1、2026年3月乘用车销量数据拆解

内销市场表现：乘用车板块本轮机会的时间与空间均超市场预期，出口将重构板块核心逻辑。2026年3月以来，尽管受战争影响大盘整体波动承压，但乘用车板块绝对收益表现突出，超额收益更为明显。此前已预判2026年三四月份乘用车内需将环比改善，3月销量数据验证内销环比大幅改善：奇瑞内销环比增长210%，比亚迪内销环比增长100%，长安、长城内销环比增长90%，吉利内销环比增长4.2%，新势力品牌内销也普遍呈现环比改善态势。内销改善核心驱动因素包括两点：一是各地以旧换新政策于2026年1-2月陆续出台，前期消费者等待政策落地的观望情绪在3月消退；二是3月多家车企春季新车集中上市，比亚迪及多家新势力的新车型均已推出。展望2026年3-4月，内销环比改善趋势将延续，同比虽仍承压，但压力较2025年12月显著好转。

出口市场表现：2026年3月主要车企出口呈现爆发态势：吉利出口8.2万台，同比增长120%，长安出口10.4万台，同比增长108%，奇瑞出口14.9万台，同比增长72%，比亚迪出口12万台，同比增长64%，长城出口4.7万台，同比增长48%，上汽出口12万台，同比增长47%。经测算，吉利、长安、奇瑞、比亚迪、长城五家车企2026年3月出口同比增量合计22.3万台，基于2025年3月行业出口基数41万辆，叠加上汽的4万辆增量，上述重点企业出口量已占2025年3月行业出口总量的60%。目前2026年3月行业整体出口数据尚未公布，结合重点企业出口表现推算，2026年3月乘用车行业整体出口增速预计达60%以上。从增速趋势来看，2026年1月行业出口增速为45%，2月为58%，3月增速进一步提升，2026年一季度出口增速呈现逐月加速向上的态势，出口持续超预期将带动乘用车板块盈利和销量预期发生重大变化。

2、乘用车出口增长逻辑与趋势预判

出口高增长驱动因素：2026年主流车企普遍将出口作为核心发展重点，较早布局出口的企业包括奇瑞、上汽、长城、比亚迪，2026年吉利、小鹏、零跑、理想、蔚来等也均将出口列为核心发力方向，越来越多车企看到海外机会并逐步推进出口布局。支撑出口增长的核心因素还包括：a. 海外渠道建设逐步落地见效，同时仍在大规模扩张，为销量增长提供支撑；b. 车企海外产品序列持续扩充，当前国内主流车企在海外仅布局2-4款车型，远少于国内的10-20款，正处于新车大周期，后续产品布局将持续完善；c. 受战争因素影响，当前油价处于高位或上行趋势，未来一段时间将利好海外电动车销售，对出口形成正向催化。

历年出口数据复盘：2021年以来乘用车出口规模持续扩张，各年度销量及增速分别为：2021年出口160万辆；2022年出口250万辆，同比增长58%；2023年出口386万辆，同比增长53%；2024年出口494万辆，同比增长27%；2025年出口600万辆，同比增长20%。可以看到出口增速自2022年起持续回落，因此在2026年1-2月出口数据发布前，市场普遍预判2026年出口增速不会超过2025年，对出口增长持相对悲观态度。

2026年出口及盈利预判：2026年以来出口表现远超市场预期，1月出口同比增长48%，2月同比增长58%，3月预计同比增长60%以上。基于车企出口战略聚焦、海外渠道持续完善、海外产品品类不断扩张的支撑，即使压低后续月份增长预期，2026年全年出口增速预计仍可达35%以上。以2025年出口600万辆为基数测算，2026年出口绝对增量约240万辆；而2025年国内乘用车内销为2311万辆，即使内销出现10%的悲观下滑（对应减少约230万辆），出口增量也可完全对冲内销下滑缺口，带动2026年行业批发销量实现正增长。此外出口单车盈利显著高于内销，部分车型出口单车盈利为内销的3-4倍甚至更高，因此2026年行业整体盈利较2025年也将实现正增长，此前市场对行业量利的悲观预期将迎来反转。

3、乘用车板块投资机会推荐

出口主线标的推荐：当前乘用车行业投资逻辑发生重构，出口盈利将成为龙头企业核心盈利弹性来源，内销仅作为基盘用于摊销产能折旧，其销量压力与内卷并非后续行业盈利的核心矛盾。这一趋势可类比宇通客车2020-2021年的出口表现：当时宇通内销持续疲弱，但出口反转发力，盈利持续抬升，利润与股价双双创新高，后续乘用车核心公司也有望复刻这一走势，龙头盈利未来几年或持续创新高。乘用车板块此轮行情最早起始于三四月份的车型发布会及4月车展，后续将随出口逻辑兑现演变为空间更大、持续性更强的行情，需重视出口带来的行业核心变化。出口链条核心受益标的包括吉利、比亚迪、长城、奇瑞、零跑等，出口增速表现亮眼。其中2026年吉利高端化、出口、内销均有核心向好表现，一季度出口情况向好，预计一季报表现较好，将带来正向催化，当前位置上涨行情尚未走完，值得重点关注。

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