1、潍柴动力一季报业绩拆解

一季度核心财务数据：2026年一季度潍柴动力核心财务指标表现稳健：实现营收600多亿元，同比增长9%；归母净利润31亿元，同比增长14%；扣非后净利润30亿元，同比增长20%，扣非端表现突出。当期业绩受汇兑损益影响较大，经测算汇兑影响金额超3亿元。财务费用变动可佐证该影响的合理性：公司现金储备充足，以往多数时期财务费用为负，去年同期财务费用为-2.1亿元，今年一季度达3.6亿元，差异主要受汇兑因素拖累。若加回汇兑影响，公司实际业绩增速将在现有基础上再提升10%以上，盈利表现更优。

2、潍柴动力业绩展望与估值

Q2及全年业绩展望：天然气重卡方面，4月内销天然气预计同比增长90%以上，增长趋势延续，Q2行业内销保持增长，天然气渗透率同比大幅提升，行业天然气重卡销量大概率有望翻倍。公司层面，新品牌推出后市占率持续修复，去年行业低谷时市占率曾降至48%-49%，2026年以来持续回升，2月达54%，3月进一步提升至57%，同比向上趋势明确，因此Q2天然气相关业务同环比基本翻倍增长的确定性极强。天然气重卡是重卡业务的核心业绩贡献来源，而重卡又是公司整体业绩的最大贡献板块，因此Q2公司主业业绩有望实现同环比均较好增长。
数据中心业务方面，去年Q2大缸径发动机出货基数较低，仅约200-300台，2026年Q1已出货500台，全年出货指引为3500-4000台，对应后续每季度需出货1000台以上。Q1出货偏低主要受春节淡季影响，目前公司订单储备充足，Q2发货情况预计向好，且该业务以出口美国为主，不受中东局势影响，运价边际影响极低，因此Q2数据中心大缸径发动机出货将实现高增长。当前传统主业与数据中心新业务基本面形成共振，Q2业绩确定性较高，全年有望实现150亿元归母净利润。

估值与投资逻辑分析：当前公司对应全年150亿归母净利润的估值仅17.5倍，海外可比公司卡特彼勒估值在30倍以上，且股价持续创新高，公司估值处于明显低估状态。乐观情形下，若估值修复至30倍，对应目标市值可达4500亿元，较当前市值有较大上涨空间。
分板块拆分估值来看：
a. 传统主业全年有望实现120亿元业绩，给予10倍估值对应1200亿元；
b. 数据中心柴发业务全年有望实现30亿元业绩，给予40倍估值对应1200亿元；
c. 主动电源板块中，燃气内燃机产品准备充分，预计2026年下半年开始出货；SOFC已在国内逐步出货，2027年将大批量出货。燃气内燃机单车价值量及利润均远高于传统数据中心柴发，快则2027年、慢则2028年该板块有望实现20亿元利润，给予30倍估值对应600亿元；
d. SOC业务赛道龙头BE估值已达约5600亿元人民币，公司作为该赛道进展第二快的企业，按BE四分之一估值测算，对应业务估值超1000亿元。
各板块估值合计超4000亿元，无论整体测算还是拆分测算，公司估值均有较大提升空间，维持重点推荐，若需相关深度资料可联系对应研究团队。

3、中国重汽A股业绩分析与推荐

一季度业绩深度解读：一季报披露前，市场因4月13、14日公司未发业绩预告，认为业绩不及预期，引发股价调整。从已披露核心指标来看，公司一季度归母净利润同比增长46.5%，虽未达到50%的业绩预告披露线，但实际经营表现亮眼，整体超预期。销量端同比增长40%，远高于中国中汽集团不足20%的增速，销量、收入增速均为全行业最高水平；收入端同比增长超50%，增长势头强劲；整体净利润达7.3亿元，同比增长近70%，增速高于收入增速，体现公司盈利能力持续提升。归母净利润增速低于整体净利润增速的核心原因为少数股东权益占比较高：核心子公司济南车桥2025年在整体24亿净利润中贡献15亿，占比极高，但公司仅持有其51%股权，该因素与公司实际经营情况无关。拆分单车指标来看，当期单车收入达36.44万元，较去年同期的33.5万元增长约3万元，较2025年Q4的35.2万元增长约1万元；单车净利润达1.35万元，较去年同期增长约2000元，税前净利润同比增长77%，显著超出市场预期。

全年展望与估值推荐：2026年公司全年业绩确定性较强，至少可达20亿元，若后续霍尔木兹海峡受影响不大，全年业绩有望突破22亿元，同比仍将保持可观增长。估值层面，2020-2021年内销周期下公司历史最高估值为18倍；当前处于内外销共振的强周期，增长驱动力较上一轮仅内销驱动的周期更强，估值突破上一轮周期高位具备合理性。乐观情况下，按全年22亿元业绩、18倍估值测算，目标市值可达400亿元，较当前不足300亿元的市值存在40%以上的上行空间，持续给予重点推荐。

4、中国重汽港股业绩分析与推荐

业绩与短期波动原因：近期股价下跌的核心原因是市场担忧霍尔木兹海峡航运相关的缺油问题影响后续订单销量，担忧主要集中在该因素对五六月份订单销量的冲击。但实际上4月销量订单表现十分强劲，环比向好，正式数据披露后即可得到印证。除此之外，公司6月6日将有股权激励授予，授予事项涉及缴税需求，当前节点公司暂时没有太强的股价诉求，从历史表现来看，公司在面临该类节点时，普遍诉求都不会太强，这一因素也使得当前的短期股价表现具备合理性。

业绩展望与风险提示：霍尔木兹海峡解封是迟早的事情，若3个月内霍尔木兹海峡航运恢复至正常水平的60%以上，则下半年的销量不会受到明显影响，无需担心中期港股的销量与业绩表现，全年出口销量仍可达到20万及以上的水平。若3个月后霍尔木兹海峡航运仍未解封，则可能对订单销量产生一定负面影响，这一不确定性因素的后续进展需要持续跟踪，以便及时调整对公司业绩的预期。

估值分析与投资推荐：在3个月内霍尔木兹海峡航运恢复至正常水平60%的乐观假设下，公司全年业绩有望达到90亿元，作为出口最强的行业龙头，其合理估值至少应给到15倍，对应目标市值为1350亿元，较当前市值有50%左右的上行空间。中长期来看，本轮内外销共振周期下，公司估值有望达到海外可比公司帕卡的20倍以上水平，对应目标市值可达2000亿元。长期维度看，中国重汽已成为全球内外销销量龙头，未来市值有望超过帕卡的4000亿元，长期成长空间广阔，因此持续重点推荐中国重汽A股及港股标的。

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