1、智能驾驶板块2025年报总结及2026展望

2025年智驾行业经营表现：2025年智能驾驶板块年报披露已基本告一段落，多数智驾相关公司在港股上市，A股个别相关公司也已披露2025年年报，板块全年经营核心关键词为“放量与通缩”。受益于2025年年初启动的智驾平权趋势，全年维度下智能驾驶全产业链各环节包括芯片、传感器、域控等的销量增速均表现突出。高速NOA、城市NOA等细分领域2025年全年均处于高景气状态，产业端已出现实质性增量，速腾、禾赛等激光雷达头部厂商已陆续实现盈亏平衡，甚至进入盈利阶段，整体量端增长动力充足，智驾产业发展趋势得到明确验证。

2026年智驾行业趋势展望：2026年智驾平权趋势仍将延续，该判断与年初发布的智能驾驶全年投资策略一致。尽管2026年整车行业面临上游涨价、补贴退坡等不利因素，整体销量存在一定压力，但智能驾驶细分赛道仍处于高景气状态，核心驱动力仍以供给端驱动为主。该供给端驱动具备较强延续性：比亚迪于2025年年初开启智驾平权布局，长城、吉利、奇瑞等传统主机厂的相关布局从2025年Q3开始启动，车型周期的延续性使得2026年供给端驱动力量持续存在。销量端，2025年不含特斯拉（因FRC未入法暂不纳入统计）的城市NOA硬件车型销量约为300万辆，2026年该类车型销量预期超500万辆，同比增速超50%，该预期已通过激光雷达厂商2026年的业绩指引得到印证。价格端，产业链各环节2026年价格指引均有不同程度下降，禾赛ATX激光雷达2025年官方指导价为200美金，2026年官方指引下调至150美金，G6P芯片2026年在HRC的价格也将有所下调。但价格下降不会以牺牲毛利为前提，核心原因一方面是销量提升带来的规模效应，另一方面是上游环节进一步降本，例如7纳米产能并不紧俏，台积电给地平线的芯片供应价格有一定程度下调，因此芯片、激光雷达等环节的毛利率不会受到影响，仅ASP呈现下降趋势。整体来看，2026年智能驾驶细分赛道的景气度仍将远好于新能源汽车大盘，放量趋势将持续。

智驾行业发展阶段与空间测算：当前智能驾驶行业仍处于L2+发展阶段，尽管近五年算法迭代、技术突飞猛进，但仍未脱离L2+范畴，该阶段下智能驾驶尚未形成独立商业模式，核心作用是帮助主机厂卖车，本质属于汽车零部件。智驾系统的成本预算约占整车售价的5%，综合不同价位车型的价值量波动，一套包含芯片、传感器、算法授权的智驾系统平均BOM价值约为1万元。市场空间测算方面，按国内汽车年销量2000万辆、智驾渗透率80%计算，国内智驾行业整体市场空间约为2000亿元，且主机厂自研还会切走部分份额，因此L2+阶段的市场空间相对有限。这也是2025年下半年以来智驾板块即便有催化也走势一轮弱于一轮的核心原因：一方面智驾属于较老的投资主题，市场对其要求严苛，需要同时具备远期叙事和当期业绩支撑，但当前产业存在量增但通缩的逻辑瑕疵；另一方面当前智驾增长是新能源车内卷下的供给端驱动，消费者对不同等级智驾体验的分辨率有限，智驾表现较好的车型无法卖出明显溢价，进一步加重通缩压力，压制板块走势。

2、智能驾驶出海现状与节奏判断

智驾出海整体机会与现状：当前智能驾驶出海尚未到达发展拐点。Q4业绩会后，仅可用于普通行泊一体前视一体机的地平线低算力芯片G6B，在海外订单上出现较为明显的边际进展，中高阶高速NOA及城市NOA在Q3至Q4期间未出现更多密集定点。

海外智能化发展阶段判断：海外当前智能化节奏相当于国内2019-2020年的水平，该阶段国内智驾行业正讨论下一代车型是否搭载高算力芯片，核心迫切需求是先落地L2+功能，地平线正是抓住这一轮国内从M8A IQ3到IQ4、向行泊一体拓展ACC加LCC之外的复杂组合辅助驾驶功能的机遇实现成长。目前海外正复刻该阶段，因此高阶智能驾驶出海拐点尚未快速到来。

智驾出海潜在催化因素：特斯拉FSD在欧洲获批是智驾出海的重要潜在催化节点。欧洲智驾落地受欧标R171标准限制，需完成豁免申请等多道流程，政策审批节奏较慢，目前特斯拉FSD已拿到欧洲首个国家的落地许可，FSD入欧将成为加速海外智能化节奏的重要时间节点。

3、智驾热点事件解读与技术路径分析

武汉萝卜快跑停摆事件解读：近期武汉交警通报多辆萝卜快跑车辆行驶过程中同时停摆，造成交通拥堵，未造成人员伤亡，目前百度及萝卜快跑尚未对事件原因作出官方定性。经分析，本次事件最大可能为定位服务偏差导致：故障为多车同时趴窝而非单车辆问题，指向系统层面的定位服务故障。萝卜快跑采用传统模块化代码方案，定位是核心基础模块，车辆需通过定位模块与高精度地图匹配确定位置，若定位服务出现偏差，将无法正常开展后续感知与规控工作，最终导致车辆停摆，所有依赖高精度地图的智驾方案均存在此类潜在风险。

L4智驾技术路径与拐点判断：当前国内私家车城市NOA采用端到端单车智能方案，依赖自车感知能力完成规控，不存在依赖高精度地图方案的此类故障风险。2025年年底Waymo在北美停电时也出现集体趴窝情况，虽与本次萝卜快跑事件的具体技术原因不同，但本质均为基于传统规则代码的智驾方案极端场景泛化性有限：此类方案在正常天气、基础设施正常运行的场景下MPI可达万公里以上，但极端场景下仍易出现故障。目前已进入试运行或载客收费阶段的L4智驾项目绝大多数仍依赖传统规则代码，纯AI方案落地及特斯拉Robotaxi的技术突破是L4智驾板块发展的核心拐点观测指标。

4、智能驾驶板块未来潜在催化

智驾板块核心催化点梳理：智驾板块潜在催化可按时间节点梳理为三类：a. 近期核心催化为FSD V14.3推送，进度快的话2026年3月29日及之前即可落地，当前FSD V14.2的MPI已达到千英里以上，市场重点关注V14.3能否在此基础上实现性能进一步提升；b. 2026年4月底北京车展前后将有新车陆续上市，各主机厂也将同步公布智驾领域相关规划；c. 2026年5月比亚迪智驾发布会同样是行业重点关注的催化事件。

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