1、四月汽车行业销量整体分析

行业整体销量概况：样本车企共12家，涵盖自主品牌、新势力、部分合资品牌，销量占行业总量75%，具备行业代表性。四月12家车企总销量（含国内及出口）为167万，同比增长0.2%，优于三月同比下滑0.1%的表现，但环比下降4%。增速领先的三家车企驱动因素各有不同：a. 领跑同比增74%，核心驱动为新车型推出、去年同期基数不高、终端有车型换新相关政策；b. 奇瑞同比增25%，核心驱动为海外出口销量高增；c. 蔚来同比增23%，核心驱动为ES8新品上市，单月销量1万多台，去年同期基数极低。其余车企多为负增长或微增，行业整体销量基本持平，环比有所下降。

国内与出海销量拆分：国内与出海销量拆分来看：a. 销量结构：样本数据显示国内销量占比61%，出海销量占比39%，该占比略高于实际值，但出海占比持续提升的趋势明确；b. 国内市场：表现疲软，四月销量同比下滑23%，降幅较三月的19%进一步扩大，暂无明显好转迹象；c. 出海市场：表现亮眼，四月销量同比增长85%，增速逐月走高（1月增40%、2月增50%、3月增73%），在高基数基础上仍实现高增长，数据误差预计在10个百分点以内。出海业务利润弹性显著高于国内，占比提升具备积极意义。

行业后续趋势判断：行业后续趋势如下：a. 国内市场：当前处于销量底部区间，今年车企价格战整体较为克制，未出现大规模降价，受成本、监管等多因素影响，同时面临碳酸锂、存储等涨价带来的成本压力；b. 超高端市场：40万以上车型放量可贡献可观利润，例如极氪008、009多为50万以上售价，单车利润约10万，单月交付1万台对应利润约10亿，利润弹性极大；c. 出海趋势：增长具备可持续性，当前中国车企海外市占率仍较低，发展阶段与2021-2022年国内新能源车渗透率加速提升阶段相似，即使后续油价回落，中国车海外销量增长趋势也不会改变。

2、重点车企四月销量表现分析

比亚迪与吉利销量表现：比亚迪整体以中低端车型为主，今年受影响相对较大，且价格战策略较为克制，因此国内增速表现较差。不过车展前后比亚迪已推出多款覆盖中低端、中高端的新车型，国内销量已基本触底，正处于底部向上阶段，叠加出海业务可持续、国内管理向上，整体发展趋势向好。吉利四月销量同比增长0.5%，其中国内同比下滑28%，出口同比增长200%以上；三、四月国内销量均在15万左右，是头部车企中价格策略最克制的，基本没有降价优惠，销量主要由中高端车型支撑，中低端车型表现一般，整体销量质量较高。后续吉利增长动力充足：一是当前价格尚未调整，小幅让利即可拉动销量增长；二是中低端车型储备充足，近期推出的银河L7等新车型性价比、产品力较强，无需依赖价格战就能拉动销量；中高端车型极氪001、领克08处于放量交付周期，其他中高端改款车型也陆续推出，出海月销稳定在8万左右，后续销量仍有向上空间，利润弹性充足。当前吉利估值约10倍，全年核心净利润预期增长50%以上，业绩弹性较大。

理想与奇瑞销量表现：理想四月销量3万，同比基本持平，销量主要由L6、L7两款车型贡献，L系列其他车型如L8、L9销量极低，当前APP已无法下单，处于车型迭代的青黄不接阶段，虽销量数据尚可，但经营质量较去年同期有所下降。后续增长动力充足：新一代车型L9 Li MiX已启动大规模宣发，十天后正式上市，后续还将推出L8 Li MiX，均有望贡献较大利润弹性；叠加去年同期基数较低，下半年月销最高预期可达6万，同比有望实现翻倍增长。奇瑞四月销量同比增长25%，环比增长4%，出口在高基数上实现翻倍增长，今年在多国市场实现放量，出口高增长趋势有望持续；国内市场月销约7万，处于阶段性低点，今年国内新车型储备充足，后续有望迎来向上拐点，当前估值具备优势，存在投资机会。

3、汽车行业投资主线及标的推荐

行业核心投资逻辑：汽车行业核心投资有三大主线，分别为AI变革、出海、超高端。其中AI变革的核心支撑来自智驾、agent、AI生态为汽车带来的体验变化，属于产业趋势；出海主线可贡献销量与业绩；超高端主线对应国内市场弹性。  

重点推荐标的排序：汽车行业看好的投资标的优先顺序为理想、吉利、长城、奇瑞、比亚迪。

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