1、大模型产业趋势研判

大模型产业发展现状：当前AGI领域创业热度较高，一级市场与二级市场呈现冰火两重天的发展态势。一级市场方面，2026年AGI创业环境类似2022-2023年大模型发展初期，AI原生初创公司层出不穷，这类企业没有历史包袱，增长速度极快。主流大模型初创公司估值增长显著：Kimi成立仅3年pre-IPO估值已达180亿元，智谱估值达4000亿港币，MiniMax估值达3000亿元；海外企业中，从OpenAI剥离、专注安全类模型产品的Anthropic发展表现突出，其AR数据已达300亿美金，超过OpenAI相关数据，数据增长幅度大到无法用线性坐标轴表示，仅能通过对数形式呈现，该公司成立不到5年估值已接近4000亿美金。二级市场方面，传统计算机、传媒类应用公司普遍存在较重的历史包袱，在转型过程中需要投入大量时间和精力进行调整。

大模型产业趋势展望：大模型产业长期发展前景乐观，尤其在应用层面具备广阔的增长空间。从产业发展路径来看，MaaS模式的下一阶段演进将依托大模型相关技术的成熟落地。待大模型Coding、CLI、skills等相关技术成熟后，产业将形成以token消耗为核心、与企业经营深度挂钩的完整商业逻辑，这一发展路径与2015年互联网经济时代的爆发路径高度相似。往后推演3-5年，大模型产业将围绕agent、token两大核心维度迎来全面爆发，将创造体量巨大的产业机会。

2、国产算力赛道投资逻辑

4月AI板块核心催化：2026年4月AI板块将迎来多项核心催化，海外方面GPT6吹风不断，其为从底层重构架构的大模型，多模态、AGR等能力表现突出；国内方面DeepSeek-V4发布预期明确，将为产业带来全新机遇。DeepSeek已将开放优先级给予国产模型，其余大模型也均在基于国产芯片开展算子训练与推理，国产算力需求占比在2025年40%的基础上，2026年将实现大幅提升，国产算力卡需求及业绩将维持高景气度，海光2026年一季度业绩快报收入提速已率先印证行业高景气。国产算力此前长期横盘，等待大模型需求爆发、业绩产能释放的契机，当前随着4月催化逐步落地，其作为核心赛道的配置价值凸显。

国产算力行业发展现状：a. 市占率及竞争格局：根据RDC数据，2025年国产AI芯片市占率已达40%，2026年预计将翻倍至80%以上，不排除占比更高的可能。当前国内AI芯片行业呈现华为一家独大、多家厂商蓬勃发展的格局，核心玩家包括未上市的昇腾、正在递交上市材料的昆仑芯，已上市的寒武纪、海光、沐曦、壁仞、摩尔线程，燧原等厂商也将陆续上市。
b. 供应链及产能布局：受Match Act法案收紧上游半导体设备、光刻胶等材料供应影响，国内头部厂商从2025年开始已逐步收缩在台积电的流片，国内产线加快布局N+1、N+2工艺，2026年二季度相关进展已较为明确。
c. 产品进展及需求逻辑：华为昇腾950P2已开始出货并向客户送样，2026年二、三季度将进入放量阶段，同步推进阿特拉斯350的推广；此外含5G的690、海光胜算4号、沐曦C600等新一代产品也将快速抢占大模型、Token经济带来的推理需求，龙头公司需求空间充足，相关存货数据也印证了未来业绩需求的确定性，行业将迎来新一轮上行行情。

国产算力核心标的推荐：国产算力赛道首推寒武纪、海光、沐曦、华虹科技四家公司，均为行业核心标的，将充分受益于行业市占率提升、产品放量的红利，配置价值突出。

3、云服务赛道投资逻辑

云服务行业增长逻辑：云服务行业处于长期趋势向上的发展阶段，核心增长逻辑来自三方面：
a. 算力需求天花板被打开，为行业整体规模扩张提供充足发展空间；
b. 行业本身存在降价相关的发展逻辑；
c. 中心云需求存在外溢趋势，边缘云在延时、成本等方面相较中心云具备明显竞争优势，可有效承接中心云外溢的市场需求，成为行业新的增长极。
中心云厂商作为需求增长的直接受益方，相关板块长期上行趋势明确。海外边缘云赛道已率先显现高景气度，Cloudflare、Akamai、Fastly三家美股龙头公司过去一段时间需求爆发，同时具备涨价逻辑，进一步印证边缘云赛道产业趋势的确定性。当前A股云服务市场的结构和需求与美国市场存在一定差异，网宿科技是国内CDN环节的核心龙头，海外边缘云公司2026年全年维度被看好。

云服务核心标的推荐：云服务赛道与国产算力属于同一类赛道，赛道锐度不及后续将要提及的应用赛道，但产业逻辑和发展趋势的延续性相较应用赛道更长，两类赛道的投资属性存在差异。国内云服务赛道的投资标的筛选可重点关注三大方向：
a. CDN关联标的，相关公司的投资价值需要重点重视；
b. 中心云赛道核心受益标的，包括金山云、优刻得、深信服；
c. 算力租赁赛道标的，相关投资机会需要结合公司业绩、各方面管控情况筛选，协创等相关标的是持续推荐的方向。

4、AI应用赛道投资逻辑

AI应用做多窗口分析：当前市场底部特征已明确，2026年3月中下旬市场连续两日成交额分别达1.6万亿、2.6万亿，放量幅度显著，同时计算机板块久违重回板块涨幅榜第一位，行情热度接近2026年1月初的市场状态。2026年4月是AI应用板块做多的黄金窗口期，核心支撑要素包括三点：一是市场风险偏好持续转暖，资金参与意愿提升；二是板块内多数公司基本面已发生较大积极变化，此类变化此前长期被市场忽略，伴随业绩、估值维度的显著改观，板块基本面支撑不断强化；三是估值性价比凸显，板块经历单边下跌3个月后，部分AI Infra公司估值已降至2026年30倍出头、2027年20倍出头，板块至少存在大级别反弹需求。

AI应用核心赛道逻辑：AI应用板块投资优先选择基于产业链变化形成市场共识、且基本面有明确变化的标的，核心细分赛道及投资逻辑如下：a. 广告赛道：属于AI应用落地后市场共识度较高的方向之一，已有相关标的可落地释放业绩，确定性较强；b. AI Infra赛道：是AI产业发展的核心受益方向，不会受AI应用落地的负面冲击，产业逻辑顺畅；c. AI for Science（含AI制药）：是海内外产业界达成广泛共识的生产力提升方向，符合长期产业发展趋势，已有相关企业落地大额合作项目；d. AI医疗赛道：虽确定性略低于AI制药，但仍具备较高的业绩弹性与行情锐度，Meta、Google等海外科技巨头均普遍看好该方向发展；e. AI电商赛道：有明确业绩支撑，同时受益于政策支持，板块估值已调整至合理区间。此外国产算力、大芯片、边缘云也是市场共识度较高的方向，可同步关注。

AI应用核心标的推荐：各细分赛道核心推荐标的及投资逻辑如下：a. 广告赛道：蓝色光标（行情启动当日率先涨停的大市值标的）、港股慧亮（少数可稳定释放业绩的AI相关标的）；b. AI Infra赛道：达梦数据、海量数据，是2026年1月23日以来持续推荐、近期被列为金股的标的，属于AI Infra领域未被市场充分挖掘、存在较大预期差的优质标的；c. AI医疗赛道：卫宁健康、润达医疗，其中卫宁健康近期已推出员工激励计划，经调研确认公司产品线、发展任务及目标均已十分清晰，当前处于基本面底部；润达医疗是华为等龙头企业重点布局赛道的核心标的，是相关领域产业趋势的集中受益方；d. AI电商赛道：焦点科技、合合信息，其中焦点科技属于AR加电商领域标的，估值较低，具备明确业绩支撑，合合信息虽估值略高于焦点科技，但也已调整至合理区间；此外AI for Science领域的华兰股份、港股金财控股也可重点关注。后续若需了解标的详细情况，可会后沟通交流。

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