1、锂矿板块近期行情驱动逻辑

近期板块波动原因：锂矿板块近期出现大幅波动，周四无明显诱因大跌，主要是战争预期上扬背景下有色板块集体回撤，锂矿板块跟随下跌，并非基本面发生变化。周五板块迎来大涨，核心驱动并非格林布什约1.5万吨当量的产量下修催化，该项利好不足以支撑板块大幅上涨，本质是光模块业绩不及预期引发资金切换至碳酸锂赛道，反映出全市场对锂矿及新能源产业链的一致认可，资金面因素是短期波动的核心原因。

锂价上行核心支撑：当前油价维持在100美元左右震荡，目前已经翻倍且可能持续一段时间，高油价背景下新能源车销量将超预期增长，锂矿将直接受益于这一轮高油价，锂价没有下跌理由，后续只会超预期上行，这就是锂矿板块最核心的变化逻辑。

2、锂矿行业供给端收缩情况

已确认供给收缩项：津巴布韦自2月底禁止金矿出口以来至今未恢复，华友总裁称相关金矿回国预计要到7~8月份，目前出口暂停已近三个月，损失能否追回有待观察。津巴布韦相关矿产月产量为1.5万吨，已损失约3万吨供应量。宁德时代检下窝项目原预期年中复产，当前复产难度极大，核心原因是自然资源部等部委尚未审批通过其复产方案，该项目因尾矿库侵占河道问题持续整改，难度较高，短时间内难以解决。检下窝项目月产量为8000吨，若复产时间晚一个季度将减少2.4万吨供应量。此外受天气影响，格林布什产量下修1万吨，已明确的累计供给下修规模超5万吨。

潜在供给风险项：马里地区近期陷入全国性战乱，当地格拉米纳和布戈尼两个项目合计拥有8万吨产能，若战争愈演愈烈，该部分产能供给将受到影响，影响规模或与检下窝项目相当。尼日利亚北部州恐怖袭击活动持续升级，当地矿山生产面临较大挑战。综合来看，锂矿供给端整体呈现十分脆弱的特点。

供给端整体预期：年初对全年锂矿供给增长的预期为40万吨左右，当前来看该增长规模肯定无法达到，且尚未将新建项目延期投产的问题纳入考量。李佳夏项目、哥伦布项目等均因矿石品位下滑、天气等不可控因素无法完成产量指引，矿山生产易受不可抗力影响调整产量，全年锂矿供给无需担心超预期释放，能实现符合预期释放已具备较大挑战性。

3、锂矿行业供需格局与价格展望

供需缺口测算：供给端下修5万多吨，需求端上修6万多吨，供需两端反向变动合计带来10万吨以上的调整幅度。原本对今年锂矿供需的预判为偏紧格局，经调整后供需紧张程度大幅加剧，全年将存在约10万吨的供需缺口。

库存与排产趋势：4月受智利锂矿集中到港因素影响出现阶段性累库；5月起锂矿转入去库通道，月度去库规模约1万吨，6月将延续去库态势，若6月底仍未释放宁德实际复产消息，供给端将进一步下修，三季度整体仍为去库季度。需求端无明显淡旺季之分，锂电排产每月环比持续提升，核心源于需求表现强劲，其中储能订单已接到下半年，当前紧缺环节为定产能而非订单，供给增长节奏完全跟不上需求持续扩张的步伐。

锂价走势展望：当前锂价处于17-18万区间，二季度为价格上涨力度最强的季度，有望上涨至25万，二季度均价预期在20万以上，三季度锂价无明显下跌理由。三季度末至四季度初可对次年供需形成更准确预判，支撑锂价后续持续表现。全球电动化浪潮下，锂价的持续性与高度将超此前预期，锂矿板块处于2-3年的新上行周期，有望迎来新一轮行情。

4、锂矿板块投资标的与策略

雅化集团业绩解读：雅化集团一季报实现净利润3.38-3.4亿元，表现略低于市场预期。按公司正常经营趋势，季度环比本应大幅改善，业绩不及预期的核心原因是去年四季度设置的8-10万元成本区间套保在一季度完成交割，对应成本侵蚀了部分利润。后续套保影响将完全消除，公司也不会再开展套保业务，单季度业绩小幅不及预期不构成实质性利空，若股价开盘低开是较好的加仓机会。公司后续核心看点为津巴布韦、喀麦隆的扩产（进展取决于增储情况），以及海外收并购项目的落地情况。

西藏珠峰项目进展：西藏珠峰上周正式公告，将旗下两大盐湖之一的大盐湖出售给港股上市公司志源控股，交易对价约7000万元。本次交易核心目的是集中资源推进剩余盐湖项目开发，该盐湖规划产能为3万吨。目前公司已取得该项目采矿证，环评手续已完成，但此前开工无明确进展，本次出售资产后公司轻装上阵，可确保剩余盐湖项目更好落地，为公司带来现金流与利润。

江特电机边际变化：江特电机去年7月完成实控人变更，原实控人将控制权转让给自然人股东王兴，变更半年多来公司出现多项积极变化，包括签订低空飞行相关战略合作协议、参与电池公司破产重整，核心边际变化来自西坑锂矿项目。西坑项目年采选300万吨原矿，云母矿品位0.4%-0.5%，为宜春市最好的云母矿之一，不含税全成本约5万元/吨，对应3万吨碳酸锂当量产能。项目2024年5月已取得采矿证，此前推进缓慢与前实控人积极性不足有关，新实控人上任后项目推进效率有望大幅提升，目前开工手续即将落地。参考永兴材料盈利水平，在15万元/吨锂价下，单吨税后净利约7万元，项目投产后公司稳态年利润可达20亿元以上，当前位置具备较高关注价值，属于贝塔行情下有阿尔法变化的潜力标的。

永兴材料与投资策略：永兴材料为锂矿板块首推标的，公司账面在手现金接近90亿元，扣除现金后估值约330亿元，产量规划为今年3万吨、明年4万吨、后年5万吨，估值处于较低水平。公司质地优秀，业绩兑现性强，一季报业绩确定性高。当前锂矿板块投资中，仓位配置优先级高于个股选择，板块内各公司均有自身业务亮点，市场在不同阶段会交易不同标的逻辑，短期个股爆发力有先后，但长期来看个股均会享受板块贝塔行情，涨幅差异不大，因此当前阶段建议采用平铺配置策略，把握板块行情。

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