1、锂矿行业供需与行情展望

锂矿需求端逻辑：近期锂矿板块在震荡市场中走出独立行情，截至2026年3月25日已实现连续5天大涨，反映出全市场对锂矿板块核心支撑逻辑的认可度持续提升。当前全球处于能源替代大背景下，西班牙、德国均已在国家层面推动本国电动化进程，若后续中东问题持续发酵带动能源价格高企，全球其他国家也将陆续加大绿色能源替代推进力度，锂矿作为锂电产业链核心上游原材料，未来需求将持续向好，无需过度担忧需求端表现。

津巴布韦锂矿出口进展：2026年2月以来津巴布韦实施锂矿出口限制，目前津巴布韦政府与当地新能源矿业协会每周开展协商，讨论恢复锂矿出口的解决方案。当前津巴布韦方面提出多项条件，但中资企业不愿一次性满足津方诉求，避免后续津方诉求不断提升、从中资企业获取更多利益，目前双方仍处于协商阶段，后续相关进展将持续跟踪并同步反馈。

澳洲锂矿供给扰动分析：当前澳洲正面临严峻的成品油供应危机，2026年3月初以来澳洲油价涨幅接近50%：一方面澳洲本土炼厂产能不足，过去十年已关闭4座炼厂，目前仅存2座可正常开工，90%的成品油依赖从新加坡、韩国、中国等地进口；另一方面主要进口来源地自身保供压力较大，中国已暂时性中断成品油出口，其他地区也难以对澳洲形成有效供给。目前澳洲成品油库存仅约1个月，为国际能源署成员最低水平，不同地区库存分化明显，低的仅10-15天，已有部分矿山因柴油供应问题降负荷甚至停摆，如铁矿生产商Fenix已公告因柴油受限压降运营负荷。从保供优先级看，澳洲2026年锂矿产量约50万吨，产值约100亿美元，远低于煤炭、铁矿石等千亿级品种，不属于柴油优先保供对象。而澳洲锂矿占全球供给的30%，若供应问题持续，预计未来1个月锂矿产量将收缩，储备低的项目半个月内或降负荷，1个月后甚至可能停产。

锂矿行情走势展望：当前锂矿需求端处于逐步上修通道，若油价维持在100美元水平，全球锂电需求将持续向好。供给端面临明确扰动，占全球供给30%的澳洲锂矿受成品油危机影响存在较大减产预期，相关供给收缩问题将在二季度集中显现，叠加中东问题预计至少持续到2026年5月，二季度锂矿板块行情将非常猛烈，且无需面临政策博弈的不确定性。从长期趋势来看，锂矿需求处于新一轮能源替代的起步阶段将持续攀升，而过去几年锂矿行业资本开支不足，供给增速难以匹配需求增长，2026年及以后碳酸锂行情将持续向好，后续将按周度跟踪相关进展并及时同步。

2、中矿资源投资价值分析

锂矿业务规划：本次梳理的津巴布韦锂矿相关个股包括中矿、雅化、盛新、华友，中矿核心业务涵盖锂矿、小金属、铜矿三大方向。锂矿业务方面，公司2028年目标产能为10万吨碳酸锂当量，核心依托比克达矿山布局，该矿山资源量接近300万吨，现有6万吨采选产能，其中锂辉石4万吨、透锂长石2万多吨。2026年公司将启动硫酸锂产能建设，后续配套新采选产能提升透锂长石产量，支撑10万吨产能目标落地，2026年锂产量预计为6万吨左右。成本端，2025年津巴布韦将锂矿特许权使用费从5%上修至10%，按20万/吨锂价测算增加成本约1万元/吨，按10万/吨锂价测算增加成本约5000元/吨，2026年比克达矿山锂矿不含税全成本预计为6.5-7万元/吨，较2025年上修5000-1万元/吨。

铜矿业务进展：公司2028年铜产能目标为10万吨，目前赞比亚Kinzua铜矿正在加速建设，预计2026年6月前后投产，2026年重点推进选矿环节建设，下半年预计产出2万吨左右铜金矿，2027年推进冶炼环节布局，释放阴极铜产能。现有Kinzua铜矿可贡献5万吨产能，剩余5万吨产能将通过三大路径推进：a.加大现有矿区周边勘探力度，以矿找矿实现增储扩产；b.联合投资的外部勘探项目共同开发；c.在非洲寻找100万吨左右铜资源量的优质项目并购。地勘能力是公司核心竞争优势，可凭借专业度低成本发掘矿源价值，保障10万吨铜产能目标落地。

小金属业务布局：公司2028年小金属业务目标利润为10亿元，该目标为保守预测，盈利确定性较强。其中铷铯业务为核心支撑：公司在铷铯领域处于全球垄断地位，全球仅有的两座独立成矿在产铷铯矿山（Tanco矿山、比蒂塔矿山）均为公司所有，目前已在比蒂塔矿山投建铷铯采选产线扩产，现有年利润保底7亿元，后续随产量提升、每年稳定提价，利润仍有增长空间。其次为锗业务：纳米比亚锗项目一期于2025年底投产，目前处于试生产爬坡阶段，二期20吨产线将于2026年启动建设、2027年投产，总产能将达33吨。当前国内对锗实施出口管制，海外锗价持续走高，公司纳米比亚项目可填补海外供给缺口享受高价红利，锗业务盈利空间充足。

投资价值总结：此前津巴布韦政策扰动带来的不确定性已充分反映在股价回调中，当前公司市值不足500亿元，对应2028年10万吨锂、10万吨铜、10亿元以上小金属利润的业绩规划，估值具备极高性价比，建议当前位置配置，后续可重点关注需求端变化及津巴布韦政策事件进展。

3、盛新锂能投资价值分析

业务布局与产能规划：公司当前冶炼年产能约10万吨，后续随着印尼6万吨产能释放，产量将进一步提升。由于目前冶炼企业买矿生产利润水平一般，公司正加快自有资源投产进度，核心推进国内木龙矿山项目。经过锂价周期底部阶段的持续收并购，公司已实现木龙矿山100%持股，目前该项目采矿证、安全许可、环评等手续均已基本办理完成，待启动建设后预计2028年可正式投产。木龙矿山原矿品位达1.6%，成本优势突出，项目投产后公司自有矿年产能将达到12万吨，规模与大众矿业处于同一水平。

投资价值总结：公司当前市值仅300多亿元，后续随着津巴布韦相关事项明朗，结合公司产能规划来看，仅木龙项目远景产能即可支撑700-800亿元市值，当前估值具备极高性价比。目前津巴布韦相关扰动因素已充分反映在股价中，当地政府受油价等因素影响，已看到中资企业的强硬态度，正愿意坐下来协商推进相关事项，虽然具体时间尚未确定，但整体正朝着缓和方向发展。公司业务结构纯粹，仅布局碳酸锂业务，未来产能弹性极大，当前已到适合配置的时点。

4、雅化集团投资价值分析

民爆业务发展规划：雅化集团民爆业务位居国内前三，是国内头部民爆服务提供商，当前年营收30亿元以上，年利润5亿元左右。国内业务增量主要来自两方面：一是雅砻江水电站开工带来的需求增长，二是公司对国内民爆资源的收并购整合，目标2028年国内民爆业务利润提升至7亿元以上。海外业务方面，公司正加大扩张力度，非洲市场依托津巴布韦立足点，辐射周边国家提供爆破、矿山采选服务；同时很早就布局新西兰、澳洲市场，争取当地复产矿山的采矿服务合同，海外业务增长具备充足支撑。

锂盐业务布局：雅化集团目前持有两座锂矿股权，资源端布局清晰：
a. 津巴布韦卡马迪利矿山2025年已进入满产，具备230万吨/年原矿生产能力，对应碳酸锂当量约4.5万吨，后续视外部勘探情况推进100万吨三期项目；
b. 四川李家沟矿山2025年已达产满产，年锂精矿产能18万吨，公司持股28%，对应权益锂产能约2.3万吨，二期扩产计划预计2026年提交川能动力董事会讨论，若立项落地将释放较大产能弹性。
当前公司2026年整体锂权益量约3.5万吨，未来将持续在全球范围内寻找合适锂矿项目布局，不会放慢资源拓展节奏。冶炼端，公司计划将锂盐冶炼产能提升至13万吨/年，目前国内冶炼产能位居行业前五，是特斯拉氢氧化锂国内唯一供应商，合作关系稳定，将跟随特斯拉业务扩张同步扩大产能。

投资价值总结：雅化集团整体发展前景向好，民爆业务具备稳定业绩基础，同时有国内扩能、海外拓展的增量空间；锂盐业务旗下矿山已全部满产，后续产能扩张预期明确，且绑定核心下游客户，业绩具备较高弹性，整体配置价值突出，建议关注。

5、华友钴业投资价值分析

新能源业务布局：公司已实现锂、钴、镍、铜四大新能源金属板块全布局，各板块产能规划清晰，项目进展明确。a. 镍钴板块依托印尼产能，2026年产量预期为24万吨，规划2年实现产能翻倍；普罗玛项目将于2026年底投产，索德瓦克项目将于2027-2028年投产，为后续增长提供支撑。b. 刚果金铜钴冶炼产能可稳定释放利润，年利润预计为5-10亿元，公司为全国规模最大的钴冶炼企业。c. 锂板块依托津巴布韦阿卡迪亚矿山，该矿山已于2025年投产，配套5万吨硫酸锂项目2026年处于产能爬坡阶段，2026年产量指引为8万吨碳酸当量，成本目标为6.5万元/吨左右，长期规划年产能达10万吨以上。

硫磺供应风险分析：近期中东局势引发市场对硫磺供应的担忧，全球硫磺供应格局及对湿法冶炼的影响如下：a. 供应端，中东硫磺可贸易量约2000万吨，占全球贸易总量的50%，若霍尔木兹海峡封锁，全球50%的可贸易硫磺将出现缺口，其余地区仅加拿大具备较大的补充产能，供应缺口难以快速填补。b. 影响层面，硫磺是湿法冶炼必备原料，主要用于制备硫酸，而硫酸作为危化品运输半径有限，无合适替代品，近期硫磺供应紧张已导致冶炼成本快速抬升，后续包括华友、印尼地区格林美、力勤在内的湿法冶炼企业竞争力将核心取决于硫磺保供能力，镍价也将随硫磺供应偏紧得到抬升，相关业务利润有望保持稳定，后续需重点关注硫磺保供情况。

投资价值总结：华友钴业当前市值约1100亿元，各板块业务布局均已落地，产能增长与利润释放路径清晰，待硫磺供应问题落地后，其配置价值将凸显，可关注锂矿板块在新一轮能源替代趋势下的投资机会。

温馨提示：内容源于第三方以及公开平台，仅供用户参考，恕本平台对内容合法性、真实性、准确性不承担责任。如有异议/反馈可与平台客服联系处理（微信：_LYSD_）。