1、A股本轮行情核心驱动逻辑

行情核心逻辑概述：本轮A股行情的核心逻辑为跨境资本回流，牛市本质是美联储结束加息周期、人民币回归升值趋势驱动跨境资本回流，推动A股进入全球大水牛结构。本轮行情最核心的驱动力为人民币回归升值周期，该趋势具备极强确定性，无论美伊冲突最终演化为何种状态，都无法从根本上扭转跨境资本回流A股的核心趋势，甚至冲突升级反而有可能加速跨境资本回流中国的进程。

人民币升值逻辑支撑：首先明确出口扩张与人民币升值的因果关系：出口扩张是原因，人民币升值是结果，纠正市场“人民币升值会约束出口、因此政府不会让人民币持续单边升值”的认知误区。从历史周期看，2001年中国加入WTO后出口中枢上移，带动2005-2013年9年人民币单边升值周期。当前中国2018年人均GDP突破1万美金进入工业化成熟期，制造业出口能力强劲，2020年借全球疫情冲击供应链的契机实现出口中枢系统性上移，2020年初人民币汇率从7.4一路升值至2021年底的6.3，原本应开启8-10年的趋势性升值周期，但进程被美联储激进加息人为暂停。只要美联储结束激进加息，人民币就会回归升值周期，此前在2025年10月就预测人民币将相继突破6.8、6.3，目前6.8已触及，2026年底或摸到6.3。

美伊冲突的影响判断：美伊冲突仅会对市场情绪、流动性形成短期冲击，不会从根本上扭转人民币升值、跨境资本回流以及A股走牛的长期核心趋势，甚至可能加速跨境资本回流中国，无需因短期扰动改变对本轮A股牛市的趋势判断。

2、滞胀担忧的影响分析

市场震荡原因梳理：当前市场的核心担忧源于美伊冲突存在长期化可能、油价或持续维持高位，市场担心此情形会引发1970年代式的全球大滞胀，若全球经济进入滞胀周期将出现回落，进而对中国出口链形成较大扰动，针对这一担忧已多次在报告及电话会议中提示无需过度焦虑。

1978年日本经验类比：当前全球环境与1978年存在高度相似性：1978年处于第二次石油危机引发的全球滞胀周期，当前同样处于油价暴涨的康波萧条期，两次周期中美国均为主导国，日本、中国分别为当时和当前的追赶国。1978年日本在滞胀环境下表现亮眼，日经225几乎没有回撤，化工、基本金属、旅游酒店等制造和消费板块在1978年及之后两年均实现绝对正收益；危机后日本与美国制造业产能利用率呈现东升西落态势，日本产能利用率上升、美国回落，日本出口中枢实现系统性上移。日本能够抵御冲击的核心原因有两点：a. 日本1975年前后进入工业化成熟期，本身具备强劲的出口能力；b. 经历1973年第一次石油危机后，日本经济全面转向节能型经济，第二次石油危机期间小排量汽车行销全球。

中国应对滞胀的优势：中国当前的发展阶段与1978年的日本高度相似，2018年前后中国已进入工业化成熟期，制造业本身具备强劲的对外出口能力。与日本当时的节能型经济不同，中国当前为电能型经济，区别于日本小排量汽车仍需烧油的特征，中国新能源汽车以电车为主，这意味着当前油价上行或维持高位，将充分兑现中国过去十余年在新能源链条、电能型经济领域的长期资本开支投入。回顾过往，1978年日本借着第二次石油危机实现出口链中枢上移，2020年中国泛制造业借着疫情冲击实现出口中枢系统性抬升，2026年中国将依托电能型经济和新能源产业优势，借着油价高位的契机推动出口中枢进一步提升，因此当前市场关于油价高位引发滞胀进而扰动中国出口的担忧大可不必。

3、A股投资方向推荐

石油链条投资机会：年初以来始终提示配置低估值顺周期板块，该板块进退有度、可攻可守，底层逻辑为：2026年初上证指数已突破4000点，若市场处于慢牛长牛行情，低估值板块将迎来估值修复；若牛市出现震荡，低估值也能提供充足安全边际。2026年1月11日即提示重点关注石油链条投资机会，当时油价仅为60多美金，截至2026年3月油价涨幅约80%。石油链条覆盖石油、化工、煤炭、新能源板块，中长期油价中枢将维持在高位，当前化工板块调整后可重点关注。

农产品投资机会：油价上涨后，农产品价格大概率随之上行，建议重点关注农产品板块，优先布局白糖、粮食等全球定价品种，相关行情有望在2026年二季度兑现。

内需消费投资机会：内需消费链条是重要配置方向，核心催化来自货币政策调整：若2026年年中及以后美联储启动QE，国内央行也将快速推进QE化债，修复实体部门资产负债表，拉动中国经济回归2019-2020年的繁荣起点，消费板块将充分受益。细分来看，地产板块修复弹性突出，地产股在最快半年、最慢一年的时间范围内或存在翻倍空间；白酒板块也将迎来景气上行，第五轮白酒周期即将启动。

港股投资机会：2026年下半年港股将迎来大幅反弹行情，核心驱动为美元指数快速回落，触发因素包括美联储降息或美伊冲突升级。本次港股反弹力度可类比2025年上半年的行情，具备较大向上反弹空间。

4、海外市场风险提示及应对

美股暴跌规律复盘：对美股暴跌规律的复盘覆盖过去50余年的历史数据，该区间内共计出现16次美股单日跌幅超10%的暴跌，其中仅2020年3月疫情引发的暴跌因行情演绎过快无预警信号，其余15次暴跌均具备可预警性。从历次可预警暴跌的共性特征来看，暴跌发生前一定会出现至少连续3~4次股债汇三杀信号，若在第三次美国股债汇三杀发生时卖出全部资产，可规避整个下跌区间将近80%的回撤幅度。分不同大类资产测算：标普可规避的下跌幅度为16%到接近30%；上证指数可规避的下跌幅度为9%到接近20%；黄金可规避的下跌幅度为9%到超过30%。

风险预警及应对策略：2026年3月6日美国已出现第一次股债汇三杀，后续将密切跟踪该信号的出现频次，若连续出现三次股债汇三杀，将在第三次信号出现时明确提示投资风险。针对不同信号阈值的投资应对策略明确：a. 在美国连续三次股债汇三杀信号出现前，无需将美股潜在风险纳入A股投资考量；b. 一旦美国连续三次股债汇三杀的信号确认出现，需对投资保持高度谨慎，可卖出包括黄金在内的所有资产以规避下跌风险。

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