1、大厂AI模型发布与路线差异

腾讯混元模型动态：年初市场对大模型的关注集中在创业公司的大模型更新，近期转向腾讯、阿里等互联网大厂的模型发布动向。腾讯近期开源并发布混元世界模型2.0，该模型主打世界模型风格与多模态融合交互，除传统文字、图片输入外，支持多图、视频输入，输出结果可导入游戏引擎二次编辑，目前已应用于内部部分游戏内容实时生产，实现降本增效，例如马年王者荣耀皮肤的部分角色服装、模型由AI生成，未来有望覆盖更多游戏、美术场景，提升内容生产效率。本次为混元模型的子版本更新，腾讯4月将推出混元3.0版本，因腾讯当前整体经营能力处于行业中下游，本次更新为腾讯在大模型领域的追赶动作，预计性能可达行业中等水平，虽暂难超越行业头部模型，叠加此前组织架构调整引入姚星宇，Q3的模型迭代也值得关注。

阿里新发布大模型情况：阿里ATH事业部近期密集发布三款大模型产品，主打多模态能力。其中新发布的Happy Auto模型具备漫游与导演双重能力，可通过文字操控人物动作与环境变化，支持生成3分钟左右的720p视频。相关模型与阿里内部业务场景高度契合，尤其是未来电商生态内的AIGC应用场景，适配性较强，可满足电商场景下的多模态内容生成需求。

大模型行业路线分化：当前大模型行业不同主体的发展路线分化明显。创业型大模型公司聚焦提升coding与agent能力，可通过蒸馏海外大模型实现能力快速提升。互联网大厂则采取差异化策略，依托自有生态数据与既有业务场景赋能内部生态，此前已在流量入口、OpenCloud适配等领域布局，例如红包互动、AI助手接入生活服务、与硬件厂商合作、适配开源模型等。其中腾讯大模型将重点赋能游戏场景，阿里大模型将重点满足电商生态内的AIGC需求。

2、大厂算力需求与供给情况

多模态算力需求趋势：当前腾讯、阿里、字节等互联网大厂大模型均在快速迭代，多模态尤其是视频类大模型对高性能算力卡的需求远高于文本模型，算力需求持续攀升，各大厂普遍面临结构性缺高性能卡的问题。

大厂高性能卡缺口情况：当前市场高性能算力卡缺口突出，主要紧缺品类包括H100、B200等高端算力卡，非高端卡供给相对充足。以腾讯为例，其内部自研大模型及"元宝"等核心产品均面临算力紧缺问题，今年一季度腾讯下单3万张NV高端卡，实际到货H100不足1万张，到货量与全年采购计划存在较大落差，同时高端卡交付周期已从3个月延长至6个月，供需矛盾持续凸显。

国产GPU落地进展：各大厂正积极推进国产GPU的测试与采购，腾讯已下单燧原、采购昆仑芯相关产品，海光生产三号已到货大几千张。昇腾950正在字节等大厂测试，推理效果表现较好。阿里同样面临高性能H系列特供卡紧缺问题，内部自研芯片上量较快，字节缺卡情况较腾讯、阿里更突出。当前算力产业链尤其是国产算力、算力租赁赛道可重点关注。

3、大模型交易逻辑与后续看点

大模型标的交易逻辑：当前市场交易更侧重边际变化，优先偏好模型性能达标可带来高ARR（SaaS）的标的，对仅具备入口价值、无明确变现模式的标的，交易热情相对较低。若要支撑模型相关交易逻辑，需模型在整体性能上进一步迭代提升。

大模型后续进展看点：后续值得关注的大厂模型更新包括混元后续迭代版本、阿里千问3.6 Plus、千问3.6 Max旗舰版及后续千万次相关更新。但近期两家相关大厂均进行了组织架构与人员调整，模型更新后的实际效果仍有待观察。

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