1、2026与2021年市场对比框架

市场核心驱动因素对比：2021年A股基本面具备较强韧性，核心驱动为新能源产业发展，当年新能源赛道最强领涨龙头为宁德时代。对比2026年，A股基本面核心支撑为科技与出海两条主线，对应核心投资方向为以涨价为代表的AI供给缺口+以新能源为代表的出海（含设备、机械类品种）的新组合，该主线逻辑判断精准，在市场波动中具备有效性。科技与出海赛道的最强标的为围绕AI与新能源构建的新领涨组合，与2021年宁德时代的核心领涨地位对应。三月下旬市场下跌阶段曾提示，部分品种下跌后价格无法回到此前水平，隐晦提及资源品中具备金融属性的品种与大宗商品相关性更强，黄金股与实物黄金的投资逻辑存在差异。

指数走势类比与预判：复盘2021年指数走势，3月市场大跌后进入基于年初水平±5%的宽幅震荡区间，下半年逐步震荡回升，核心支撑为A股基本面韧性较强。推演2026年指数运行节奏，年初市场经历一轮下跌后，当前指数围绕年初4000点做±5%的宽幅震荡，对应运行区间为3800-4200点，下半年走势取决于核心主线传导效果：若科技与出海能够引领A股新一轮盈利向上周期，带动整体基本面上行，下半年指数将震荡回升并突破4200点；若仅科技板块表现尚可，无法拉动其他板块实现整体基本面向上，则市场仅存结构性投资机会。

2、创业板指投资价值分析

创业板指定性判断：当前创业板指已突破2015年6月历史前高，在此背景下提出创业板指为中国版纳斯达克的核心判断，此前提出该判断底气不足，当前已有充足支撑，去年Q3提出的创业板为行情胜负手的相关观点已获市场验证。

估值变化梳理：去年三季度末（去年十一附近），创业板指估值为55倍，对应历史估值分位约75%；随后经历小半年高位震荡调整，期间板块通过业绩增长消化估值。2026年3月下旬，创业板指绝对估值回落至40倍左右，历史估值分位回落至40%，这一变化在创业板指过往定价过程中极为少见。

投资策略建议：创业板指核心成分由科技硬件与出海中上游资产构成，新能源行业经历过去几年洗牌出清已出现重大变化，叠加出海提供的发展机遇与AI带来的一系列积极变化，若看好科技与出海板块盈利占比提升30%-60%的进程，则无需看空相关核心资产。尽管创业板指突破新高后或存在高位波动，中期持续看好创业板指的观点不变，投资上明确提出回调即买点的建议。

3、AI光模块龙头破万亿影响及策略

龙头破万亿的产业信号：产业趋势龙头突破万亿市值属于行业标志性大事件，意味着产业处于高潮竞争阶段，行情位于中段而非尾声，极少出现龙头刚破万亿就随即趋势性下跌的情况。复盘过往典型案例，宁德时代破万亿后上涨至1.6万亿，茅台破万亿后实现翻倍以上涨幅，验证龙头破万亿后仍有向上空间，目前鲜有刚破万亿就趋势下行的先例。

龙头后续上涨核心条件：龙头破万亿后普遍存在波动幅度较突破前明显加大的特征。若要实现估值进一步向上，需满足高增长稀缺性、利润超预期、竞争格局稳固三个核心条件：
a. 高增长具备稀缺性：如2020年的茅台、2021年的宁德时代，当时其高增长在市场中稀缺性突出，2021-2022年周期内除新能源外其他板块增速均不理想，宁德时代的高增长稀缺性尤为显著；
b. 利润增速能够进一步超预期；
c. 行业竞争格局稳固。
若三个条件均满足，板块定价抱团会更紧密持续，抗调整能力更强；若业绩无突破则股价多呈高位震荡；若竞争格局恶化则股价大概率崩跌；若高增长稀缺性丧失，板块或有绝对收益，但超额收益存在不确定性。

AI板块投资方向建议：当前中际旭创市值约1.2万亿，市场对其突破该市值后的向上空间存在争议，普遍认可当前1.2万亿的定价，但对1.5-1.6万亿的顶部预期争议较大。目前AI产业趋势尚未被证伪，尚未到板块卖点时点，无需因龙头破万亿就判断趋势向下，未来半年AI高景气度很难被证伪，难以得出AI板块看空的观点。投资层面建议遵循"守大光看光圈"的策略，即从核心龙头向二线品种、产业链供需缺口环节切换，类比过往产业轮动规律：贵州茅台破万亿后，酒鬼酒、伊力特、舍得等三四线酒企涨幅超过茅台；宁德时代破万亿后，天赐相关标的、碳酸锂相关标的、汽车零部件公司涨幅均超过宁德时代，可沿该思路布局，把握二线标的与供需缺口环节的超额收益机会。

科技仓位与拥挤度分析：2026年Q1泛科技板块仓位约40%，与2025年Q4基本持平，处于较高水平，存在一定拥挤度。对比历史数据，茅指数仓位峰值为45%，泛新能源仓位峰值为45%-50%，当前不能刻舟求剑地认为仓位达到40%或45%就会下跌，本质上仍需结合产业演进规律判断。基于当前产业趋势观察，"守大光看光圈"的投资策略兑现概率较高，无需过度担忧仓位拥挤带来的调整风险。

4、国内宏观经济边际变化分析

EPMI数据解读：EPMI季节性波动特征明显，通常2-3月（春节前后）、10月为数据高点，4-5月普遍回落。2026年4月EPMI表现超季节性，环比3月走平。该变化源于油价波动与通胀预期变化打乱企业原有生产经营节奏：PPI底部回升触发企业补库动作，此前通缩环境下企业普遍处于低库存运行状态，担忧后续价格上涨推高库存成本，因此在未看到终端需求回暖的情况下就启动预防性补库，这类补库动力在中上游行业普遍存在。

油价走势及影响分析：当前不同交割期的原油价格处于高位，6月交割原油价格约105美元，12月交割布伦特原油85美元，2027年3月交割布油83美元，接近战争以来的最高点。当前战争烈度明显下降，但油价仍接近战争时期高点，核心原因是第二轮谈判破裂导致海峡解封遥遥无期，虽炮火已停但海峡封锁仍在持续，相较中东战争的激烈程度，海峡封锁对全球经济的影响更大，这意味着即便后续停战或谈判，油价中枢也不会出现明显下降，与当前市场风险偏好提升的态势背道而驰。油价上涨对基本面的影响存在传导时滞：短期企业普遍处于低库存状态，1-2个月内油价上涨的成本会通过补库动作吸收，但当前社零表现疲软、地产周期疲软，大量需求无法支撑成本顺价，成本压力大概率在二季度末到三季度逐步显现。

企业盈利预判：成本上升叠加需求疲软，将对企业利润率形成压制，后续可通过工业企业利润数据跟踪该趋势，重点关注4月底即将公布的3月规模以上工业企业利润数据。从数据结构预判，受PPI上升带动企业补库支撑，企业营收端不会出现明显变化，但中上游环节的利润率很可能受到一定压制，后续可针对该数据的结构性特征做进一步分析。

5、美联储沃什政策取向分析

通胀政策取向解读：在美住房与城市委员会举办的听证会上，多位参议员针对沃什提出犀利提问，民主党重点围绕通胀、美联储7万亿资产负债表、高油价下降息等核心问题开展盘问。市场此前普遍担忧沃什为鹰派，其主张的降息+缩表组合或引发金融市场波动，影响长期利率中性，对市场形成中性甚至偏负面的影响，但从其听证会关于通胀的表态来看，无需过度担忧相关风险。沃什在听证会上明确提出通胀是美联储的政策选择，与关税、地缘冲突等因素无关，这类因素仅为一次性冲击，真正决定通胀水平的核心是美联储的政策选择与长期需求。为匹配该逻辑，沃什提出要修改通胀计算模式，采用修剪均值的方式剔除通胀数据极端值，删除长尾影响打造新的通胀统计指标，该指标会显著低估油价、关税等一次性冲击对经济的影响。相关调整本质是为高油价、高通胀环境下的经济运行做准备，通过压低通胀数据读数，同时将通胀责任归于美联储政策选择，而非特朗普政策、关税或地缘冲突等外部因素，以此消解高通胀带来的舆论与政策压力。

缩表与降息节奏判断：针对市场高度关注的缩表与降息政策节奏，沃什在听证会上明确表态不会做任何人的傀儡，但在资产负债表问题上会与财长密切协作，在合理时间推进缩表。美联储核心政策目标原本为控制通胀与就业，若强行与财政部协作推进缩表，实质上是美联储权力范围的收缩，也会损害其政策公信力，打破美联储过往的独立性原则。该表态意味着美联储的缩表决策将优先兼顾美国财政的可持续性，而非仅围绕传统政策目标，缩表节奏也将直接受限于美债发行压力——在财政部发债阶段若推进缩表，将进一步抬升美债利率，加剧财政付息压力，因此在中期选举出现明确进展、美债发行出现明显好转、美债利率回落之前，沃什推进实质性缩表的动力极低，市场也无需高估其缩表的实际执行能力。结合上述约束可判断，后续缩表更多为政策幌子，将优先推进降息，仅可能开展象征性或结构性缩表，全面缩表不具备现实可行性，沃什的实际政策取向整体偏鸽，此前市场关于其将强力推进缩表、引发金融市场波动的担忧无需过度放大。

政策不确定性影响分析：沃什的政策决策风格与鲍威尔差异明显，其明确反对鲍威尔时期的前瞻指引沟通方式，认为美联储不应做过多前瞻指引，不应影响市场情绪、引导市场或干预股市变动，应聚焦科学决策，倾向采用黑箱模式进行决策，该表述名义上是为了限制美联储权力，实质上是为配合特朗普政府高度不确定、朝令夕改的政策调整需求，便于随时灵活调整货币政策方向，无需受前瞻指引的政策路径约束。与鲍威尔和市场密切沟通、不会快速扭转政策路径的风格不同，沃什的黑箱决策模式下，极有可能在议息会议上公布超出市场预期的政策，甚至出现政策方向快速反转的情况，比如此前表态不降息但两个月后突然启动降息。这一政策风格将明显提升市场对美联储政策的不信任感，拉升政策博弈的不确定性与市场波动风险，沃什上台后，美国货币政策的研究难度将较鲍威尔时期明显提升，政策范式将发生改变，需持续跟踪相关政策调整，后续也将进一步展开相关研究并提供分析框架与工具，相关问题可进一步沟通交流。

Q&A

Q：策略团队如何将2026年A股市场与2021年进行框架类比？当前市场的基本面支撑及下半年展望是什么？

A：策略团队将2026年与2021年进行类比分析，指出2021年A股市场韧性的基本面支撑源于新能源板块，而2026年的基本面支撑则来自科技与出海领域。2026年年初市场经历下跌后，在4000点附近呈现宽幅震荡，下半年指数走势取决于科技与出海能否引领A股整体盈利向上周期；若能有效带动全市场盈利改善，指数将震荡回升并突破4200点，否则将维持结构性行情，仅科技与出海相关板块表现突出。

Q：创业板指当前的估值水平如何？策略团队对其后续走势有何核心观点？

A：截至2026年3月下旬，创业板指估值分位数已回落至历史40%水平，绝对估值约40倍，为历史罕见低位。策略团队认为创业板指已具备中国版纳指特征，其成分以科技硬件和出海中上游企业为主；若科技与出海领域在A股盈利占比能实现30%至60%的明确提升，则中期持续看好创业板指，强调回调即是买点，即便指数已突破2015年6月高点，仍维持积极观点。

Q：中际旭创市值突破万亿对AI产业趋势意味着什么？策略团队如何看待其后续走势并提出何种投资策略？

A：产业龙头市值突破万亿通常标志产业处于行情中段而非尾声，后续走势取决于高增长稀缺性、利润增速持续超预期及行业竞争格局稳固三大要素。当前AI产业趋势尚未被证伪，资本开支未出现泛化，因此未到趋势卖点。策略团队提出守着大光买光圈策略，即在持有AI龙头的同时，重点布局二线品种及产业链供需缺口环节，参考历史案例，认为当前AI板块中二线标的及供需紧缺环节具备更高超额收益潜力。

Q：当前泛科技板块的仓位水平如何？策略团队对此有何评价？

A：2026年第一季度泛科技板块仓位维持在40%左右的高位，策略团队承认当前仓位水平较高且存在一定拥挤度，但强调不能仅以仓位绝对数值判断市场顶部，需结合产业演进规律综合评估；基于守着大光买光圈策略及产业趋势未被证伪的判断，科技板块仍具备较高概率获得超额收益。

Q：2026年4月EPMI数据表现如何？其超季节性走高的主要原因是什么？

A：2026年4月EPMI数据环比3月持平，呈现超季节性走高，主要源于油价波动及通胀预期变化打乱企业生产经营节奏；在PPI触底回升背景下，企业出于预防性补库动机提前增加库存，尤其在中上游环节，因担忧后续原材料价格上涨而主动补货，导致生产活动指数异常走强。

Q：当前国际油价走势如何？对国内经济可能产生哪些影响？

A：近月布伦特原油价格已回升至105美元/桶高位，远月价格维持在83至85美元/桶，接近战争期间高点，表明战后油价中枢难以下降。短期企业低库存水平可通过补库吸收油价冲击，但5月起中上游企业利润率可能受成本上升压制，需关注4月底公布的3月工业企业利润数据中利润率的变化；同时，社零与地产数据疲软导致终端需求不足，成本传导受阻，可能加剧企业盈利压力。

Q：美联储新主席沃什的主要政策观点是什么？其上任对货币政策及市场预期有何潜在影响？

A：沃什主张通胀本质是美联储的政策选择，提议修改通胀计算方式以淡化油价等一次性冲击的影响，并强调缩表需与财政部协作，实质可能削弱美联储政策独立性。策略团队认为沃什政策倾向整体偏鸽，但其反对前瞻指引、倾向黑箱决策的风格将显著增加货币政策不确定性，市场需适应更高政策博弈难度；沃什的立场可能为配合特朗普政府政策，导致美联储政策路径突变风险上升，后续需密切跟踪其政策执行。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。