【国联民生海外】泡泡玛特2025年业绩会纪要260325 

 会议要点

1. 2025年财务业绩概览 

• 核心财务指标：2025年集团收入371.2亿人民币，同比增长184.7%；毛利267.6亿人民币，同比增长207.4%，毛利率由66.8%提升 至72.1%；净利润130.12亿人民币，同比增长293.3%，净利润率35.1%（同比提高9.7个百分点）；经调整净利润130.84亿人民 币，同比增长284.5%，经调整净利润率35.2%（调整项目为股权激励股份支付）。

• 收入区域分布：中国收入占比56.2%，亚太21.6%，美洲18.3%，欧洲及其他3.9%。

• IP与产品结构：自主产品收入367.88亿人民币，同比增长189.2%，占总收入99.1%；6个IP收入超过20亿人民币；毛绒品类收入 187.08亿人民币，同比增长560.6%，占总收入50.4%，首次成为收入最高品类。 

• 毛利率提升原因：海外收入占比提升贡献3.5个百分点，柔性供应链策略（核心供应商采购压缩成本）贡献0.9个百分点，授权费和 模具费占比下降贡献0.9个百分点。 

• 费用管控与派息：营销费率从2024年的35.3%降至20.5%；拟将归母净利润的25%派息，预计总派息金额31.94亿人民币，每股派 息2.3817元人民币。

2. IP运营与发展 头部IP表现： 

• 拉布布（The Monsters）：收入141亿人民币，同比增长365%，成为世界级超级IP；人偶参与纽约梅西感恩节游行、全球 时尚走秀等活动；The Monsters十周年全球巡展已在上海、香港、台北、巴黎举办，后续将赴美、日、北京；与索尼合作的 电影进入剧本阶段；2026年计划推出与FIFA世界杯联名产品、下半年推出4.0系列及重磅艺术家联名，6月将亮相美加墨世界 杯赛场。

• 其他头部IP：Skullpanda收入35.4亿人民币，同比增长170%；Crybaby、Molly、Dimoo及新兴IP收入均超20亿人民币；2024 年推出的新兴IP同比增长1600%；Molly迎来20周年，新形象Angry Molly注入活力，上海举办20周年巡展。

• IP运营策略：通过多形态、多主题、多产品线协同发展延伸IP生命周期；针对不同区域审美差异调整运营方式（如星星人在欧美市 场需优化营销和故事讲述方式）；挖掘本地艺术家，美国、伦敦办公室引入相关团队。 

3. 业务板块与渠道拓展 

• 中国业务： 2025年收入208.5亿元，大陆和港澳实现三位数增长；零售门店收入破百亿，同比三位数增长；机器人商店收入13.5亿元， 同比增长近80%。 线上渠道：抖音增长164%，天猫增长184%并保持行业第一，抽盒机拉新领涨；累计注册会员超7000万，新增2650万，跨渠 道消费会员数超百万（同比三位数增长）。 门店策略：2026年将开旗舰店（数量有限），升级改造门店数量超2025年，升级后门店坪效达全国平均的一倍。

• 海外业务： 2025年海外营收162.7亿人民币，同比增长291.9%；线下门店85家（净增95家），机器人商店241台（净增108台）；电商 渠道收入占比提升至48.6%。 市场拓展：新进驻丹麦、德国、卡塔尔、菲律宾、加拿大5国及柏林、罗马等30+城市，布局旅游城市（芭提雅、清迈等）和 机场（成田、多哈机场）；泰国、澳洲落地全球旗舰店，曼谷落地小野IP主题店。 美国市场：2025年收入69亿人民币（2024年8亿），门店72家（2026年将超100家），纽约时代广场、第五大道旗舰店计划 2026Q4开业；TikTok美区全品类销售第一，亚马逊渠道增长势头良好；会员数量大，2026年将加强官网后台和会员运营。

• 新业务探索： 乐园：1.5期预计2026年夏天完工，二期2027年启动建设（新增SKULLPANDA和星星人场景）；当前乐园客流、收入超预 期，非亲子家庭和外地游客占比高。 其他新业务：饰品店（7家）、甜品业务（乐园泰国旗舰店及快闪店，2026年上半年落地线下门店）、小野主题店（上海、 曼谷）、家电产品（2026年4月上线）；通过乐园孵化甜品、偶装业务，偶装去年参与40+国内外活动。 

4. 2026年业绩指引与战略规划

• 业绩指引：2026年目标增长不低于20%，重点关注长期稳健健康成长，不追求激进的增收不增利。

• 战略方向： 全球化：重点开拓中东、东南亚、欧洲、南美市场，以四大区域为中心拓展周边（如欧洲开拓非洲、亚太开拓中东南亚）； 布局二线三线城市及旅游地点。 集团化：以IP为核心延伸至消费品、服务体验、数字娱乐等领域，2026年将推动小家电（4月上线）、食品、甜品、电影等 业务发展；组织调整支持集团化战略。 

• 供应链与物流优化：2026年加大供应链信息建设投入，使用AI优化排单和生产；整合全球物流团队，统一标准并与物流商集团化 谈判；针对不同渠道尝试非同步发售策略（如亚马逊）。 

• 利润率预期：2026年1-2月毛利率略降1个百分点，净利率降不到1个百分点；受海外物流、原材料成本不确定影响，计划5月发布 一季度业务状况时给出更明确指引。 

管理层发言 | CFO 杨镜冰

2025年公司全球化进程进一步提速，品牌知名度持续提升，IP运营和产品的研发能力不断增强，推出多个深受消费者喜爱的新IP和新品系 列。2025年集团收入371.2亿人民币，较2024年同比增长了184.7%。2025年的毛利267.6亿人民币，较2024年同比增长了207.4%，毛利率 由66.8%增长至72.1%。 2025年的净利润130.12亿人民币，比2024年增长了293.3%，净利润率为35.1%，较2024年同期提高了9.7个百分点。2025年经调整的净利 润130.84亿人民币，比2024年增长了284.5%，经调整的净利润率为35.2%。调整项目为股权激励的股份支付。 我们看一下收入，从区域来看，本集团将收入区域划分为四大区域，分别为中国、亚太、美洲和欧洲及其他地区。每个地域又分为线下渠 道、线上渠道、批发及其他三部分。中国的收入占比56.2%，亚太收入占比21.6%，美洲收入占比18.3%，欧洲及其他地区收入占比3.9%。 截至2025年末，全球共计630家店铺，四大区店铺数量分别为中国445家、亚太85家、美洲64家、欧洲36家。从IP来看，2025年自主产品收 入367.88亿人民币，同比增长了189.2%。自主产品收入占总收入99.1%，外采及其他产品占比0.9%。 今年有6个IP收入超过20亿人民币。从产品类别来看，2025年毛绒品类成为公司收入贡献最高的产品品类。毛绒产品收入187.08亿人民币， 同比增长了560.6%，占总收入的50.4%。 我们看一下毛利率，毛利率由2024年的66.8%增长至2025年的72.1%，提升了5.3个百分点。主要由于海外的商品单价高于国内，海外收入 占比提升，使毛利率提高了3.5个百分点。第二，采用了柔性的供应链策略，增强了对供应商的议价能力，其中向核心的供应商采购与压缩 采购成本，使毛利率提升了0.9个百分点。我们在授权费和模具费等占比下降，使毛利率提高了0.9个百分点。 我们看一下净利润，在收入增长带来的规模效应以及集团持续严格的费用管控下，营销费率从2024年的35.3%降至2025年的20.5%，2025 年净利率达到了35.1%，净利润130.12亿人民币。为了回馈股东，公司准备将归母净利润的25%进行派息，预计总派息金额31.94亿人民 币，每股派息金额为2.3817元人民币。

管理层发言 | 司德 

我们还是始终坚持以IP为核心，围绕着消费品、服务和体验，还有娱乐这三个大的板块深耕布局。去年我们加速了全球化的战略，通过本地 团队的建设不断加强全球的运营能力，也助推了像LABUBU这样的IP获得了全球消费者的喜爱。我们以IP为中心搭建了更加完整的商业化体 系，持续推出能够更好展现IP的消费品品类，也依托完善的零售体系高效的触达全球用户。同时在城市乐园和电影内容等领域取得了重大的 进展，也为我们长期的IP运营和强化IP与粉丝的情感链接做好了准备。IP始终是我们的核心。 2025年我们见证了LABUBU成为了世界级的超级IP，同时公司旗下多个IP都迎来了飞速的增长。其中共有6个IP收入超过了20亿元人民币， 17个IP超过了1亿元人民币。LABUBU的贡献达到了141亿，实现了365%的同比增长。SKULLPANDA贡献了35.4亿，实现了170%的同比增 长。CRYBABY、MOLLY、DIMOO、新兴人都均实现了超过20亿元的收入。其中2024年推出的新兴人是旗下成长最快的新锐IP之一，其覆 盖多品类的产品迅速获得了大众的喜爱与认可，实现了超过1600%的同比增长。 2025年THE MONSTERS迎来了十周岁的生日。其实这一年LABUBU可以说是火爆了全球，不管在中国、美国、欧洲还是亚洲各个国家都 收获了大量的粉丝，已经真正意义上成为了世界级的超级IP。武装LABUBU也成为了整个公司最火的明星，不停的参加国内外各种时尚走 秀、杂志拍摄、晚会演出，还去纽约参加了梅西的感恩节游行。同时THE MONSTERS十周年的全球巡展也在全球多个城市展开，现在正在 巴黎为期一年的周年庆典，将向更多的粉丝讲述龙老师和LABUBU的故事。接下来我们也将会持续增加对LABUBU的研发投入与运营，今年 大家将会在更多全球瞩目的场合见到LABUBU的身影。然后我们与索尼影业共同为其打造的电影也在加速推进中。我们也将会持续的推出更 多更好看的设计与产品，帮助LABUBU获得更多粉丝的喜爱。 除了THE MONSTERS之外，我们还有5个IP收入超过了20亿元人民币。SKULLPANDA在外界喧嚣沉浮中依旧保持着他自己的风格，不断 的推出新的创意，赢得了出色的销量和口碑。CRYBABY延续了2024年的爆发式的增长，新系列尝试与时尚融合在全球多个国家都受到了追 捧。DIMOO也持续的增长，持续延展出了更多的可能性，它最近的毛绒产品成为了当下最火爆的产品。新兴人也在中国和部分亚洲国家和 地区成为了今年现象级的IP形象。今年是MOLLY的20周年，我们也运营MOLLY第十年了。通过多形态、多主题、多产品线的纵深发展，使MOLLY展现出了极强的延展性。他 的新形象ANGRY MOLLY也通过更具突破性的设计和表达为IP注入了新的活力。目前正在上海进行的MOLLY 20周年巡展，也倾注了我们与 KENNY老师共同对MOLLY的爱，希望大家都有机会可以去看一看。 去年我们的多个品类持续的高速增长，毛绒品类实现了超过560%的同比增长，首次成为了公司收入贡献最高的产品品类。手办品类也在高 基数的情况下依然实现了73%的增长，衍生品实现了182%的增长。我们也在积极探索更多新的品类，希望可以用更多不同的形态去展现 IP，实现更多商业化的可能性。当然多品类的发展也对我们的供应链能力提出了更大的挑战。我们也将会继续去加强产能的优化、质量管控 与供应链计划的建设。 我们持续以IP为核心，不断探索其他延展的可能性。目前已经官宣的乐园1.5期，将会新增丰富的主题区域与互动游乐设施，大幅度提升游 玩体验。同时我们也已经启动了乐园二期的扩建规划，会有更多惊喜等着大家。我们刚刚提到的电影已经官宣，标志着THE MONSTERS系 列正式将会正式走向大银幕。同时我们也在探索更多IP内容化的可能性，乐园与内容将是我们IP运营的重要长期手段。 关于新品类的拓展，我们当前在中国运营了七家POPOP饰品店。我们的甜品业务也在乐园、泰国旗舰店以及多个快闪店，之后会在今年上 半年正式落地线下的门店。小野的主题店也在上海，之后也在泰国的曼谷落地了第一家长期店。包括我们现在伦敦也在运营一家快餐店，我 们的家电产品也将会在下个月跟大家正式见面，希望能够大家都喜欢。 2025年我们的业务在四个大区均实现了高速的增长。中国大陆地区在高基数的情况下实现了非常快速的增长。美国和欧洲分别实现了七倍 和五倍的增长。未来我们也将会在每一个大区和重点的国家进行更加精细化的拓展和运营。 随着全球化的发展与各个IP的火爆，我们在世界各国收获了大量的粉丝。泡泡玛特品牌的全球认可度也得到了进一步的提升。品牌力的提升 也帮助我们在全球的商业合作、人才招聘中获得了更大的优势。我们目前在全球21个国家和地区设立了办公室，拥有超过11000名伙伴，其 中中国籍之外的伙伴接近4000人。也希望可以凭借更加全球化的团队，为全球消费者提供更加好的服务与体验。 

管理层发言 | 褚云 

2025年中国区整个业务持续推进了高速增长，而且是侧重在健康和有机的发展。总体上来讲，包括中国大陆线下门店是 非常的基本盘比较稳，线上是重合机领涨线上的业务的增长。因此总体来讲，2025年是实现了208.5亿元，大陆和港澳 都实现了三位数的增长。 我们在2025年在消费者体验升级和精细化运营做了很多的工作，目的旨在推动高质量和高速的增长。在零售门店中是历 史以来破百亿，也录得了三位数的增长。期间我们也做了像去年提到的，做了一些旗舰店的探索和尝试，消费者的反响 是非常的热烈。机器人商店比较稳，整体全年13.5亿元，也是超过了我们当时的预期，录得了近80%的同比增长。 线上渠道我们在持续运营这个流量，更重要的是注重质量上转化的提升。整个线上渠道拉新的势能，包括新消费者会员 都是出现爆发式的增长。以抖音渠道为例，他获得了164%的增长。天猫持续保持行业第一，而且是超越了184%的增 长。抽盒机是在整个线上渠道上拉新，已经是在线上领涨。与此同时抽盒机渠道践行了推延长我们的IP生命周期，也是 做的非常突出的一个线上渠道。因此整个线上表现都是超预期。 在会员上，我们2025年出现了一个比较突出的特点是会员在多品类和多渠道的消费意愿明显提升，在过去三年中是达到 一个历史新高。因此2025年截止年底，我们累计注册会员已经超越了7000万。而新增注册会员数是在同一年突破1000 万之后，最终在年底获得了2650万。整个会员的销售占比和复购率基本上保持不变，比较稳定。 

管理层发言 | 文德一 

2025年是泡泡玛特海外业务增长最快的一年，海外营收达到162.7亿人民币，同比增长291.9%。线下渠道方面，2025年 海外门店185家，较去年同期净增95家。机器人商店数量241台，净增108台。线下网络的有效扩张与运营效率的提升， 进一步巩固了泡泡玛特在全球潮流领域的领先地位。线上渠道方面，海外国家官网陆续上线、抽盒机功能落地，推动电 商渠道的收入占比提升至48.6%。线上与线下的融合加快，形成了从品牌曝光、用户互动到消费转化完整闭环，为业务 增长提供了强劲动力。 在线下渠道，2025年围绕品牌向上的战略实现全方位的升级，重点体现在三大维度。 第一，市场进入。2025年海外新进驻五个新国家，丹麦、德国、卡塔尔、菲律宾、加拿大，新进驻超过30个知名城市， 如柏林、罗马、哥本哈根、多伦多等等。新门店不仅聚焦城市核心商圈，还重点布局旅游城市，如芭提雅、清迈、巴厘 岛，以及国际知名机场日本成田机场、卡塔尔多哈机场等，均实现超预期的业绩表现。 第二，体验焕新。2025年持续推进全球旗舰店的选址和见效，8月、12月先后在泰国、澳洲落地两家全球旗舰店，打造 国家级潮流消费的地标。同时对现有的门店实施形象的升级、硬件升级与运营优化，为泡泡玛特全球粉丝带来更优质的消费体验。 第三，场景扩容。海外首家HIRONO小野IP的主题店在12月份落地曼谷的新楼广场。门店以服饰、家居、饰品、生活方 式类的消费为核心业态，并融合消费主题的咖啡饮品，打造全新的消费体验，进一步丰富线下场景的矩阵，拓宽消费者 触达IP的影响力。 在线上渠道，2025年以用户体验为核心，通过功能升级与本地化运营，实现规模与质量的双重提升。首先是核心升级， 泡泡玛特已完成多个国家官网的落地建设，并以抽盒机、官方APP为核心产品，持续提升全球粉丝的线上体验，带动线 上业务稳步增长。其中泡泡玛特APP在北美市场表现亮眼，在四月登顶美国应用商店的购物类榜首，进一步巩固了品牌 在海外消费群体中的影响力。其次是本地深化，海外电商的物流体系逐步将各国升级为本地发货的模式，缩短配送时 间，提高触达效率，全面提升用户体验。最后是内容赋能，我们在全球多个国家搭建了直播间，并招募了优秀的本地直 播团队，用本地语言直播拆盒、解读IP的故事，与用户进行实时互动，使品牌以更贴近本地文化的方式渗透各个国家的 市场。 2025年市场活动围绕品牌建设、IP营销、文化互鉴三大方向，推动品牌国际影响力的提升。在品牌建设上，我们以文化 共鸣为核心，打造全球性的品牌事件，强化高端化国际化的标签。比如LABUBU亮相纽约梅西感恩节大游行， SKULLPANDA的"困"记的展览登陆新加坡的博物馆等，通过明星合作、节庆营销、海外展览等多种方式，让品牌营销从 商家主动传播变成用户自传播，形成可持续的流量循环。 在IP营销上，我们打造规模化差异化的IP营销矩阵。基于每个IP独特的人设和内核，通过精准的市场活动放大情绪供 应，持续深化用户对IP的认知与情感连接，实现用户粘性与品牌影响力的双重提升。在文化互鉴上，我们在不同国家和 地区秉持尊重本地文化的原则，将当地元素融入活动内容，强化了各国消费者情感连接与品牌认同感。 最后是未来2026年，我们将继续以精细化运营为核心，持续推进全球化，以IP为核心的国际化双轨驱动的战略。我们将 重点开拓中东、东南亚、欧洲、南美等市场，稳步扩展全球经营版图。另外我们将围绕IP打造多元化业务版图，通过将 IP延伸至消费品、服务和体验、数字娱乐等多领域，致力于将泡泡玛特打造为以IP为核心的潮流文化娱乐集团。 

【Q&A环节】

Q：2025年泡泡玛特在消费领域成为全球现象级的公司，但确实也面临了空前的关注流量压力。想请教管理层认为公司在这个过程里面获得 哪些宝贵的经验，以及在应对这一切时哪些表现挺出色的超预期，但又有哪些地方值得反思以及改进？ 

A：首先我觉得今年这一年确实是非常特别的一年，取得了有史以来增长最快的一年。不管是从规模的增长还是利润的增长，包括员工人数 的增长，还有门店的增长，其实都是非常快的一年。还有包括大家聊到的，不管是我们很多IP的影响力，还是整个品牌的影响力，其实都是 空前的一年。我们内部一直非常感谢整个这一年大家的努力，还是非常的不容易。我们也非常的开心能够取得一个非常精彩的一年。 但是我觉得同样我们其实内部讲的更多的是，今年也是压力很大的一年。我们讲的最多的是，我说我们今年就好比一个新手赛车手，然后迅 速的被拉到了F1赛场。虽然时速在一个超级快的过程当中，其实整个我们不管是作为驾驶者还是作为赛车本身，其实都是有非常大的压 力。但是整个过程确实是一个非常精彩的过程，也有很多收获，也有很多经验和教训。但总体来讲，我觉得如果说成绩，今年各个方面都是 值得肯定的。我们在这样的一个阶段下，整个公司获得了一个非常长足的进步。不管是整个全球的布局，还是在这样一个影响力下，对人才 的吸引，还是我们核心的线上线下的更多更好资源的布局，其实都有一个非常大的帮助。 包括其实我觉得我们整个业务在这样一个快速发展过程当中，慢慢的变成了全世界很多人的一个生活方式。这个其实都让我们觉得非常开 心。因为很多人都一直担心说，不管聊到LABUBU也好，或者说这个品类也好，会不会只是一个潮流，会不会有很大的波动。但是我们最起 码现在观察来讲，我们很欣慰的看到，其实它正在变成越来越多人的生活方式。我们对未来还是充满期待的，也非常有信心。 值得反思和改进的点，刚才也聊到了。我说今年如果是一个开F1的话，有好消息也有坏消息，好消息属于我们去体验了一把F1，确实一个 非常难得的机会。但是确实我们也能够看到，在快速的发展过程当中，难免的会有很多问题暴露。因为我们的理念一直是尊重时间，尊重经 营。其实我们每一年的规划和动作，我们都希望它是一个线性的成长。一个企业的健康是我们一直追求最重要的一个地方，但是我们在发现 在这样一个超高时速发展过程当中，当然有我们的努力，当然也有运气。我们承接了这波流量和这波全世界的关注，因为我们提前对于全球 业务的一个战略化的布局，不管线上和线下，其实我们很好的承接了这些流量，也扩大了这个影响力。但是在这个过程当中，其实我觉得不 管是组织的管理，还是一些区域跟区域之间的信息打通，然后中台和前台之间的配合，我们也发现有很多有需要进步的地方。 今年如果回到2025年，我觉得是一个非常精彩的一年，也是收获很大的一年。但是我们其实思考更多的还是2026年，我们希望它是一个就 像F1一样，我们希望它是进到维修站，然后加一加油，换换轮胎的一年。我觉得可能这个坏消息是属于我们可能经过了这些超高速的发 展，然后我们希望去稍微修整。但是好消息是，我相信任何企业都需要经济周期，所有的企业都需要在任何的高速发展过程当中，能够比别人更快的发现我们应该去解决的问题。而且我们能够清楚的知道，我们未来的改进的方向，我们也看到很多积极的点。对于我们来讲还是非 常难得宝贵的一年，我们也非常期待，我觉得可能积蓄力量会有一个更好的成长。

Q：关于LABUBU的，考虑到现在LABUBU已经成为全球有影响力的IP，想了解一下公司对于LABUBU未来的一个运营思路，今年的系列 新品的发布节奏大概会是什么样子？以及未来是否有值得期待的联名或者合作可以和我们分享？

A（司德）：我具体介绍一下LABUBU今年的一些计划。确实去年LABUBU在全球产生了如此高的影响力，也给我们后续的运营带来了蛮大 的挑战。但其实我们之前说过很多遍，对于IP长期的运营其实就是持续投入、持续运营，这些可能也没有别的更好的办法。 分开讲，先说产品，今年其实我们还有很多挺精彩的产品。一个是昨天刚刚官宣的我们与FIFA世界杯的联名，热爱体育、热爱足球的粉丝 们应该会很喜欢这套产品。今年下半年我们会有两套，我没有办法描述，但是应该很精彩的系列。而且坦白说今年下半年推出的第一个系 列，其实才是我们内部真正意义上的所谓的4.0的系列。因为我们其实不管是去年的字母，还是我们刚刚出的ZIMOMO和FIFA的联名，其实 在我们这儿都不算4.0。其实真正的4.0会在下半年推出来，然后在年底还会有一套非常重磅的艺术家的联名，应该还是蛮值得期待的。 然后营销活动上面，因为LABUBU现在确实太有名了，所以说我们LABUBU的人偶今年依然会在全球出差。今年6月份大家如果关心足球的 话，在美国、墨西哥和加拿大的世界杯，大家会在世界杯的赛场上看到LABUBU的。我觉得大家可以期待一下，包括去年我们参加的梅西的 游行，今年是第一次100年，我们也会继续参加，也会给大家带来更精彩的表现。 刚刚提到的我们在做的LABUBU和龙老师十多年的巡展，我们现在已经去了上海、香港、台北和巴黎。接下来我们还会去到美国，然后会去 到东京，也会来到北京。我们也希望通过这样全球的巡展，可以让大家更加理解艺术家，也更加能够走进ZIMOMO的故事。其实也通过这 样的方式，也可以让大家更深的理解到，其实我们的作为潮流玩具IP，他跟艺术家、跟艺术家之间的绑定、情感的联系，其实是我们这个领 域更加独特的不一样的情感。 从更中长期的规划来讲，其实就是内容和线下乐园的体验。我们希望可以通过更多样的内容来丰富LABUBU的世界观，加强粉丝和IP的更直 接的情感联系。今年我们会重新出版龙老师之前的前三部的绘本，然后他的第四部绘本也已经在最后的筹备中。之前提到的电影，我们现在 已经进入到了剧本的阶段。希望可以通过这些内容更好的去展现LABUBU的世界观。同时刚刚提到的我们乐园的1.5期，也会给大家带来更 加身临其境的这种LABUBU世界的感受。我们也希望中长期通过更多的内容、更多的线下的体验，可以让LABUBU陪伴喜欢他的人走过下一 个十年。

A（王宁）：首先我们也聊过了，去年LABUBU非常受欢迎，也取得了有史以来最好的成绩，整个也带动了整个公司的发展。但是首先我想 讲的是，泡泡玛特不只有LABUBU。虽然LABUBU去年表现非常的亮眼，我们业绩也非常亮眼。但是如果把LABUBU哪怕所有业绩去掉，哪 怕我们去年没有LABUBU，其实大家发现我们也获得了一个超级快速的成长。我希望给大家看到的更多的是我们整个平台的运营IP的能力。 包括大家看到去年的新兴人，甚至实际上那个DIMOO去年都有一个非常快速的成长，都超出了我们预期。 其实未来对于平台上，不管是现有的这些头部的IP的持续运营，还是新的IP，我们都还是有非常强的信心。我们相信其实整个平台化会越来 越成熟，整个平台对IP的运营的经验，相信也会越来越成熟。LABUBU非常幸运，成了一个世界级的IP，对于我们来讲也非常难得，也是给 了我们一个非常好的机会。我常说它就好比一个金矿，我们相信其实它的价值的挖掘才刚刚开始。随着不断的新品的推出，或者说不断的去 谈各个综合方面的运营，我们相信它持续的价值也会越来越大，也会越来越长。不管是单一IP LABUBU的生命周期，所谓的大家关心它的 热度，我们都还是非常有信心的。作为平台本身，不管是其他我们现在核心IP的运营，还是一些新IP的孵化，我相信我们也在变得越来越成 熟，对这些IP的运营和孵化也会越来越有信心。 

Q：在2025年如此强劲的增长下，2026年管理层对于业绩会做一个怎么样的增长节奏指引？

A：首先去年确实增长非常快，但是我还是想要说一下，我们一直说我们不是一家科技公司，我们其实是一家卖产品的、做渠道的这样一家 消费品和潮流文化娱乐公司。虽然我们去年是一个超级快速的增长，但是实际上我们还是希望是一个很线性的增长。当然我们也希望是个线 性健康的成长，希望通过我们不断的去开设更好的线下的渠道，有条不紊的推进我们整个线上的一些增长，来推动整个集团的一个增长，这 是我们一直的核心的一个方向。 当然非常感谢我们去年其实获得一个很好的成绩，当然也给了我们很大的压力。大家可以看到整个基数还是非常非常大，包括也远远超出了 我们去年在业绩指引的时候提出的目标。我觉得生活永远有很多惊喜。今年其实大的逻辑上来讲，我们希望我们在超快速成长的一年当中， 看到了很多组织的一些管理值得去优化的点，跨国管理，然后有哪些不管是人员还是整个中台、后台、前台，我们需要去配合去优化的点， 这个其实都是今年我们最核心的一个目标。我们核心的想法就是还是希望他能够更长期的一个发展。因为作为集团来讲，我们不是说追求一 味的短跑，一味的现在的速度有多快，或者说这几年的速度有多快，我们还是希望能够真正意义上成为一个长期战略眼光看待我们每一年发 展和机遇的这样一家企业。整个企业最核心的战略方向就是我们能够持续健康的成长，这是我们最核心的一个方向。 当然，成长对于我们来讲依旧还是非常重要的。作为一个可能跟全世界这些优秀品牌比15年的公司，然后马上迈入第16年，其实还是一个 相对年轻的公司，我们需要很多课需要去补。当然我们觉得依旧保持一个相对好的成长速度，也非常的必要。所以说今年我们还是希望努力 去做到不低于20%的这样一个成长的速度。但是我觉得对于我们今年的一年来讲，我们可能也不会说去追求特别激进的、增收不增利的这样 一个成长。怎么让公司更长期、更稳健、更健康的一个成长，依旧是我们最核心的一个目标。

Q：请管理层展望一下2026年在海外不同地区的扩张和增长的计划，包括目前的渠道结构的情况和未来在渠道这一侧的拓展和创新的一些想 法？ 

A：对海外，去年我们达到了将近50%的一个份额在海外地区。我们四大地区就大中华区、美洲区、欧洲区、亚太地区的一个份额，我们继 续会有。我们很相信未来就有很多的空间可以开拓。以前是我们从国内的总部开拓市场的一个模式，后来我们是建立了一个四个大区，四个 大区为中心来去开拓周边的国家。比如说在欧洲区域就开拓非洲的市场，亚太地区可以开拓中东以及南亚的市场，美洲区就中美市场的开 拓，我们从四个大本营来去开拓市场的一个方式来去拓展。 第二，我们以前是以首都为中心的开拓方式，我们相信未来也有一些第二个城市、第三个城市，甚至二线和三线城市都有机会。另外我们重 点考虑了一个旅游地点以及我们的旗舰店的一个项目，所以我们未来开拓的空间是比较多的。 新业务的一个拓展方面，我们相信在中国地区，我们先把一个成熟的新业务模式复制到海外地区的一个方式。同时我们就可以考虑有一些新 的业务的话，我们在海外地区孵化，在全球要传播的一个方式可以考虑。所以我刚刚说的一些海外地区的一些展望，这个业务模式的一个拓 展的一个方式大概是这些。结来讲，产品毛利会逐渐往上攀升，另外两个因素会维持一段时间，到一定规模化或拓展进入一定阶段后，会下 降。这是对毛利的解读。

Q：随着2025年公司的品牌和在全球范围内的知名度进一步的有比较大的提升，公司在更长期的维度对业务以及包括海外分地区的战略规 划，我们是不是有一些新的思考和布局可以跟大家分享？

A：简单说一下战略，其实我们在IPO的时候就提出过我们最核心的两个战略，一个是全球化，一个是以IP为核心的集团化。这几年推动整 个集团最重要的发展就是我们国际化。大家可以看到我们国际化每一年都有比较快速的成长，然后也取得了非常好的成绩。但是我们认为当 初提出的以IP为核心的集团化，依旧是我们认为最最重要的一个战略方向。 我们这几年也在做一些很多新的业务的一个尝试，而且很多的表现其实也是超预期的。不管我们现在做的饰品的业务、甜品的业务，包括我 们现在也做了娱乐相关的这些电影业务。包括我们下周也可以给大家预告一下，下周我们马上就可能在跟京东一起去发售我们的家电小家电 的一个业务，下个月就可以上线发售，我觉得也非常值得期待的。 我觉得我们其实以IP为核心的这个集团化，其实会成为我们未来五年的一个非常重要的一个点。我们也为了这个集团化，也做了很多组织的 一些调整，然后包括Justin也重新开始回到一个我们说推动整个集团化。以前是相当于帮助我们完成了海外业务将近50%的一个非常宏伟的 一个目标，我们也希望将来我们集团化能够有一个也是非常快速的一个成长。当然我们也可以看到了非常多的机会，不管是因为随着我们现 在整个组织，包括我们人才的一个积累，还是IP的积累、管理的一个积累。所以说其实还是非常的期待，我觉得我们在集团化未来的五年， 能够有一个比较大的一个进步。 

Q：国市场是我们经营时间可能最久，也相对最成熟的一个市场，2025年也实现了超预期的这种高速的增长。想请教一下，公司认为背后的 驱动因素和我们在运营上做了哪些2025年比较值得分享的事情，以及我们怎么看待中国市场未来持续增长的动力？ 

A：关于中国市场的这个问题。实际上因为中国市场你去看它从过去的三年以来其实都在增长，只不过是去年的涨幅稍微大了一点点。直接 回答这个问题，你说有什么很特别值得分享的东西，倒是确实没有非常宏伟的蓝图或者远大的战略。我们还是在精细化运营这件事情一直是 在一直在死磕。因为有很多百年企业，其实到最后都是一个在精细化运营上越做越好，顾客体验越来越棒的这么一个组织。 简单跟大家汇报一下，我们在运营动作上，主要是之前我们强调的是商品一盘货。在过去2025年，我们其实更进一步，我们让商品运营的 节奏和终端渠道的这个营销节奏保持完全一致。这样的话带来的一个直接的影响就是说在我们整个体系里面，不管是热款还是我们的次新品 种，他的产品的生命周期都特别长。 可能大家过去一直都在讲LABUBU，在去年实际上跟大家介绍两个小案例。比如说大家知道第一套这个马卡龙LABUBU，实际上它是2023 年10月份就上市的，在今天其实以中国区为例，它还是这款商品。另外比如说SKULLPANDA的温度，它是在2022年11月上市的。到目前为 止他依旧在我们的持续销售以及稳定性上已经跑出了一个数年的常青款。这些都是以中国区为例，它的业绩增长的持续动力。 另外就是整个运营思路，我们还是坚持多IP和多品类。简单讲2025年一整年现在看下来，其实我们在毛绒上的增幅和在盲盒上的增幅，以 中国区数据为例是一样的。它的增长百分比一样，而且它的绝对值的规模也一样。简单讲，比如说在中国区，LABUBU的整个包括它的毛绒 和硬脸盲盒以及周边产品，它加起来的销售贡献其实是只到30%左右。也就是说有七成是依靠多IP和多品类。这一点是它一个增长我觉得比 较持续性的一个特点。 另外一点，去年我们的确做了一些门店的升级以及运营的提效，我们尝试开了旗舰店。那么在2026年我们也会继续增加这些客户体验感或 者空间，能给消费者带来更多互动这样的一些大店。业务提效上，就举个例子，就是我们的自提单。去年我们从之前每一个客户服务要平均 60秒提升到了15秒，然后在全国的一些重点门店上面，我们也增加了50%的收银机。降低顾客排队等待的时间，给他更快速更高效的体 验。其实这些都是对业务增长的一些细节方面的优化的工作。 与此同时，线上我们也可以大概介绍一下，就是我们在小红书渠道，它是最早是归属于内容电商。今年我们可能是要独立出来的。因为它从 最初的业务体量1000万，已经在短短的10到11个月的左右的运营时间已经破亿了。它也在小红书整个平台的行业年度成交拿到了第一名， 这也是一个新兴的渠道。包括我们的抖音直播间矩阵里面，去年我们又探索尝试了拆盒体验的这样一种形式，把抽盒机和主播和客户互动三者合二为一。这个项目我 们做了大概五个月不到的时间，它的整体的增长也都是超三位数的增长。在2026年它应该是有更加持续或者更好的一个表现。 所以最后就说一下我们总体的这个思路，就是未来的增长我们的思考就是我们的三方渠道这种拉新，然后我们自有的一方渠道我们是注重复 购，全渠道我们是注重流转。也就是说把不同的渠道线上线下是做成一个生态体系。顾客在这个多渠道流转中，他自己的用户数的增量会不 断的扩张，而且它的重复购买和消费天数也在不断的增加。刚才会员数上有提到过，所以可以这样说，就是我们在2025年有一个数字，就 是跨渠道消费的会员数已经超过数百万。他的同比2024年的增长是在一个很明显的三位数上。所以在2026年我们也预期继续在这方面在努 力的去强化。 

Q：关于美国市场的，美国是当前市场关注度和讨论度非常高的一个市场，能不能请管理层分享一下美国市场的一个经营情况，以及短期和 中长期的一个展望？

A：美国市场其实我们如果回到2024年下半年，我们在做2025年预算的时候，其实这个可能之前没讲过。我们那个时候的预算是大概20亿 左右，然后我们实际去年做了69个亿，当然我们也miss掉了年终我们认为我们能做到七十多个亿。其实这些数字一方面说明了这个市场的 潜力空间非常的大。而且如果我们去看的话，我们2022年下半年算是开出了第一家店，然后2023年开始重组团队，2024年其实算是正式开 始加速运营的第一个年头。2024年我们应该是八个多亿，然后去年算是第二年，第二年就从八个多亿直接涨到了69个亿，将近70个亿，它 的增速非常的快。 另一方面在如此高增速和突然爆红的这些IP的加持之下，坦白说我们也确实在去年那个情况下很难看清楚市场的真实需求。所以其实过去的 一整年，我们整个团队也都非常辛苦，大家压力都很大，毕竟我们是按照20个亿的预算配置，做了69个亿的生意。其实从人才储备、系 统、仓储物流各个方面都承受了很大的压力。所以即使没有做到年终我们当时看到的那个数，但其实现在实际的这个数字在我们内部看来还 是一个非常惊喜的数字。 回到业务本身，去年因为整个高流量的加持，然后我们确实因为去年线下一共五六十家店，线下的承载能力明显不够。所以说我们把大量的 货品放到了线上来销售，就导致整个线上的占比过高。长期来看这个不是我们想要的比例。所以其实我们也会通过线下门店持续的开新店， 然后通过我们不同的这些货品的分配策略的调整，希望最终可以回到线下的比例，可以略略高于线上。但这个是我们长期努力的方向，不是 今年的目标。 然后在线下我们目前也依然看到了一个非常大的开店的空间。现在我们已经开出了应该有72家店，今年肯定会超过100家店。我们在纽约时 代广场、第五大道两家旗舰店，如果顺利的话，希望顺利的话，我们会在今年四季度开业。然后在线下的门店，其实还是我们在整个北美地 区建立品牌文化、获得新的用户的核心阵地。 在线上我们一方面继续加强整个官网的后台建设，然后包括我们的会员运营。其实我们的美国的会员数量已经很大了。然后我们也希望可以 通过线下的引流，在官网上面可以取得一个更好的销售成绩。同时我们去年是TikTok在整个美区的销售的应该是全品类第一名，所以其实一 个很不容易的成绩。所以说今年我们也会跟TT有更多的合作，希望可以在线上通过更多的直播间的玩法，本土的一些直播间的优化，可以 把它做的更好。 亚马逊在去年下半年开始，然后我们也陆续看到了整个渠道开始有一个很好的一个增长的势头。今年一季度是整个欧美市场相对比较淡的季 节，所以我们也借着这个时间跟整个团队重新梳理了战略目标，做了很多团队建设的工作。然后大家可能有人看新闻也看到我们也更新了整 个美国的总部的办公室。当前我们整个美国新泽西所有的团队加起来有将近2000人。然后未来的美国办公室，我们也希望他除了是负责整 个北美地区的运营工作之外，也可以希望可以加入到更多比如说艺术家的学、影视内容的制作等等各方面的人才。然后希望那边也可以成为 我们整个集团化发展的一个很强的动力。 那从中长期来看的话，美国市场我们或者整个北美市场，我们还是看到了一个很大的潜力和空间。当然我们需要一方面因为去年的高增长的 流量，今年肯定是在放缓的趋势下。我们怎么样通过我们自己的运营，通过整个线下门店的扩展去补充上之前的那些大量的流量，这个是可 能是我们今年最大的挑战。然后我觉得当然大家整个团队还是充满了信心，所以美国市场大概是这样。 

Q：乐园作为公司重要的新业务之一，请问目前的整体运营进展如何？后续有如何有怎样的发展规划和落地节奏？

A：前面提到了我们乐园的整个1.5期，然后现在施工在顺利的进行，今年夏天大家应该就能够看到我们的1.5期正式的完工。在目前即使在 整个封闭了将近一大半的区域的情况下，我们整个乐园的经营表现都远超我们的预期。不管从客流、收入，然后都实现了非常高速的增长。 然后我们也看到了，不管是非亲子家庭，还有外地游客的占比，其实都大大超过了我们的预期。 尤其是在当前，其实我们整个乐园运营面积相对比较小的时候，其实我们花了很多的时间精力放在了去做更多的细节的经营上面、服务经营 上面。我们也看到了更多我们的顾客的好的口碑，也看到了更多大家的复购。我自己的小朋友现在也天天想要去乐园去玩。 然后乐园除了乐园本身之外，其实我们通过整个乐园就孵化出了一个是我们的甜品的业务，一个是我们的偶装的业务。其实我们的整个人偶 不只是LABUBU的，包括像新兴人、MOLLY等等其他的这些人偶已经成为我们内部的真的是大明星。大家可能我们有一个专门的团队去排 他们的行程。那去年我们看到了我们的武装参与了国内外应该是四十多场活动，然后不管是大的游行、跨年的表演等等这些。 我们也希望可以通过乐园线下的这些场景，孵化出来更多一个是对IP的情感的联系，另一方面是对我们新的业务的补充。在扩建方面，我们 二期现在正在进行一些深化的设计。然后我们预计在2027年，应该会启动建设，然后也会增加一个非常好看的我们的SKULLPANDA和新兴人的场景。我们会聚焦整个IP的世界观去打造整个二期的建设。也希望可以通过二期给大家带来一个更有体验更好、游玩感更强，以及可能 IP包括感更强的一个游乐世界。

Q：关于海外各个区域的IP运营思路。管理层如何看待全球这些主要市场的头部IP的一个发展的趋势？针对各地审美差异出现了主分化，子 公司有哪些具体的运营思路和抓手？ 

A：IP这块，其实这个之前我们也谈到过，从整体上来看，我们的头部的几个IP其实在全世界范围内都受到了比较不错的欢迎。尤其是像 LABUBU、SKULLPANDA，然后包括像小野、CRYBABY这些。其实全球其实没有明显的看到他的审美的差异和销售的明显的趋势上的变 化。我觉得这个是让我们感到很开心的一点。 当然像之前也大家也知道像MOLLY也好、DIMOO也好，他可能在中国和亚洲的一些国家和地区，它的表现会更好一些，相对于整个欧美地 区。但其实我们也去年通过像一些跟大家更熟悉的一些版权IP的联名，其实也帮助这些IP陆续打开了市场。包括像MOLLY，我们不管是 SPACE MOLLY还是ANGRY MOLLY，其实在这些新的国家和地区也都取得了比较不错的成绩。 然后当前其实对我们来说，机会和挑战是一方面。刚刚提到新兴人，他基本上在中国和在亚洲的很多国家和地区，已经是今年一季度现象级 的IP了。但他确实在欧美市场可能还需要我们更多的投入，不管是营销投入还是各方面。我最近其实跟我们西方的，就是欧美的各个同事也 在讨论。大家觉得新兴人是好看的，但可能在西方的审美里边，对他的理解可能跟我们不是完全一样。所以可能我们在从营销的手段、很多 各个讲故事的方式上面，可能也要相应的做出一些调整。也希望通过我们的这些运营的变化，能够看到新兴人真正的成为全球一个非常出色 的IP。我们对它和包括前面的那几个头部IP其实都是寄予厚望。我们也希望通过更好的运营方式，帮助他们在全球范围内收获更多的粉丝。 对于我们的其他更精细化的运营，比如说大家熟悉的叛逃，包括我们在在美国、在欧美市场，现在也推出了像韩国的DUCKOO等等这些形 象。我们也希望更多这种偏本地化的IP运营，可以帮助我们收获更多粉丝。 第三个是关于版权类的IP，其实就是有一些在欧洲、在美国可能大家更喜欢的IP形象的studio的IP形象。我们这些也会为了当地去做出更多 的这种合作。不管是我们跟我们自己主IP的联名合作，还是专门去做了他们的开发的产品，这种产品陆续也会变得更多一些。 最后其实就是还是去挖掘当地的艺术家、设计师。然后刚才讲到的我们不管是在美国的办公室，在伦敦的办公室，我们都陆续引入了更多我 们本地的挖掘艺术家的同事。然后过去我们整个进度稍微慢一些，因为确实大家可能在一些审美的共识上，其实还是有一些差异。所以我们 接下来也我们已经在通过很多的不管是组织的调整，我们的各种工作方式的变化。我们现在已经看到了一些新的可能性。然后也希望可以通 过这种更本地化的团队和更本地化的IP运营，然后能够帮助我们找到未来在针对不同区域的更好的IP形象。 

Q：关于门店优化的，在中国市场的话，门店调整是不是会继续的下沉，比如将多数的门店进行一个重构和调优，目前改变的一个进度是怎 么样的？后续这个门店优化的空间还有多少？ 

A：我们过去一直说在中国趋势，我们叫克制开店、控制开店。我们更多的精力在之前是集中在团队、在这个零售基础上的强化上面。但是 的确2025年的整个经营结果来看，我们其实在2026年的确会适当的开始开店。但这个店不是说往哪个市场或者往哪个二级或者下沉，我们 现在所要想的是在改善顾客体验，同时我们是想开一些旗舰店，但数量依然还是不会很大。因为这些门店它带给客户以及带给公司的这些很 多的我们学习的地方。不仅是业务的增长，更多的是你在整个空间里面所有的IP我们的陈列方式以及商品的供给方式，都和我们常规门店是 有很大的区别。这就在这方面是我们新的一年主要思考和想不断改善自身的一个地方。 另外的确在2025年，我们是做了一些门店的升级改造，这个具体数量还不能说。但是2026年我们在门店升级改造的数量上应该是远超2025 年实际的情况。根据2025年的经营情况来看，我们升级改造的门店基本上是增加的面积也多，就是基本上是增加30%到40%，个别门店增 加50%。但是他们都表现出几乎一致的，就是店效几乎是全国平均的一倍。就增长幅度来讲，因此我们觉得这方面的空间还是很大。因此我 们会在2026年继续升华这部分的门店的升级改造，以及刚才我提到的就是我们在尝试探索旗舰店的项目上，在2026年会进一步得到增强。

Q：关于利润率水平，我们怎么去看待2025年的利润率的表现？然后对于2026年的毛利率和净利率的水平，我们应该怎么去预期？未来的 这个大方向上是会进一步优化，还是会逐步回到一个相对常态的水平？

A：利润率这个问题我来回答，在回答这个问题之前，我宣布一个消息。为了之后更好的和大家进行沟通，我们除了半年的业绩和年度的业 绩之外，我们会在五月和十一月发布业务状况更新的公告。在公告之后，我们也会届时和大家进行沟通。 好，回到问题本身，2025年我们的利润率已经做到了35.1%，比2024年应该是高了9.7个百分点，应该是我们公司历史上最好的一个利率的 水平。这块也得益于业务的快速发展的一个规模的效应的影响。2025年是我们一个快速增长的一个年份，2026年可能是我们一个夯实快速 增长的基础。在快速的增长中，对于一些不该花的费用，我们今年会加大对他的管控，也会杜绝这种增收不增利的一个现象。 然后2026年从一月和2月份的利润数据来看，我们的毛利率略微下降一点，只是一个百分点，净利率下降不到一个百分点。但是从目前的整 个国际环境来看，尤其是海外的物流、原材料的成本这些的不确定的因素很高，所以我们可能对利润率的判断需要更多的时间。所以我们计 划在五月份更新我们一季度业务状况的时候，再给出更正确的指引。 

Q：关于物流和补货响应的问题，公司的目标肯定是做全球同步发售，但是我们现在还是能看到，比如说像欧美地区出现一些新品的延迟发 售，或者是这个补货的时间影响，会影响到这个销售的情况。那么针对海外新品发售的节奏，还有物流响应和供应链管理，我们现在是不是会有进一步的优化措施？ 

A：我说一下物流和全球发货、全球同步发售的事情。其实这个它相当于是三块，第一个是整个设计，第二个是生产，第三个是物流。需要 同时确保这三块都能够顺利的按照我们的时间进度去完成，才能够保证全球发售，不是那么容易。 先说设计，其实大家可能比较熟悉的，我们刚刚上市的这个KT的这套，其实我们的整个西方、欧洲、美国大区，大家其实都只有非常少的 货量。这个其实是因为可能我们的图稿审核可能出现了一些问题，导致了整个生产大幅度的推迟。包括去年大家看到的那个万圣节的Zsiga 系列，其实也是同样的是我们可能在最后放产前，可能我们做了一些设计上的更改，最终导致我们的整个生产的计划的推迟。那针对这个， 其实我们自己也进行了更加完善的整个内部的设计流程的一些制定，然后包括我们的各种的预警机制，以及可能假设真的要出现了最后时刻 的，不管是因为版权还是因为设计的更改，可能我们看怎么去调整它的上市时间。这个是内部流程的优化。 供应链其实我们今年会加大对他的信息建设的投入，然后我们过去可能相对还是原始一点点。我们希望通过更好的系统化的建设，包括更多 的AI的使用。也希望可以更好的去优化整个供应链的，不管是排单，包括在生产环节，可以去更好的提升效率，做好更好的数据和分配。我 觉得这个是生产。 第三个是物流，我们自己最近几天也在做更多的一些内部的组织架构调整。然后我们后面会把物流相关的各个区域的物流，不管是头程尾 程，把它整合到一起，包括仓库管理。一方面大家可以统一标准，然后我们可以更好的进行系统化建设，以及能去跟一些更好的船运公司和 空运公司做一些更好的集团化的谈判。也通过这样的方式，去确保我们一方面获得更好的折扣，另一方面可以去确保我们的船期或者是相应 的这些需求可以能够做的更好一些。 其实还有最后一个，是我们也在尝试针对一些不同的渠道或者国家地区。我们也在谈当我们如果出现了产品不同步发售的时候对它的影响。 其实我们现在在比如说欧美的亚马逊这个渠道，我们已经不是那么追求同步发售的。可能他会找到他自己的运营的策略，可能针对一些不同 的国家地区，一些非季节性的产品，我们可能也会采取一些不同步的发售策略，然后再陆续尝试。但对于更核心更重磅的产品，我们的目标 还是争取全球各个渠道同步发售。所以大概是这样子。

Q：关于定价的策略，因为去年公司也是在美国市场进行了调价，这些公司在考虑这个调价的主要考虑因素是哪些？包括对于海外的不同地 区的定价的思路是怎样子的？

A：美国去年确实经历了比较大的关税波动，尤其是在关税相对比较高的时期。然后我们也针对关税带来的额外的成本的增加，去做了相应 的价格的调整。确实那个时候也没想到关税的波动会这么大，然后现在跟当时已经差别很多了。所以我们也在关税下调了之后，然后针对我 们的所有的新品，又陆续把价格恢复了正常。我觉得这个是当时的一个主要的原因。 然后我们不同海外不同地区的定价策略，其实核心是两个。第一个是本身的整个成本，包含物流成本、本身商品的成本，毛利大概是多少。 第二个是当地的消费水平。然后我们会根据这两个核心的因素，来去制定我们当地的产品价格。 其实我们至少今年的整体的策略是不追求把价格继续提升，我们还是希望能够维持当前的这个价格水平。但然后当然我们现在面临挑战，一 方面包括大家看到的因为国际局势造成的这个原材料价格的上涨也好，物流价格的上涨也好，这个确实是目前面临的压力。但我们也在持续 的通过供应链的优化，然后更好的一些设计产品上面的优化。然后去保证一方面给消费者带来可能更好的产品，同时不提升价格，然后能够 让消费者享受，让全球消费者享受到一个更好的产品服务体验，这个是我们今年努力的方向。 

Q：关于公司的一些新业务，其实可以看到公司的潮玩主业的业务，业务其实增长非常的强。那当然也是为了新业务其实提供了一定的试错 和包括调整的一个空间。那随着公司的整体的起降和包括市场份额也是达到了一个比较大的一个规模。那在2026年和包括明年的话，是否 会考虑去加速这个公司的新业务的一个发展？又是怎样去把握这些新业务的整体的一个发展节奏的改变。

A：新业务其实之前我们曾经提出过，我们说很多优秀的品牌，比如说一些消费品牌，他们做到fashion for all，然后满足了很多人一个需 求。其实最早期我们说我们的需求叫做快乐需求。然后我们说有一天我们是不是争取去做到我们说fun for all或者说happy for all，就是为更 多的人提供可能更多的服务，我们其实也是非常开心。 其实我们跟很多消费品非常大的一个区别就是可能全家人带着小朋友，然后进到我们店里边。然后不管是妈妈爸爸还是小朋友，可能都有一 个很好的一个消费的一个购物的一个体验。我觉得其实反过来讲话，就是我们也看到了非常大的基于快乐、基于美好的这样一个市场的一个 潜力。所以说我们认为其实我们这个行业可能虽然我觉得我们进一步已经提升了，我们不管大家认为的这个是行业占比也好，然后不断的去 突破这个行业大家认为的这个天花板也好。但是我们依旧认为这是一个非常年轻的一个行业。然后我们也对未来，对不管对这个行业，还是 对这个品类，还对快乐的这样一个市场的需求，我们认为还是非常大。我们还是对这个未来还是非常有信心。 另外的话，其实当然我们去年说天晴修屋顶，所以说我们一直说让团队可能取得了去年那么好的成绩，然后大家不要骄傲，然后大家多思考 我们的问题。但是回过头来看，虽然我们觉得有很多问题要解决，但实际上其实我们这一年还是积累了非常强大的。我们认为的不管我们强 大的IP的矩阵，还是我们非常我很引以为傲的这个管理团队，还有就是我们整个积累的整个品牌的影响力和对很多品牌和市场认知的一个能 力。我觉得这个其实都是非常宝贵的经验。特别是去年这么快速的成长，然后我们不管是对全球化的各个国家的一个文化和消费的理解，还 是对整个全球化的一个管理，其实都是有一个非常质的一个提升，所以说我们还是对整个的未来还是非常的有信心。 那所以说我们也认为我们整个积累下来的这些经验，然后包括我们的一些IP的一个能力和我们说它可以赋予的一个新的品类和新的机会，然 后我们也充满信心。所以说我们不管是接下来的这些新的业务和以前已经尝试的一些新的业务，我们都认为应该有一个比较好的一个发展。只不过我觉得整个集团可能发展的太好了，然后每一年都增长很快，所以说就掩盖了这些可能这些子业务的这些光芒。 但是我觉得其实我们仔细看每一个虽然我们还是一个细心呵护，不希望他有一个过于激进的成长。但是每一个其实积累的不断积累经验，不 断迭代，其实有很多已经跑出来的，非常让人欣慰的一个成绩。不管是产品还是整个方向，所以说还是非常值得期待的。

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