1、锂电5月行情及排产支撑

5月锂电行情判断：5月锂电产业链大概率迎来主升浪，核心驱动因素为锂电行业景气度持续提升改善，行业基本面积极向好，为后续行情向上提供坚实支撑。

排产数据及逻辑支撑：5月锂电行业整体电池排产环比提升8%、同比提升80%以上，同环比增速均较上一期有所提速。龙头宁德时代5月排产首次达到100GWh以上，单月排产同比增长81%，显著高于其全年预估增速，此前宁德时代月度排产环比增速多维持在6%左右。产能方面，2024年底宁德时代公开产能为700-800GWh，对应月产能不足70GWh；2026年5-6月其月产能已突破80GWh以上，此次产能释放源于2024年下半年的持续扩产，与2024年底启动招标、2025年开工、一年建设周期的时间线对得上。
产能释放对行业需求的正向影响主要有两点：
a. 新增产能投放带来客观补库需求，新建工厂不会仅储备刚好满足生产所需的货品，这部分需求确定性较强；
b. 此前因产能受限积压的订单得到充分释放，原本受产能约束的无效订单转化为真实新增产业需求，进一步印证行业需求超预期。
按照当前排产趋势，预计宁德时代2026年全年排产将达1200GWh，较2025年的750GWh左右同比增长约50%-60%，增速低于5月单月同比水平。整体来看，5月行业及龙头亮眼的排产数据，共同构成锂电板块新一轮上涨逻辑，充分验证行业需求超预期。

2、碳酸锂环节供需及投资建议

碳酸锂供需现状：2026年全球碳酸锂有效供给约190万吨，当前供给端多重约束下整体偏紧：
a. 国内宜春大量锂矿需换证，对云母产能影响较大，同时国内锂辉石供给稳定性不足，易受天气因素扰动，已出现锂云母减产情况；
b. 津巴布韦事件凸显全球矿产地方保护主义抬头，澳洲等海外主要盐湖、锂矿出口存在不确定性；
c. 4月全球海运明显趋紧，将对澳洲、南非、尼日利亚、津巴布韦等地的锂辉石出口造成较大负面影响，拖累国内锂辉石进口。
量化数据方面，2026年3月单月锂盐有效供给约16万吨，需求约15.2万吨，供需差仅约5000吨，紧平衡特征显著；2026年4月锂盐需求环比提升6%，约达16.1万吨，供给端受多重因素制约存在较大问题。

碳酸锂投资建议：四五月份碳酸锂需求端持续向上，若供给端无法匹配需求增幅，2026年5月供需格局大概率将出现较大扰动，当前碳酸锂标的为锂电板块投资首选方向。

3、磷酸铁锂正极投资逻辑分析

磷酸铁锂核心逻辑：锂电正极在相关周期中可获得较高超额收益，但市场较难完整分辨收益来源，不易区分碳酸锂库存收益与加工费收益的占比。过去半年到一年加工费整体呈上涨趋势，表观上碳酸锂上涨会带来锂电材料的库存收益。磷酸铁锂环节天然具备库存收益、储能最优收益两大独特逻辑，今年新能源车增长承压，但储能需求超预期，储能需求100%对应磷酸铁锂需求，将对磷酸铁锂板块产生较大影响。

磷酸铁锂供需格局：2025年底磷酸铁锂正极行业产能约为517万吨，2026年即便考虑新增产能，有效产能约为600万吨。2026年整体电池需求约为2.9TWh，扣除三元电池需求后，磷酸铁锂总需求至少为2.2TWh，按照1GWh对应2200吨磷酸铁锂测算，2026年磷酸铁锂总需求约为484万吨。若按常规下半年需求占比60%测算，下半年年化需求量约为580万吨，该水平与2026年全年600万吨的有效产能较为接近。即便进一步拆分上下半年有效产能供给，也可推导出行业开工率大概率在下半年达到极高水位，磷酸铁锂正极行业今年下半年存在较大的供不应求可能性。

磷酸铁锂景气催化：当前磷酸铁环节已出现供需偏紧苗头，行业整体开工率约为85%，现有产能已全部被下游预定，磷酸铁涨价一触即发。当前多数磷酸铁锂正极企业拥有一体化产能，磷酸铁涨价可顺利传导至磷酸铁锂环节，一体化布局的企业将受益于磷酸铁供需趋紧带来的价格上涨，盈利能力有所提升。除下半年需求端转机带来的供不应求将拉动企业盈利外，短期来看磷酸铁大概率在5月涨价，也会推动相关一体化企业5月单位盈利较4月环比进一步提升，磷酸铁锂赛道值得重点关注。

4、锂电设备及材料投资分析

锂电设备景气分析：锂电设备赛道营收确认随机性较强，不同企业订单结构、下游需求节奏存在差异，部分企业一季度项目到期完成交付调试确认营收，部分企业去年底或今年二季度交付规模较大，因此一季度业绩出现明显分化。2026年一季度全行业新增订单同比增速30%以上，市占率较高的龙头先导智能一季度新增订单同比增速达60%，反映行业扩产持续、招标充足。本轮订单招标启动于2024年下半年，2025年全年招标景气度平稳无明显波动，2026年二至四季度订单同比增速大概率维持高位，行业处于需求扩张带来的扩产景气周期，2026年为营收释放首年，2027年业绩仍有望保持较快增长，同时行业企业合同负债普遍上行，印证景气度超市场预期。比亚迪2026年2月启动固态电池设备招标，单家企业招标规模约500-600MWh、对应2-3条线，2月底启动招标、3月完成报价，目前已接近商务定标阶段。本次采用邀标制，参与企业少、定标流程简便，后续头部设备企业将陆续获单，成长性突出，未获单企业将面临一定压力。整体来看，锂电设备板块在全锂电产业链中位置较低、产业景气度高、短期催化充足，建议重点关注。

其他材料投资亮点：锂电材料赛道近期出现边际催化，部分锂电材料企业已获得宁德时代小批量供应资格/定点，相关企业后续有望脱颖而出，取得更好市场表现。

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