1. 业务概览 业务回顾 

2025年，我们秉持「科技为本，用户为先」的理念，在所有主要业务场景中深化AI战略，在多模态视频 生成大模型可灵AI保持全球领先的同时，以先进的AI能力，深度赋能快手的内容生态和商业生态，在用 户规模、营业收入与盈利能力上均实现高质量增长。 2025年第四季度，快手应用的平均日活跃用户达到407.7百万，同比稳健增长。总收入同比增长11.8%至 人民币396亿元，其中，包含线上营销服务和以电商为主的其他服务在内的核心商业收入，同比增长 17.1%。2025年第四季度，经调整净利润达到人民币55亿元。2025全年，快手应用平均日活跃用户达到 410.2百万，总收入同比增长12.5%至人民币1,428亿元，全年经调整净利润达到人民币206亿元，同比增 长16.5%，经调整净利率为14.5%。我们在加大AI投入的同时，依然实现了本集团整体盈利能力的稳步提 升，AI能力已成为驱动快手长期增长的核心引擎。 AI业务 

可灵AI始终秉持让每个人都能用AI讲出好故事的愿景，致力于成为AI时代领先、普惠且高效的视频创作 基础设施，持续在模型能力、产品体验和变现上实现突破。2025年第四季度，可灵AI加速完成了多个模 型能力的升级迭代，我们发布了全球首个统一多模态视频模型可灵O1，整合文字、视频、图片、主体等 多模态输入，将所有生成和编辑任务融合在一个全能引擎之中。可灵O1的统一架构使得用户无需切换工 具，即可一站式完成从生成到编辑及优化的全流程内容创作。此外，我们推出了具备「音画同出」能力的可灵2.6模型，能够在单次生成中，输出包含自然语言配音、动作音效以及环境氛围音的完整视频。可 灵2.6也上线了动作控制功能，用户只需上传一段本地视频，或从线上动作库中选取要模仿的具体动作， 再上传一张人物主体参考图，即可生成动作与表情都可精准控制的特定角色视频。 2026年2月，可灵AI 3.0系列模型上线，基于All-in-One产品理念构建，支持涵盖文本、图像、音频和视 频的全模态输入与输出，将视频的理解、生成和编辑无缝整合到一个简化的AI工作流中。模型将多项任 务（包括文本转视频、图像转视频以及视频内编辑）统一融入一个原生多模态架构，使其能够遵循复杂 叙事逻辑、实现自动分镜以及精准镜头控制，并保持极高的提示遵循度。 可灵AI在基础模型和产品功能上的创新，为其广泛商业化应用于营销、电商、影视、短剧、动画、游戏 等专业创意创作场景奠定了基础，也推动全球专业创作者及企业客户更广泛的使用，加速其变现进程。 

2025年第四季度，可灵AI营业收入达人民币340百万元。值得一提的是，2025年12月，可灵AI单月收入 突破20百万美元，即年化收入运行率（ARR）达240百万美元。与此同时，可灵AI的运动控制功能在全 球各大社交媒体平台引起大量的关注，推动了广泛热议和传播，也实现了可灵AI的用户群体从专业创作 者向更广泛的大众用户的延伸。2025年第四季度，我们继续深化AI大模型技术在内容与商业生态的赋能以及内部组织基础设施提质增效 的作用。在内容生态赋能方面，我们自主研发并开源了多模态大语言模型Keye-671B模型，展现出较强 的视频理解能力。同时，我们升级了短视频与直播内容理解体系，推出了新一代的标签系统TagNex，实 现更精准的内容理解，带来用户使用时长和留存率的提升。在内容推荐方面，我们升级端到端生成式推 荐大模型，上线了OneRec-V2版本，持续增强推荐精准度。在线上营销服务方面，我们继续优化端到端 生成式推荐技术，通过深度融合多维度业务数据，增强模型效果，提升线上营销素材推荐的精准度。在 智能出价技术上，我们基于多场景多目标数据打造了出价大模型。

以上生成式推荐大模型和智能出价模 型在2025年第四季度带来国内线上营销服务收入5%左右的提升。而AIGC技术在降低线上营销素材生成 成本的同时，也撬动了更多的营销客户预算。2025年第四季度，由AIGC营销素材带来的线上营销服务消 耗金额达到人民币40亿元。 在电商业务场景，2025年第四季度，我们进一步迭代端到端生成式检索架构OneSearch，提出适配电商 业务的可编辑的结构化语义标识，提升中长尾搜索请求的语义理解能力，驱动2025年第四季度商城搜索 订单量提升近3%。此外，我们将端到端生成式推荐技术的应用从货架电商场景拓展至直播间和短视频等 内容驱动场景，推动了各电商商城GMV的增长。在直播业务场景，优化的AI万象礼物定制功能在互动效 果、动态展示以及美学外观等方面进一步改善，带来用户打赏意愿的显著提升。在组织提效方面，我们 自研的AI编程工具CodeFlicker已成为研发工程师日常高频使用的智能开发工具，在目前快手新增代码 中，由CodeFlicker生成的比例已经超过40%。

AI业务的进展依托于我们在算力基础设施上的持续投入和深度优化，在内蒙古乌兰察布自建数据中心的 基础上，我们正稳步推进新的算力中心建设，持续提升服务器与带宽的运营效率。

用户与内容生态 

2025年第四季度，快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达到了407.7百万及740.7百万，快 手应用的日活跃用户日均使用时长达到了126.0分钟。我们致力于打造具有快手特色的活跃社区，在高质 量用户增长、差异化优质内容供给、流量机制优化和互动场景建设等方面不断深化，实现了用户基础和 平台流量的健康可持续增长。在高质量用户增长方面，我们通过精细化各渠道的用户增长策略，不断优 化用户结构，提升用户留存率；并借助AI技术优化推送策略，提高用户快手应用的打开率。此外，我们 也通过用户留存方式的创新显著提升了投资回报率。 我们以专业的内容与热点运营，助力像心雨鸵鸟这样的标杆创作者成长，也持续打造具有快手特色的优 质内容IP。以村口小舞台为代表的乡村文娱活动，让农民从观众转变为积极的登台参与者，内容多元 化，覆盖非遗展演到农业技术展示，既丰富了乡村文化生活，也成为推广乡土文化的新窗口。我们举办 了时代少年团6周年演唱会，直播总观看量超6.8亿人次，依托直播、互动与AI创意内容，打造粉丝与偶 像双向奔赴的青春记忆。我们通过流量结构的优化让原创优质内容获得更多的流量曝光，形成内容生产和消费的正循环。

2025年 第四季度，高质量内容作品上传量同比增长超15%。在互动场景建设方面，我们通过私信互动玩法的持 续创新，推动2025年第四季度的日均双关私信渗透率同比提升近3个百分点。 

线上营销服务 

2025年第四季度，线上营销服务收入达到人民币236亿元，同比增长14.5%。AI在线上营销服务多场景的 加速渗透与创新应用，不仅为生态伙伴带来赋能价值，也为线上营销服务注入了新的增长动能。 2025年第四季度，在以线索经营为主要目标的生活服务行业，我们通过私信产品升级和算法优化帮助客 户更高效触达用户、提升用户转化效率。同时，通过持续的行业拓展和客户开发，扩大了线上营销客户 覆盖面，带来增量营销投放。此外，生活服务行业以中小商家为主，我们通过AIGC工具帮助提升其营销 素材制作能力，撬动了线上营销消耗的进一步增长。 2025年第四季度，以短剧漫剧、小游戏为代表的内容消费行业以及AI应用行业也是驱动线上营销服务收 入增长的主要动力。在内容消费行业，短剧维持稳健增长势头，我们通过优化营销素材展示形式增加了 短剧垂直领域的营销开支。同时，随着AI技术的深度赋能，漫剧迎来高速发展，我们通过全方位扶持计 划、推出AI漫剧智能体等，持续引入优质、多元的漫剧供给，抓住新兴发展机遇。此外，在AI应用客户 整体加大营销预算的背景下，我们有效承接了AI应用客户的投放开支。 2025年第四季度，在线上营销产品层面，我们持续升级UAX全自动投放解决方案、AIGC营销素材生成工 具、直播数字人、数字员工等产品，降低营销投放门槛，优化客户投放体验，进一步撬动了线上营销消 耗的增长。具体来看，2025年第四季度，UAX全自动投放解决方案在非电商营销服务的消耗渗透接近 80%，在非电商营销的活跃客户渗透率超90%。 在电商营销服务方面，继我们2025年9月底整合了电商业务与相关的线上营销业务以提升流量融合后，我 们构建起流量—交易—营销转化—商家服务的闭环能力。此次整合致力于提升平台整体收入增长和商家 结构的同向性，2025年第四季度，电商商家的千次展示成交的GMV（GPM）和电商营销服务的千次展示 成本（CPM）实现同向提升。2025年上半年，我们完成了全站营销解决方案的能力完善。2025年下半 年，我们更专注于满足不同类型客户的差异化场景诉求，有效带动了电商商家的全域GMV增量并提升了 业务稳定性。2025年第四季度，全站推广产品的总营销消耗占电商营销服务总消耗比例进一步提升至 75%。此外，针对中小商家全托管的自动化投放产品能力得到更多接受和认可，该等客户的消耗显著提 升。2025年第四季度，通过不断优化泛货架电商场域、加强全域供给和同向性分发的协同效应，泛货架 场域的电商营销服务收入快速增长。

电商

2025年第四季度，电商业务GMV同比增长12.9%至人民币5,218亿元。通过系统性的全域经营策略，我 们进一步打通公域流量转化与私域资产沉淀的路径，赋能商家实现多场域稳定可持续的经营发展。2025 年第四季度，我们进一步赋能商家扩大私域基础和提升私域经营效率，拓展供给宽度，故电商活跃用户 的复购频次同比进一步提升。同时，通过加强核心品类的运营和对核心用户需求的深度理解，带动2025 年第四季度的付费用户平均收入持续增长。 2025年第四季度，我们利用服务商、机构、产业带多方势能，致力于扩大电商供给渠道。2025年第四季 度，新入驻商家和新动销商家同、环比均增长，带动动销商家规模再攀新高，同比增长7.3%。此外， 2025年第四季度，我们推出乘风计划，聚焦于与各行业头部品牌建立深度合作关系，通过系统化的资源 扶持，旨在探索平台与品牌协同增长的机会。2025年12月底，我们在优质商品和内容供给上均收到初步 成效，商家结构有所优化。 2025年第四季度，在直播场域建设方面，自2025年第三季度推出的天降涨粉红包涨粉活动成效显著，结 合提升万粉主播开播频率等举措，日均万粉有效开播主播数同比增长12.7%，进一步强化了粉丝增长和 成交表现的正向循环。通过与机构和头部达人组织联运的方式，我们扩大了达人供给。为进一步赋能达 人，达人爆品计划作为商家和达人认可的官方覆盖货盘，聚焦用户高需求商品品类，撬动更多达人参与 分销，分销库的达人覆盖渗透持续提升，助销达人人数同比增长超1倍。尤其是腰部和中小达人通过平台 严选货盘解决了选品难题后，结合平台给予的流量扶持，实现经营规模的显著跃升。 2025年第四季度，包括泛货架电商和短视频等在内的全域经营生态持续稳健发展。泛货架电商GMV占总 电商GMV比例环比基本稳定。我们持续扩大供给规模，泛货架电商的日均动销商家同、环比持续增长。 2025年第四季度，快手优选官方超级链接作为货架商品供给的重要运营工具快速增长。超级链接在货架 电商产品卡的渗透率增至19.1%。我们鼓励商家拓展全域经营，通过营销托管工具牵引内容商家转为货 架场经营，使用我们营销托管工具的动销商家渗透率环比显著提升。2025年第四季度，我们进一步推动 短视频电商内容供给、基于商家模式聚焦精细化运营，持续发挥短视频和直播的联动优势，优质内容供 给的丰富和链路效率优化带动短视频电商GMV持续超越整体电商GMV增长。 2025年第四季度，AI能力深度渗透电商场景，助力商家经营提效和增长。通过OneRec、OneSearch等 大模型技术在更多电商场景的落地，持续取得业务增量收益。同时，基于电商知识图谱，运用大模型的 世界知识和推理能力，我们沉淀对商品、视频、用户的底层理解能力，支持用户的长期兴趣精准建模， 带来了推荐多样性和复访、复购的提升。电商内容生成能力在2025年第四季度亦取得提升。直播切片、 AI辅助内容创作等功能持续助力商家提升跨场域经营的能力。在经营提效上，2025年第四季度上线的订 单AI诊断功能，协助商家有效识别异常订单，降低发货前的退款率。 直播2025年第四季度，直播业务收入为人民币97亿元。在2025年第四季度我们持续关注直播生态健康，以优 质内容价值为导向，为平台构建社区内核。直播供给方面，我们持续加强团播、多人直播等优势品类专 业化运营，同时推动多品类协同发展，丰富直播内容经营矩阵，助力供给侧稳步向好发展。快手直播大 舞台进一步加深了直播线上线下场景结合，助力平台特色主播孵化的同时，提高了用户参与性。产品方 面，依托可灵AI视频生成能力的可自定义专属特效AI万象系列礼物，在互动体验、动态展示以及美学外 观等方面进一步改善。截至2025年第四季度末，AI万象礼物生成次数已累计突破100万。此外，我们拓 展AI能力在直播间的应用，为主播提供AI互动助手和AI数字分身服务，帮助主播提升服务效率。2025年 第四季度，「直播+」模式在拓宽直播生态边界的同时，商业价值进一步释放。通过精细化运营，理想 家、快聘业务实现提质增效，2025年第四季度理想家月均付费客户数同比增长超40.0%。 

海外 

2025年第四季度，我们坚定执行高价值增长战略，驱动海外业务形成正向循环，在复杂的市场环境下实 现了海外业务的稳健增长。流量方面，我们优化获客效率和用户增长结构，并以特色内容供给强化社区 心智，持续扩大核心用户基本盘，海外核心发展市场巴西的平均日活跃用户和日活跃用户日均使用时长 均保持稳健。线上营销业务方面，我们抓住全球品牌布局巴西的行业机遇，拓展多元客户行业。此外， 我们升级产品与解决方案，并积极探索短剧等内容营销新场景，为客户的长期增长注入确定性与新动 能。在巴西的电商业务方面，2025年第四季度实现GMV与订单量同比稳健扩张。得益于AIGC赋能电商 内容提质增效，以及对物流成本的精细化管控，盈利能力也显著改善。

企业社会责任 

快手始终秉持「科技连接善意，创造长期价值」的使命，致力于打造一个温暖、普惠、人人可参与的数 字社区。我们以短视频及直播为纽带，推动数字技术深入赋能就业创业、乡村振兴等社会场景，让更多 普通人借助数字技术增进获得感和幸福感，推动美好社会发展。 我们推出的幸福大讲堂项目，为女性、银龄群体、青年创业者、残障人士等群体，提供新媒体技能培 训。截至2025年底，该项目已拓展覆盖全国超50个县市，帮助近200万人掌握「短视频+直播」数字技 术。我们也推出了启智未来学堂项目，通过捐建数字教室、开展AI课程、组织科技夏令营等方式，支持 多地乡村教育，助力多地乡村学校提升教学设施，为师生的数字化学习与前沿科技接触创造更多机会。 

建议派发2025年末期股息

董事会欣然宣布，其已建议派发截至2025年12月31日止年度每股0.69港元的末期股息，总额约30亿港 元。待股东于2026年股东周年大会上批准后，建议末期股息将会于2026年7月28日（星期二）或前派发 予2026年7月7日（星期二）名列本公司股东名册的股东。 此举彰显了本公司致力于提升股东价值，并与股东分享本公司强劲现金流成果的坚定承诺。未来，本公 司将根据业务发展需要、市场情况以及其他相关因素，继续考虑包括股份回购及股息派发在内的多种股 东回报方式。

业务展望 

随着AI技术的快速演进，我们会坚持深耕AI战略，加大AI的投入，进一步巩固快手作为领先的AI赋能内容 平台的定位。我们秉持「科技为本，用户为先」的理念，始终以用户需求为基础，深化AI融合，帮助商 家和营销客户提升运营效率。此外，AI应用在快手内容和商业生态中的持续扩展，将驱动核心业务的高 质量增长，开拓商业化机遇，为用户、创作者、合作伙伴及股东创造持久的长期价值。 2025年第四季度，我们的总收入同比增长 11.8%，至人民币 396 亿元。经调整净利润同比增长16.2%， 达到人民币 55亿元，经调整净利润率 13.8%。

2025年第四季度的财务表现。

收入由 2024 年同期的人民币 354 亿元增加 11.8% 至 2025 年第四季度的 人民币 396 亿元。该增加主要是由于线上营销服务、电商业务及可灵 AI 业务的增长。 ● 第四季度，线上营销服务收入由 2024 年同期的人民币 206 亿元增加 14.5% 至 2025 年第四 季度的人民币 236 亿元，主要是由于 AI 在线上营销服务多场景的加速渗透与创新应用。 ● 第四季度，直播业务收入于 2025 年及 2024 年第四季度分别为人民币 97 亿元及人民币 98 亿元。 ● 第四季度，其他服务收入由 2024 年同期的人民币 49 亿元增加 28.0% 至 2025 年第四季度 的人民币 63 亿元，主要是由于我们电商业务及可灵 AI 业务的增长。电商业务的增长表现为电商 GMV 的增加。可灵 AI 业务的增长主要是由于先进的 AI 技术及卓越的产品性能。 

成本方面，销售成本由 2024 年同期的人民币 163 亿元增加 9.2% 至 2025 年第四季度的人民币 177 亿 元，主要是由于收入增加，收入分成成本及相关税项增加。

毛利方面，由 2024 年同期的人民币 191 亿元增加 14.1% 至 2025 年第四季度的人民币 218 亿元。毛利 率由 2024 年同期的 54.0% 增至 2025 年第四季度的 55.1%。

费用开支方面， 

● 销售及营销开支于 2025 年及 2024 年第四季度分别为人民币 114 亿元及人民币 113 亿元。 销售及营销开支占收入的百分比由 2024 年同期的 32.0% 减至 2025 年第四季度的 28.8%，主要是由于 我们致力于提升销售及营销效率。

● 行政开支于 2025 年及 2024 年第四季度分别为人民币 930 百万元及人民币 866 百万元。

● 研发开支由 2024 年同期的人民币 35 亿元增加 20.1% 至 2025 年第四季度的人民币 41 亿 元，主要是由于雇员福利开支（包括相关以股份为基础的薪酬开支）增加及对 AI 的投入增加。 

利润方面，我们于 2025 年第四季度录得经营利润人民币 58 亿元，经营利润率为 14.6%，而 2024 年同 期则录得经营利润人民币 43 亿元，经营利润率为 12.1%。 

2. 财务概览现金，截至 2025 年 12 月 31 日，我们的现金及现金等价物为人民币 112 亿元，而 2025 年 9月 30 日该 数值为人民币 129 亿元。截至 2025 年 12月 31 日，我们的可利用资金总额为人民币 1049 亿元，而 2024 年 12 月 31 日该数值为人民币 928 亿元。2025 年，经营活动所得现金净额为人民币 267 亿元。 

3. Q&A

Q：近期各家视频生成大模型加速更新，这对行业的未来影响是什么？今年可灵在技术产品及变现上的计 划和策略？ 就如之前向大家介绍的，视频生成大模型复杂度高，其输入和输出形态具有开放性。这使得在技术和产 品选型方面自由度较高，创新空间也较大。不过，我们依然认为当前视频生成在技术和产品层面远未达 到成熟阶段。众多参与者共同努力，能够加速行业进步，更好地满足用户需求。 近期，新上市的Seedance 2.0版本以及各家视频大模型的加速更新，给行业带来了积极影响。它们降低 了普通用户的创作门槛，同时提升了AI视频生成在更多应用场景的渗透率，让行业市场规模得以扩大。 其中，Seedance 2.0采用支持多模态输入的技术路线，这与可灵去年12月推出的O1模型一致，印证了我 们围绕多模态进行模型迭代具有前瞻性。 可灵的模型和产品能力在全球仍处于领先地位。在AA视频生成大模型榜单中，可灵的基准测试评分全面 领先，在角色一致可控性、物理真实感以及复杂场景的稳定性方面，可灵3.0表现更为出色，这进一步强 化了可灵AI在专业创作者和企业端客户群体中的差异化优势。 在近期华策影视出品的热播剧《太平年》中，可灵深度参与了诸多虚拟场景及特效环节的制作。在确保 商业及影视内容高品质输出的同时，大幅降低了影视制作成本。此次合作验证了可灵AI在顶级影视制作 中的商业价值，也表明我们聚焦影视制作场景的方向是正确的。 从收入趋势来看，可灵今年多个月都保持着良好的月环比增长态势，今年1月的ARR超过3亿美元。我们 非常有信心在今年实现可灵收入同比增长超过百分之百。 关于可灵的模型迭代，过去一年我们始终朝着统一原生多模态的方向发展。在可灵2.0发布时，我们首次 提出多模态视觉语言MVL的理念，通过组合多模态信息来表达创意，以弥补纯文本交互的局限。2025年 12月推出的可灵O1大模型，我们深化应用了MVL的架构，实现了文字、图像、视频等多模态指令的输 入。同时推出的可灵2.6模型，实现了画音同出能力的多模态输出功能。今年2月，我们基于“all in one”理 念推出可灵3.0系列模型，在一个模型中实现了多模态的输入与输出。接下来，我们计划在模型中拓展更 多模态，进一步提升视频生成的可控性，比如增加动作和表情模态，同时着力解决复杂场景的设置和一 致性问题。与此同时，在产品层面，我们会稳步推进Agent能力，实现自主化的全流程创作。基于用户需求，完成分 镜编排、角色与场景的一致性把控、音画同步适配以及光影与运镜的设计等自动化功能。 总之，可灵AI将继续秉持“让每个人都能用AI讲述好故事”的愿景，不断打磨模型和产品能力，持续保持可 灵在技术和产品商业化变现方面的全球领先地位。

Q：AI策略角度，除可灵视频生成领域，是否有其他领域值得更多投入？ 

在AI领域的投资方向上，除了多模态视频生成领域，我们还会持续投入到内容和商业生态场景的大模型 研发应用中，比如生成式推荐大模型和多模态理解大模型等。

● 在生成式推荐大模型方面，过去几个季度里，生成式模型在推荐场景展现出巨大潜力，我们 将在此方向深入探索。在线上营销推荐系统中，我们致力于推动生成式模型与排序体系更深度融合，从 单纯的单次请求优化迈向长期价值建模。在模型能力提升上，借助结合LLM引入更强的逻辑推理与世界 知识，打破传统推荐系统的数据循环难题。同时，我们正在搭建一套原生、高并发且可拓展的新一代推 荐大模型排序架构，通过系统设计与底层工程升级，让算力与参数规模的扩展切实转化为效果提升。 

● 对于多模态理解大模型，我们自研的多模态基座大模型能够为快手内容理解赋能。在核心的 短视频与直播场景中，运用大模型进行视频解析以及用户行为推理，有效地提升了用户时长与留存指 标。未来，我们将推动AI能力从单向被动问答，升级为长线理解与复杂任务处理，并进一步拓展至线上 营销、服务、电商等核心营收场景，研发具备多模态交互能力的实用型智能助手，从而带动更大商业价 值。 今年，我们还会探索Agent能力在其他业务场景的应用。

● 在线上营销业务场景，我们将为电商商家打造极致自动化投放的AI agent，覆盖智能选品、 创意编辑、AI素材生成、智能出价投放与动态调价、AI客服助理以及投后数据分析等全流程，以此降低 客户投放门槛，提升投放效果与成本稳定性。

● 此外，我们也会探索线索类行业的销售agent，助力客户提高线索转化效率，降低获客成本。

● 在电商场景，我们将通过搜推Agent的整体搭建，改善用户搜索体验，提升用户搜索订单 量，同时探索基于agent的自动算力优化。后续在相关会议上，我们会向大家进一步介绍这些方面的进 展。 

● 我们还计划推出新的算力中心建设项目。算力作为AI发展的核心根基与底层支撑，对于满足 公司研发过程中的模型训练与推理需求至关重要。因此，公司已将算力中心建设纳入整体规划，目标是 夯实AI发展的算力底座。在建设过程中，我们会预留扩容空间，以适配长期发展需求，使算力中心能够 深度支撑AI算法优化以及大模型训练这些核心工作，凭借坚实的算力根基推动AI技术创新。 总之，我们将持续深入地开展AI核心技术研发，并推动其在多个场景落地。通过坚定的商业投入以及打 造深厚的AI人才梯队，为内容生态赋能，进而实现生态伙伴商业价值的不断增长。

Q：电商近一年的增长策略？如何预期近一年的趋势和增长机会？

2026年，我们的总体方向依旧是回归快手内容电商的本质，充分发挥作为内容平台的固有优势。具体而 言，增长策略主要包含以下三个方面：

● 其一，聚焦供给侧改革，持续优化商品。2025年四季度，我们推出了针对头部品牌的定向计 划——乘风计划，助力品牌在快手生态内迅速起步并实现持续增长。2026年，我们将在供给侧投入更多 资源，从商家、流量、产品运营以及服务这四个维度入手，不仅关注品牌发展，更要着力做好产业布 局。我们已圈定100个重点产业带，并对其进行动态维护，同时联合电商行业团队、中小团队以及富商资 源，共同推动产业发展。随着电商市场逐渐成熟，以及当前电商大环境仍面临诸多挑战，品牌与平台的 关系正在发生重塑。平台不再局限于简单的场域定位，而是朝着与商家共同成长的合作伙伴方向转变。 我们期望在更好地赋能商家的同时，优化平台的供给生态，为用户提供更为丰富的商品选择。

● 其二，持续做好买家获取与渗透工作。目前，我们电商的月均买家数量仍有较大的增长空 间。2026年，我们将加强对用户电商内容兴趣的探索与理解，优化流通策略，通过建立有效的补贴机制 以及开展跨场域联动，凭借优质商品持续推动买家转化规模的提升。

● 其三，进一步做好资源整合。2025年四季度，我们在流量融合落地方面取得了一些初步成 效。接下来，我们将推进电商与商业化的更深度融合，包括发券融合以提升补贴效率，推进全局优投以 实现更优的效率。 我们坚信，内容电商所具备的天然转化优势，仍将推动其在线上营销及零售市场的渗透率持续提高。过 去一年，男装运动、生鲜食品等行业增长较为迅速，今年这些行业预计将延续去年的增长态势。鉴于我 们刚刚提到2026年将在供给端加大投入，同时借助智能化营销工具助力商家降低成本、提高效率，为商 家提供更为确定的成长路径，我们预期内容电商仍会存在结构性的增长机会。展望2026年，我们预计快 手电商将实现稳健且高质量的增长。 在追求高质量增长的目标下，我们将进一步夯实并深化全站推广与智能化投放的技术能力。我们预计电 商营销服务收入的核心增长来源主要有以下几方面：

● 第一，扩大规模。聚焦于重点细分行业，拓宽行业供给范围，以此扩大电商营销服务的变现 规模。这些重点细分行业涵盖美妆、户外运动、生鲜、家装等品类。通过深入挖掘这些行业的潜力，拓 展业务覆盖，吸引更多相关商家，从而提升整体变现规模。

● 第二，提高效率。积极吸引品牌客户入驻，优化客户结构，做好各类资源的整合工作。确立 营销消耗与GMV的双目标，促使二者同向发展。尤其要在女装、医疗保健等行业重点发力，通过针对性 的策略和优化措施，提升这些行业的变现效率，进而提高整体电商营销服务的收入效率。

● 第三，突破特定行业。对于一些与同行竞品相比存在差距的行业，如母婴、亲子、宠物、消 费电子等，我们将深入研究，看清发展方向并努力寻求突破。通过创新的营销策略、技术应用或服务优 化等手段，缩小与竞品的差距，实现这些行业电商营销服务收入的增长。 此外，我们期望在货架场域持续提升变现效率。在扩大全域商品供给的基础上，鼓励商家增加商品卡的 投放预算。通过优化货架展示、搜索推荐等功能，提升商品曝光度和销售转化率，从而在货架场景下实 现更高的变现效率。总之，基于前文提及的2026年电商增长策略与变现路径，我们将稳扎稳打地推进各项工作，坚持做长期 正确的事。同时充分发挥内容平台的独特优势，更好地满足平台上广大老铁用户的消费需求，实现电商 营销服务收入的持续增长与业务的高质量发展。

Q：考虑当前宏观和行业环境，除电商以外，线上营销业务的增长机会主要来自哪些行业？我们会如何抓 住这些增长机会？

从行业视角分析，我们认为今年的增长契机主要源自生活服务、漫剧以及AI应用这三个行业。 先看生活服务行业，我们注意到用户行为正从传统搜索平台不断向内容平台转移。短视频和直播这类内 容形式，因其独特的优势，更易于构建用户信任，降低参与门槛，进而提升转化效率。并且，生活服务 行业目前仍处于持续线上化的进程中。以农资、教育、汽车等行业的商家为例，线上平台正逐渐成为他 们重要的营销与获客途径。 从平台自身出发，我们会不断升级产品，助力商家更高效地与潜在客户搭建沟通桥梁，同时通过优化问 答能力来提高转化率。另外，生活服务行业的客户主体为中小商家，这类商家对客服与运营能力的要求 相对较高。因此，我们借助AIGC营销素材解决方案，助力中小商家以低成本生产营销素材；利用AI客 服，帮助商家实现72小时在线服务，全方位满足中小商家在营销和客服方面的需求，推动生活服务行业 在平台上的良好发展。

在内容消费行业，AI技术的发展显著提高了内容生产效率并降低了制作成本，漫剧这一新的内容形态正 迅速崛起。快手凭借成熟的短剧生态以及全球领先的视频生成模型这两大优势，深度整合内容与技术， 致力于构建一个覆盖工具、内容、发行全流程的漫剧生态体系。不仅如此，我们还推出了包含算力、流 量等全方位支持的漫剧计划，不断丰富平台的漫剧内容供应，进而带动漫剧线上营销消耗的增长。自去 年下半年起，快手漫剧的营销服务收入规模快速扩大，今年3月单日消耗峰值已突破1500万人民币。

AI应用行业同样被视为2026年重要的增长机遇之一。随着AI技术的持续进步，各类AI应用层出不穷，整 个行业依旧处于快速发展时期。我们预计2026年相关行业需求仍将保持显著增长。在这样的发展趋势 下，我们将强化对客户的精细化运营，持续优化引流和留存指标，助力客户提升用户生命周期价值，以 此增强AI应用类客户在平台上的营销投放意愿与投放规模。 总体而言，展望2026年，我们将通过产品升级、内容生态建设以及对重点行业客户的运营，更好地挖掘 生活服务、漫剧以及AI应用等行业的增量机会，实现线上营销服务收入的稳健增长。

Q：今年AI相关的Capex投入规划和投资方向？以及对利润率的影响？ 过去一年，我们全面深入推进AI战略，多模态的视频生成大模型可灵AI在技术提升、产品迭代以及商业 化变现等方面均收获了令人欣喜的成果。与此同时，AI技术在赋能快手的内容与商业生态上也取得了良 好收益，这进一步坚定了我们持续加大AI投入的决心与信心。2026年，预计集团整体的资本支出（capex）将达到约260亿人民币，相比2025年增加约110亿。这些投 入涵盖多个方面，包括可灵大模型及其他基础大模型的算力投入，离线数据存储处理等常规的服务器采 购支出，还有数据算力中心建设工程投入。 可灵大模型开发投入增加，一方面是因为可灵用户量级和收入规模的提升，需要加大推理算力投入；另 一方面，今年我们计划对可灵模型进行重要的迭代升级，因此相应地要增加训练算力储备。未来，随着 模型迭代的推进，我们会灵活调配推理算力与训练算力，以实现算力使用效能的最大化。 在此，我想特别强调，我们是一家高度重视现金流管理并始终保持充裕现金储备的公司。2025年，即便 投入了约150亿人民币用于开发，全年集团层面仍有近120亿人民币的自由现金流流入。2026年，尽管投 入有所增长，但我们的目标是持续确保全年集团层面保持正向的自由现金流。我们坚信，当下的每一笔 投入都将高效转化为未来的盈利动力。在坚持长期主义技术投入的同时，我们会严守财务纪律，维持充 裕的现金储备与稳健的资产负债表，为集团在AI时代实现可持续的高质量增长提供有力支撑。

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