1、航司最新经营业绩梳理

吉祥航空2025年业绩：a. 核心经营数据：盈利端，2025年实现归母净利润10.40亿元、扣非归母净利润8.97亿元，同比分别增长13.17%、11.66%，四季度大幅减亏。机队规模方面，2025年底客机规模达129架，全年净增2架，预计2026年底达132架，同比增长2.3%。运营效率方面，2025年可用座公里（ASK）同比增长2.08%，旅客周转量（RPK）同比增长3.3%，平均客座率85.63%，同比提升1.01个百分点；其中国内航线ASK、RPK分别下降7.54%、6.27%，运力增长主要来自国际航线投放提升。
b. 普惠发动机停场影响：年末约20架320系列飞机因普惠发动机问题停场，导致公司运力增速不及可比同行；受运力增长放缓影响，2025年单位营收0.3935元，同比下降0.24%，单位营业成本0.3445元，同比增长1.68%，单位成本略有上升。
c. 资本操作与2026年关注方向：2025年公布分红计划，每股分红0.2元，对应股息率约1.6%；同时拟注销原用于股权激励的1500万股回购股份，彰显发展信心。2026年核心关注普惠发动机维修进展、停场飞机复飞进度，及由此带来的运力改善与单位成本摊薄效果，同时关注国际局势变化下原油价格对成本端的影响。

华夏航空最新业绩情况：a. 核心盈利数据：2025年实现归母净利润6.26亿元、扣非归母净利润6.06亿元，同比分别增长133.57%、439.46%，表现符合市场预期；2025年四季度实现归母净利润0.06亿元、扣非归母净利润0.41亿元，同比扭亏为盈；2026年一季度实现归母净利润1.34亿元、扣非归母净利润1.52亿元，同比分别增长63.5%、100.2%。
b. 运营表现与增长制约：2025年全年可用座公里（ASK）同比增长15.51%，旅客周转量（RPK）同比增长20.75%，客座率83.23%，同比提升3.62个百分点。2026年一季度运力增速明显放缓，ASK仅同比增长1.18%，主要受飞机停场影响：一季度末机队规模79架，约16架飞机停场。尽管运力增长受限，一季度旅客周转量仍同比增长5.98%，客座率83.53%，同比提升3.78个百分点。整体来看，公司2025年业绩高增，2026年业绩增长受运力投放限制，未能释放潜在更高增速。

2、五一假期民航出行情况跟踪

五一出行核心数据预测：2026年五一假期民航出行预测及当前情况如下：日均航班量约1.63万架次，较2025年同比增长0.4%；假期总旅客量预计1135.9万人次，日均227.2万人次，旅客量增速高于航班量增速。截至4月21日，五一机票含税均价为1000元，同比上涨13.9%，票价呈上涨态势。建议持续关注五一出行相关数据及后续机票价格走势。

3、高油价对航司成本影响分析

当前国际油价走势：当前原油价格处于高位运行态势。截至4月24日，布伦特原油现货价为112美元/桶，周环比上涨12.66%，年同比上涨74%，高企的燃油成本直接加大航司运营压力，成本端承压明显。

油价上涨成本影响测算：仅从国内市场测算，相关情况如下：
a. 航油成本覆盖涨幅要求：若油价上涨72%，国内航司要实现航油成本的完全覆盖，票价涨幅需达到20%左右；
b. 燃油附加费收取标准：当前国内燃油附加费按里程分档收取，800公里以下航线收取60元，800公里以上航线收取120元；
c. 燃油附加费成本覆盖度：在不考虑航班减班、客座率变动的前提下，燃油附加费对国内航司油价上涨成本的覆盖度，三大航及海航处于50%-56%区间，春秋航空为71%，吉祥航空为68%，华夏航空为42%；
d. 短期投资建议：高油价环境下，航司成本端压力突出，同时全价票已上涨超10%，或对价格敏感旅客的出行需求造成冲击，短期优先推荐业绩确定性较强、燃油附加费成本覆盖度较高的春秋航空、吉祥航空。

4、航空板块长期投资逻辑

长期投资建议及标的：航空板块长期投资核心逻辑未发生变化，核心支撑来自行业需求端的韧性表现：当前票价上涨10%以上，尽管整体航班投放量有所减少，仅少部分价格敏感性旅客选择放弃航空出行，大部分旅客对当前高票价的承受能力尚可，客座率未出现明显下滑，充分印证行业需求具备较强刚性支撑。后续待中东地缘政治冲突缓和、油价中枢进入下行通道后，航空板块股价将脱离事件性因素干扰，重新回归基本面改善逻辑演绎，届时建议重点关注的航司标的包括三大航、海航控股以及华夏航空。

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