1、航空业布局逻辑与分析框架

航空业配置逻辑引入：当前A股市场抱团特征明显，A股前5%个股成交额占全部A股成交额比重已接近历史高位，与去年9月底水平相近，部分资金面临止盈压力，倾向布局低位价值板块。其中航空行业具备比较明确的供需改善、未来盈利可能持续改善逻辑，当前板块处于较低底部位置，适合大资金提前配置。航空板块分析将围绕五大核心维度展开：a.供给，关注近期航空业供给变化这一硬性约束条件；b.运力，通过客座率等指标观察；c.需求，从客运量等指标跟踪变化；d.票价变化；e.航空成本，主要包含航空燃油与汇率两项。

2、航空业核心经营维度拆解

航空业供给分析：2026年航空业供给进入低增时代，主要航司运营飞机数量增速较低，核心受三大刚性约束：一是飞机交付延迟，空客、波音未交付订单处于历史高位，交付周期明显延长，与国内航司订单短缺形成矛盾；二是租赁飞机供给紧张，可供租赁飞机资源不足，高租金下国内航司租赁意愿下降，去年经营租赁飞机引进量已明显减少；三是飞机退役高峰将至，国内航司机队老龄化加剧，未来几年将面临集中退役压力。多重约束下，去年四季度以来国内主要航司运营飞机数量增速明显放缓，当前飞机利用率、客座率均处高位，2026年一季度六大航司机队整体净退出5架，印证行业供给整体处于紧张格局。

航空业运力分析：衡量航空业整体运力的核心指标为ASK（可用座公里）与RPK（收费客公里），IATA数据显示，2026年2月国内市场ASK同比回升至13.4%，RPK同比上升至12.5%，两项指标均高于2019年同期，反映国内航空业运力已实现恢复性增长。客座率为RPK与ASK的比值，2026年以来国内航司客座率持续处于高位，已攀升至历史高位，为票价上涨提供坚实基础，也反映出国内航司客座率优先的竞争策略。具体来看：2026年1-2月行业客座率为85.6%，同比提升1.6个百分点，较2019年同期提升1.7个百分点；3月六大航司客座率达87%，同比提升3.8个百分点，其中春秋航空3月国内客座率达92.43%，领跑全行业。同时反内卷政策持续推进，禁止低于成本价的恶性竞争，为票价市场化改革提供政策支撑。旅客周转量方面，2026年3月国内航线旅客周转量同比上升13.7%，国际航线同比上升23.2%；较2019年同期分别增长33.8%、22.9%，行业整体运力提升明显。

航空业需求分析：2026年作为"十五五"开端之年，航空需求处于持续修复通道，具备四大核心支撑：a.公务、商务出行有所回暖；b.因私出行保持刚性，2026年春运全社会跨区域人员流动量高于往年；c.国际航线表现持续超预期，免签政策红利持续释放；d.新客群崛起，银发族、学生、亲子等群体成为航空需求新增量。客运量数据显示，2026年3月国内航线客运量同比增速约11.5%，国际航线约17%；较2019年同期分别增长25.4%、17.8%，其中国际航班客运量在免签政策推动下始终保持较高增速。结合2026年民航工作报告提出的旅客运输量预期目标8.1亿人次，以及2025年实际旅客运输量7.7亿人次，测算2026年航空客运量预期增速约为5.2%。

航空业票价分析：2026年以来国内经济舱平均票价呈波动上行走势，航班管家数据显示：1月国内经济舱平均票价678元，同比下降17.8%；2月为987元；3月为688元，同比增长5.3%。4月以来票价同比保持明显上涨趋势，已进入明确上涨通道，4月上半月国内经济舱含税票价约799元，同比上涨17.5%左右。五一出行票价方面，截至4月20日，国内经济舱含税票价约990元，预计同比增长11.8%。

航空业成本分析：航空业成本核心受油价、汇率两大因素影响。油价方面，2026年3月以来受中东地缘冲突影响，国际油价中枢明显抬升，截至上周五布伦特原油期货结算价约105美元/桶，2月价格中枢约70美元/桶。航空燃油成本在航司总成本中占比约30%-40%，油价抬升短期给航司带来成本上涨压力，但国内燃油附加费已相应上调，4月5日起，国内航线800公里以下燃油附加费上调至60元，800公里以上上调至120元，可较高比例覆盖油价上涨；同时近期国内裸票价同比上涨超百元，含油票价同比上涨超两成，也可部分覆盖油价上涨，中长期来看油价冲击整体可控。汇率方面，去年5月以来美元兑人民币中间价呈下行趋势，截至上周五美元兑人民币中间价约6.87。当前美联储降息节奏虽存在不确定性，但中长期处于降息大周期，叠加中国经济、出口具备支撑，汇率政策强调防范超调，人民币资产吸引力及国际化持续推进，后续人民币仍有一定升值空间且节奏更趋平稳，人民币保持相对强势将为航司带来一定汇兑收益。

3、航空业盈利展望与投资建议

航空业投资价值总结：当前航空业供给格局相对紧张，需求持续修复且多点开花，2026年一季度行业客运量同比增长，其中国际航班客运量保持较高增速；国内航司客座率维持高位，行业整体运力有所提升；成本端受益于燃油附加费传导，叠加4月以来票价明显上涨，高油价冲击相对可控；在人民币汇率相对强势的背景下，航空公司汇兑收益值得期待，供需格局改善有望带动航空业盈利能力持续修复。盈利表现方面，一季度行业盈利或超预期，二季度将延续盈利改善趋势，当前航空业具备较好的低位布局价值。

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