1、光通信测试仪器行业分析

需求背景与核心品类：AI行业快速发展带动光模块传输速率持续提升，1.6T光模块逐步步入商业化，速率从400G向上提升后，电测仪器行业需求向好。为保障光模块在光通讯系统中的可靠性，研发和生产环节需经过严格测试，在高速率、大带宽的发展趋势下，AI仪器领域关注度持续提升。光通讯领域常用AI仪器包括高精度线性电源、光采样示波器、误码分析仪、光谱仪、时域反射计五类，其中光采样示波器是最核心的仪器，作用类似时域中的实时示波器，可实现光信号采样的光电转换；误码分析仪主要用于光模块的误码分析，可直接从频率角度测量无需转化为时域；光谱仪主要用来测试光谱频段。全球光通信测试市场规模为100~150亿美元，其中光采样示波器占比至少达50%，误码分析仪占比20%，光谱仪与时域反射计合计占比20%~30%。

技术壁垒与替代方向：各细分测试仪器的技术壁垒差异明显：光采样示波器对ADC要求不高，但核心卡点在于模拟前端与实机系统，需能够产生稳定的、精度达飞秒级的测量脉冲；误码分析仪原理结构相对简单，通过DSP发送和接收数据对比判断误码率，核心难度在于获取高性能芯片，光模块厂家也会参与制作，并非电测仪器仪表厂商的主要参与方向；光谱仪领域人才紧缺，国内厂商投入相对较小，细分市场规模有限，利润水平不高，当前日本安立市场份额较大。高精度线性电源是目前国产替代进展较好的品类，其噪声、纹波指标优于开关电源，是光通信行业高度依赖的设备，行业由世德科技、普源精电、台湾固纬三家主导，产品单价高档可达数万元，低档为几千元，毛利率较高。其中普源精电已实现较好的供应布局，核心客户包括中际旭创、光迅、华工等光模块厂商，月出货量达1-2千台，2024年光通信领域预计贡献小几千万业绩。综合来看，国产厂商后续重点发力方向为高精度线性电源、时域反射计和光采样示波器，误码分析仪需自研芯片、光谱仪领域投入不足，并非国产替代的主要战场。

竞争格局与发展趋势：各细分测试仪器赛道竞争格局分化明显：光采样示波器赛道竞争激烈，头部厂商包括是德科技、泰克、连讯，以及国产华为系万里眼（部分表述为万联眼），均已具备推出1.6T相关光模块测试设备的能力，国内单光采样示波器市场规模已达10亿元以上；即将上市的连讯仪器专注光通信行业，具备是德科技背景，也有推出1.6T相关测试设备的潜力；普源精电虽在实时示波器上有技术储备，但目前未完全聚焦光采样领域。误码分析仪赛道竞争同样激烈，技术门槛相对较低，头部厂商包括是德科技、连讯和中际旭创，规模达标的光模块厂商多会自行研发。高精度线性电源赛道国产替代进程较好，竞争格局稳定，普源精电和台湾固纬为国内主要供应商。技术迭代方面，400G以下光通信测试技术已成熟，800G/1.6T为高端市场分水岭，SERDES传输速率从106G升至200G，要求示波器带宽同步提升，当前800G、1.6T测试设备市场仍由是德科技、泰克主导，泰克虽因母公司精力分散、投入不足有所没落，但是德科技仍领先多数国内厂商，华为系万联眼是除是德外国内相对领先的厂商，或在1.6T领域实现突破。下游采购方面，2026年Q1是德科技在中际旭创斩获近1亿元订单，其他光模块厂商单季度仪器仪表采购体量均未超过1亿元，行业仍处于发展早期。当前国产厂商整体市场份额不足10亿元人民币，而全球光通信测试市场规模达150亿美元量级，未来国产替代空间广阔。

2、燃气轮机行业分析

行情走势与驱动逻辑：燃气轮机板块自2023年Q4起经历一波斜率较高的上涨后进入震荡期，近期重新具备向上动能，第二轮上涨将以产业端量价齐升的状态展开。价格端表现亮眼，自2024年Q1以来，海外整机端报价上涨约20%，国内机组价格同步出现10%以上的涨幅，价格上涨核心驱动因素是北美市场需求缺口难以填补，供需矛盾持续激化。需求端高景气直接传导至产业端，近期国产主机厂不断接到海外订单，验证了2026年为国产燃机整机出海元年的判断，且整机端出海节奏滞后于核心零部件。

行业催化与产能规划：近期燃机板块有两大核心订单催化事件，均验证行业高景气逻辑：一是东方电气G50燃机加拿大订单的部分产品已于2024年4月顺利落地；二是中国动力旗下龙江广瀚的南美G25订单第一批落地，进展超出市场预期，该订单总需求约80台，首批签约量约20台。龙江广瀚的燃机产品自主化程度较高，仅叶片精加工半成品、机器机甲、底架需外采，其余核心部件均为自制，当前公司需求处于超饱和状态，现有产能为30台套，预计2026年底产能将实现翻倍。产品研发方面，公司当前产出以25兆瓦机型为主，自2023年起陆续有33兆瓦、40兆瓦机型产出，2026年将完成50兆瓦机组研发，相关研发工作自2023年启动，重燃领域的输出时点仍需关注东方电气与信隆科技的进展。

投资逻辑与标的推荐：当前燃气轮机板块处于从核心零部件到国产主机厂的顺位更替发展阶段，国产整机发展确定性较强，其中东方电气具备G50重燃的研发与出口能力，市场此前对其项目成效、拓展渠道及订单验证的疑虑正随着订单落地逐步打消。短期来看，整个板块仍将以订单验证落地到业绩兑现为配置主线，具体投资标的推荐如下：
a. 主机端优先推荐订单兑现逻辑明确的东方电气、中国动力；
b. 弹性标的可关注海联讯，其作为赔率标的具备更高的业绩弹性；
c. 零部件端新增重点推荐豪迈科技。

3、豪迈科技投资价值分析

经营情况与业绩指引：公司对后续整体市场及自身经营发展抱有充足信心，从2025年年报相关信息来看，资产端已启动大幅扩产，在建工程同比增长50%以上，合同负债处于饱满状态，反映出下游需求及订单储备充足。资本开支层面，2025年公司CapEx已上调至9亿元，而2022-2024年公司平均CapEx仅为2-3亿元，2025年资本开支规模较此前三年平均水平提升超200%，扩张力度显著加大。经营业绩方面，2025年全年公司经营性营收同比增长200%以上，作为核心主业的轮胎模具也给出了较高的业绩指引，各项经营指标均展现出较强的增长动能，公司经营向好趋势明确，未来发展具备充足支撑。

增长逻辑与投资建议：当前市场对相关赛道的看空情绪主要源于担忧小轮胎属于油价受损品种，但轮胎模具属于低值易耗品，无需过度担心顺价问题，应聚焦三大核心增长逻辑：一是中国轮胎行业海外份额持续提升的行业红利，二是公司自身超强的平台化能力，三是公司制造业能力外溢的优势，这一发展阶段可参考工程机械企业的第一轮出海周期。业务布局方面，大型零部件业务2023年已完成一次性费用投入，预计2027年底至2028年将开启放量节奏；硫化机、机床业务增长具备较强确定性，短期盈利波动无需担忧。投资层面，公司是燃机赛道、出口链及整个机械板块内资金忠诚度较高的个股，年化25%以上的业绩增长兑现确定性极高，核心催化节点为2024年Q2前后的燃机提价，增量科技资金可等待该催化节点布局。

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