1、锂矿板块行业逻辑与行情研判

供需与复产预期分析：近期市场存在宁德5月复产的传闻，对板块形成一定压制。实际上自去年8月以来，宁德相关复产催要消息出现时均是较好的加仓窗口。在需求足够强势的背景下，宁德若6月复产属于符合预期，若复产时间推迟则属于供给下修的超预期情况，其复产与否并不决定后续价格走势，复产时间越晚对板块越利好。当前最乐观预期下，若各类手续按最快速度办理，宁德最早复产时间为5月底至6月，但部委层面手续办理时间存在正常不确定性，6月复产概率极低。根据最新公布的新罗数据，宁德4月排产92GWh，5月预估排产102GWh，环比增长10%以上，行业整体排产环比增幅为5%-10%，电池端需求确定性极高，供给端环比无明显变化，津巴供给减量的影响将在5-6月正式兑现，因此5-6月行业去库为大概率事件。若6月未观察到宁德复产的实质性进展（如环评二次公告、安许证办理推进），去库力度将高于5月，单月去库力度超1万吨为大概率事件，二季度锂矿板块将迎来板块性主升浪行情，值得重点把握。

行情节奏与扰动因素分析：锂矿板块持续获得推荐，五一节前受战争预期升温、资金短期撤退或抽离情绪影响，很难出现流畅的板块行情，节后行情将回归锂矿主线，无论战争持续或结束，锂矿板块需求增强的确定性极高。若战争持续时间超预期，供给端将受到明显影响，澳大利亚5月或因柴油问题影响25%锂供给，属于高赔率事件，将对供给端形成瞬时性剧烈扰动，推动锂价持续上行。综合供需格局及潜在扰动因素催化，二季度锂矿板块主升浪行情确定性较高，需着重把握。

2、重点锂矿个股业绩与投资价值分析

永兴材料投资价值分析：永兴材料一季报实现利润4.9亿，业绩兑现扎实，略低于市场预期的5.5亿左右，低于预期核心源于成本端上涨：一是华山自供30%对应的少数股东损益有所提升，二是矿权出让收益按新管理办法执行、与价格相关的税费有所增长。虽表观同比增速不及天华、赣锋等同比增1000%的标的，但利润释放能力确定性强，近期下跌属于错杀。公司一季报显示存在1.42亿其他应收款，备注为支付对外投资相关款项，对应公司围绕锂矿及其他关键矿产资源的收并购布局，收并购意愿显著提升，且相关布局为长期谋划而非跟风锂价上涨，战略眼光突出，在手纯现金可支撑相关布局落地。公司当前估值400亿左右，今年在手现金将超过100亿，扣除现金后估值仅约300亿，锂矿扩产进展顺利，一季度已开采大半矿产，5月即可完成全年生产量，后续重点工作为换证及扩产手续办理，原矿储备可为今年甚至明年提供产量增量。公司今年产能3万吨，明年4万吨，2027年具备5万吨产能，叠加收并购带来的增量预期，业绩弹性大，投资价值突出，需重点重视。

荣联股份投资价值分析：荣联股份一季报实现营收3.7亿，净利润2.8亿，锂矿产量5.9万吨，营收主要由矿山销售锂矿构成。按一季度上海有色网锂矿均价约1.4万元/吨测算，公司一季度锂矿销售量低于产量。利润由两部分构成：一是矿山销售锂矿产生的全额利润，二是联营锂盐厂销售碳酸锂产生的投资收益。一季度公司实现投资收益1.4亿，按40%持股比例测算对应锂盐厂利润约3.5亿，该部分为超预期来源，核心原因是锂盐厂具备价格判断能力，低价时囤待产成品库存，于一季度价格高点销售获得可观库存收益。扣除1.4亿投资收益后，矿山销售对应利润约1.4亿，考虑到公司传统新能源设备业务存在一定亏损，锂矿业务实际盈利表现更优。公司一季度储备的锂矿将在后续三个月销售，叠加商品价格逐步上行，公司表观估值低，利润爆发性强，值得重点重视。

其他锂矿标的推荐：a. 江特电机：西坑项目2024年5月拿到采矿证后持续推进生产建设相关手续，去年三季度实控人变更后公司行动力得到本质提升，项目今年启动建设，明年投产，对应产能3万吨，公司当前估值200多亿，估值具备优势。一季度1.8亿亏损为套保导致的一次性损失，属于利空落地，后续锂盐厂判断价格处于上行趋势将不再开展套保，该亏损影响将完全消除，公司边际变化较大，值得关注。b. 其他板块标的：西藏珠峰出售一处盐湖后将推进另一盐湖建设，西藏城投拟推进国能矿业旗下两个盐湖建设，均有正向催化进展。当前锂矿板块为板块性贝塔行情，所有标的均具备配置价值，其中永兴材料为首选标的，扣除现金后仅300亿估值，2027年具备5万吨产能且有后续增量预期，估值优势突出，建议重点关注。

3、锂矿板块投资策略建议

板块投资操作指引：板块性行情中应优先提升仓位，标的选择重要性弱于仓位配置，需高度重视锂矿板块。五、六月份为锂矿板块主升浪阶段，锂价将从当前17-18万元/吨区间上行，二季度有望触达25万元/吨底价；若澳大利亚受柴油问题影响出现供给扰动，25万元/吨并非价格上限。当前锂矿板块行情处于启动初期，建议保持乐观、大胆布局，把握二季度上升行情，积极配置冲刺，持续看好板块后续表现。

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