1、电解铝板块投资逻辑分析

电解铝近期调整原因解读：短期波动不改变核心趋势，今年行业核心矛盾为供应端非线性扰动，当前铝锭累库仅较节前高点高5-6万吨，幅度有限并非行业主要矛盾，近期板块调整伴随市场对需求端的担忧。

电解铝市场担忧因素回应：针对市场担忧的库存及新投产问题，回应如下：a. 全口径铝库存（包含铝锭社会库存、铝棒、铝锭厂库、铝棒设备库存）实际处于去化状态，阶段性库存变动或受俄铝到货影响；b. 供应端已明显收缩，Mozal加中东累计停产电解铝产能近300万吨；c. 新增产能释放不及预期：洛阳钼业阿曼投资项目为远期规划，当前仍处收尾阶段；越南达农项目爬坡符合预期，青山小黑岛项目虽略超预期但传闻已久，受当地电力容量有限、企业与现任总统关系不及前任、相关项目延迟等约束，产能扩张存在时间与空间限制，无法无限复制产量。

电解铝需求与前景判断：电解铝核心投资逻辑未发生变化，估值仍处于较低水平。需求端具备结构性支撑：铜对应电网需求、碳酸锂对应汽车需求，若两者需求预期向好，铝需求将同步受益；当前铝加工上市公司4月出口订单利润占比上行，外需表现好于市场普遍预期，需求端无需过度担忧。

2、黄金板块投资逻辑分析

美联储政策对黄金的影响：美联储政策取向对黄金走势影响显著，美联储新任提名委员沃什被解读为鸽鹰派，已就通胀与缩表发表相关观点。当前美联储政策逻辑与1月冲击阶段一致，呈真降息假缩表特征，很有可能落地一次降息，核心依据是AI将带来广义通缩；缩表属技术层面操作，执行节奏缓慢，不会立刻冲击金融市场，今年降息概率已被点阵图悲观定价。若下半年开启与去年节奏类似的降息，黄金将进入高波与主升浪通道。

黄金板块支撑与前景判断：黄金板块具备较强结构性支撑，中国央行3月购金数据明显超出市场预期，强势结构性买盘形成有力支撑。黄金上市公司已出现积极业绩边际变化，山金国际Q1业绩表现亮眼。综合来看，黄金板块整体投资价值突出，后续走势值得看好。

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