2）AI 驱动工具:Creative Agent（AI 创意代理）扩展至加拿大、法国、德国等 7 国，支持全流程广告策划与执行。Rufus 中新增品牌提示功能，20% 与品牌提示互动的消费者会继续品牌相关对话，帮助品牌展示产品并提升购买决策效率。

四、其他业务情况

（1）娱乐与体育:电影《Project Hail Mary》全球票房达 6.15 亿美元，开画周末票房为近十年非续集 / 非 IP 电影第二高；《Culpable》三部曲全球观众超 1 亿，三部均在 170 + 国家登顶。NBA 转播观众同比增长 18%（较去年有线电视数据）。

（2）Alexa 与 Zoox:Alexa Plus 扩展至墨西哥、英国等市场，用户互动频率翻倍，时长增加，设备购物量提升 3 倍，音乐流媒体增长 25%，智能家居功能使用增长 50%。Zoox 自动驾驶里程近 200 万英里，乘客超 35 万，在拉斯维加斯和旧金山向公众开放，计划通过 Uber 应用在拉斯维加斯和洛杉矶提供服务。

（3）Amazon Leo:商业服务计划 2026 年 Q3 启动，已获得 Delta、AT&T、NASA 等企业 / 政府客户的收入承诺。收购 Globalstar 以扩展卫星网络（支持直连设备），与苹果达成合作，为 iPhone 和 Apple Watch 提供卫星服务。

五、财务业绩与指引

（1）Q1 业绩:全球收入 1815 亿美元，剔除汇率影响同比增长 15%；运营利润 239 亿美元，利润率 13.1%（历史最高）。分部门：北美收入 1041 亿美元（+12% YoY），运营利润 83 亿美元（利润率 7.9%）；国际收入 398 亿美元（剔除汇率 + 11% YoY），运营利润 14 亿美元（利润率 3.6%）；AWS 收入 376 亿美元（+28% YoY），运营利润 142 亿美元。效率提升：履约网络单位增长 15%，outbound shipping 成本增长 12%，履约费用增长 9%（均为剔除汇率后），通过库存优化、机器人技术等降低单位成本。资本支出：Q1 现金资本支出 432 亿美元，主要用于 AWS 和生成式 AI，以满足客户需求。

（2）Q2 指引:收入预计 1940-1990 亿美元，剔除汇率影响预计为 10 个基点的拖累。运营利润预计 200-240 亿美元，考虑因素包括：Q2 股权激励费用季节性增加、Amazon Leo 相关成本（同比增加约 10 亿美元，用于卫星制造与发射）、燃油通胀导致的运输成本上升（部分被 FBA 燃油附加费抵消）。Prime Day 安排：多数国家（含美国）Q2 举行，澳大利亚、巴西等国 Q3 举行（2025 年为全球 Q3）。

Q&A

Q1: 未来几年为满足当前收入积压订单，扩展计算和容量所需的投资水平如何？以及公司独特的定制芯片和 AI 基础设施 approach 如何增强其竞争优势以构建规模

A1:AWS 当前以 28% 的同比增长率（15 个季度以来最快）增长，年运行率达 1500 亿美元，这一规模下的高速增长需要大量资本投入。公司认为 AI 是千载难逢的机会，所有已知应用都将被重塑，还将涌现众多新应用，这些都将基于 AI 并消耗大量 CPU 和核心资源。公司拥有领先的 CPU 芯片 Graviton 和 AI 芯片 Trainium，二者的价格性能优势使其在当前 AI 拐点中处于独特有利地位。未来几年将继续投入大量资本以抓住该机会，预计股东和公司长期将因此受益。

Q2: AWS 的积压订单情况如何？除大型实验室外，积压订单的客户广度如何？

A2:2026 年第一季度 AWS 积压订单为 2640 亿美元，该数据未包括最近与 Anthropic 宣布的超过 1000 亿美元的交易。积压订单客户基础具有合理广度，并非仅依赖一两个客户

Q3: 2026 年 Rufus 和 Agentic Commerce 的里程碑目标是什么？公司在 Agentic Commerce 领域最关注哪些方面以保持领先优势？

A3: 公司对 Agentic Commerce 前景非常乐观，认为其长期对客户和公司均有利。Rufus 作为 Agentic 购物助手，过去一年有显著改进，月活跃用户同比增长超 115%，参与度同比增长近 400%。公司目标是将 Rufus 打造为全球最佳购物助手，同时与第三方横向代理合作以改善客户体验。当前第三方横向代理在定价、产品信息、个性化数据及购物历史方面存在不足，公司正与相关方沟通以解决这些问题，未来客户选择使用哪些代理将是重要趋势。

Q4: Bedrock 获得 OpenAI 全套模型的访问权限对公司有多大意义？公司对自有 Nova 模型的关注程度如何？

A4:Bedrock 获得 OpenAI 全套模型访问权限对客户意义重大。客户需要选择，不同模型各有优势，长期以来客户希望在 Bedrock 中使用 OpenAI 模型，目前已启用 Gpt 5.4 模型，Gpt 5.5 模型将在未来几周内启用。虽然当前多数 AI 工作基于无状态模型（输入输出 tokens），但公司认为未来模型使用将转向有状态 API，Bedrock 与 OpenAI 合作推出的托管代理预览版（支持存储状态、身份、对话 / 操作历史及工具调用）是未来代理构建的方向，这一技术为公司独有且令客户兴奋。公司将继续提供其他模型（如 Codex），同时致力于发展自有模型。

Q5: 考虑到产能限制，公司如何看待 Trainium 机架销售的时机及该业务机会的规模？

A5: 公司认为未来几年销售 Trainium 机架是很有可能的。目前 Trainium 需求巨大，公司需平衡现有客户需求、机架销售分配以及现有客户中 Trainium 在云基础设施上的运行比例。随着产能情况变化，公司将逐步推进机架销售。

Q6: 未来几年 Amazon Leo 在消费和企业领域的收入机会有多大？利用全球卫星基础设施和频谱，公司能开发哪些以往无法实现的新服务？其长期愿景的广度如何，是否计划在未来十年内纳入轨道数据中心等非通信服务？

A6:Amazon Leo 有望解决全球数十亿人缺乏宽带连接及众多企业 / 政府资产缺乏可见性的问题，商业服务计划于 2026 年第三季度推出，目前已有超 250 颗卫星在轨，2026 年计划超 20 次发射，2027 年超 30 次发射。其性能优势显著，下行链路速度约为现有方案的 2 倍，上行链路约 6 倍，且具有成本优势。企业和政府客户重视将卫星数据与 AWS 云结合，用于存储、分析和 AI，目前已与 Delta Airlines 等众多客户签订协议，长期有望成为多十亿美元收入业务，其资本密集型前期投入特点与 AWS 相似，中长期自由现金流和 ROIC 前景良好。收购 Globalstar 获得全球直连设备（Direct-To-Device）所需频谱及卫星技术，并与苹果达成合作，以支持 iPhone 和 Apple Watch 的卫星服务。目前未提及将非通信服务（如轨道数据中心）纳入长期愿景。

Q7: 内存和存储价格上涨及供应链通胀对公司今年及明年资本支出的影响如何？

A7: 内存等组件成本飙升，当前需求远超产能。公司早在 2025 年下半年已预见此趋势，与战略供应商密切合作获取大量供应，团队采取灵活策略确保未受产能限制，但需持续密切关注。内存价格和供应变化正进一步推动企业将本地基础设施迁移至云，因云提供商作为供应商的最大客户优先获得供应，许多企业的云转型计划因此加速。

Q8: 在 Agentic Commerce 中，广告业务的机会如何？若由代理执行购物操作，广告业务将如何发展？

A8: 公司对 Agentic Commerce 中的广告机会持乐观态度，认为其对客户和业务均有利。广告团队开发的 AI 工具（如创意代理）大幅简化广告流程，使中小企业能快速、低成本地完成创意制作和受众选择，将吸引更多广告主。Agentic Commerce 的多轮对话特性提供了多次向客户展示相关产品的机会（包括有机和赞助产品），并催生了赞助提示等新形式。目前赞助提示在商店中已取得成功，能帮助客户深入了解感兴趣的内容，预计广告业务在 Agentic Commerce 环境中表现良好。

Q9: 早期采用者和大型 AWS 客户的增量 AI 需求趋势如何？更广泛企业领域的 AI 需求曲线呈现何种形态？

A9:AI 实验室在计算（AI 和核心方面）的支出巨大，成功的生成式 AI 应用公司也投入显著。同时，企业 AI 采用和使用广泛，最大绝对成功领域是成本规避和生产力提升项目（如自动化客户服务、业务流程自动化、欺诈检测等），此外，众多企业项目正进入生产阶段，围绕全新体验利用推理和 AI 重塑现有服务，企业 adoption 涵盖上述两个领域。

Q10: 从长远（未来三到四年）看，AI 在亚马逊内部业务的应用机会有哪些？在产品和运营效率方面，公司最关注哪些领域？

A10:AI 将对亚马逊所有业务和工作方式产生巨大影响，未来三到五年（或更早）所有现有客户体验都将被彻底重塑，包括界面和交互方式，需为每个团队分配资源，从无到有重新设计基于 AI 技术的未来客户体验。目前各消费业务及所有业务线均在推进此工作。内部方面，AI 已开始改变工作方式，如 Agentic 编码改变产品开发，预计将对 DevOps、客户服务、研究、分析、销售等所有职能产生类似影响，这是公司的重点关注领域。

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