1、过去五年经营表现

收入与净利润变化：2020-2024年，公司收入端平稳增长。2020年公司收入1400亿，2024年收入约1700亿，整体略微增长。净利润方面，2020年为50多亿，随后持续增长，2023年达峰值72亿；2024年受行业小幅回落影响，降至67亿。过去五年，公司净利润波动于55-70亿区间。总体而言，过去五年公司收入略微增长，净利润保持在相对稳定区间，经营表现平稳。

2、客户结构优化情况

外部客户占比提升：从外部客户占比的历史变化趋势来看，2020年前外部客户占比基本在45%左右；到2024年，外部客户占比已提升至62.2%，较2020年前增长了17个百分点。

主要客户拓展情况：从客户结构来看，过去前五大客户基本以上汽各大子公司为主，目前前五大客户中已包含特斯拉、比亚迪；前十大客户则包括吉利、奇瑞、华为（赛力斯）等新能源汽车品牌。华域汽车供应单车价值较大，在电动化过程中抓住时代浪潮，外部客户持续增长，覆盖了当前最具潜力的新能源汽车品牌。

3、上汽集团触底回升影响

上汽销量历史波动：上汽集团自2020年后进入持续下行通道，销量从2020年的700万辆缓慢下降至2024年的约400万辆，降幅较大。其主力合资品牌如大众、通用也出现持续性下滑。主要原因是新能源市场响应不足，虽电动化技术路线储备较全面，但市场、品牌及车型规划能力较弱。

新管理层与战略调整：2024年，上汽集团管理层变动，原董事长陈红到期，新任董事长王晓秋，贾建旭任公司总裁。贾建旭出生于1978年，46岁，在零部件及整车公司均担任过总经理，管理经验丰富。新管理层更年轻，上任后业务上采取多项调整措施，如统筹大自主品牌，整合国内与海外业务，推进与华为合作的“上界”项目等，业务响应速度大幅提升。

2025年恢复预期：2024年上汽集团库存清理彻底，减少约50万辆，为2025年轻装上阵奠定基础。2025年一季度，上汽销量触底反弹，达94万辆，同比增长13%，为过去五六年首次恢复正增长；归母净利润30亿，同比增长11%。全年来看，预计销量年化可回到100万辆以上，经营状况出底反弹。上汽是华域汽车最重要的客户，其产销量提升对华域汽车稳健增长作用重要。此外，上汽推进海外市场战略，其国际化将带动供应链协同，华域汽车有望受益于上汽海外市场扩张；随着中国本土品牌走向全球，中国供应链复用将推动华域国内外市场协同发展，助力其超越行业平均发展速度。

4、财务与分红投资价值

分红与股息率表现：公司过去五年经营稳健，平均分红率约40%，平均分红金额约25亿。当前市值570亿，股息率达4.4%，分红水平良好，处于稳健行列。

未分配利润与增长预期：2015年公司未分配利润150亿，经约十年积累，当前达400亿，为未来战略扩张及分红提供基础。当前基本面反转，公司经营稳健，未来收入和盈利预计增5%-8%。

机构持仓与增配空间：机构重仓总市值3万亿，持有华域市值仅15亿，占比0.05%，而华域在沪深300权重为0.19%。从增配角度看，至少还有几十亿配置空间。

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