1、昇腾行业背景与技术迭代需求

昇腾产业链发展背景：本次交流核心围绕华为昇腾950P2及搭载该芯片的新一代处理器卡、搭载昇腾950PR的Atlas 350 AI训练推理加速卡，以及相关产业链展开。当前AI行业面临两大核心变化：一是AI应用落地后token消耗量快速跃升，二是海外供应链受地缘政治等因素影响存在不确定性。自2022年底ChatGPT发布以来，生成式AI算力基础设施受到市场广泛关注，2023-2025年连续三年华为链上下游均获得极高关注度，每年年初市场均对华为链给出较高预期，但年末复盘相关上市公司业绩时，实际兑现度不及年初的乐观预期。针对行业发展趋势，核心结论为2026年华为昇腾产业链基本面将出现明确改善。

昇腾芯片迭代与技术需求：华为昇腾芯片布局起步较早，2019年就已推出920A芯片及310等推理产品，彼时市场需求主要集中在图像识别等单卡推理场景，对卡间高速互联、机柜内高速互联几乎无需求，920系列芯片以单卡推理场景为主。后续华为陆续推出920B2、920B4等迭代版本，2025年年初开始大规模落地的920C产品也均基于920A核心升级优化，该系列采用的NPU架构存在卡间高速互联软件设计复杂、冗余度较高的局限。当前MOE架构已广泛应用，大模型推理侧迫切需要在机柜内部实现计算卡高速互联，打造算力池以降低内部通信损耗。MOE架构下大模型激活参数量与实际推理参数量并不一致，会根据用户真实需求动态提升部分专家模块的推理量，对算力基础设施内部高速互联需求迫切，因此芯片架构需要面向相关需求做出革新。

2、昇腾950P2核心特性与落地进展

950P2核心技术特性：昇腾950P2于2026年3月20日在华为中国合作伙伴大会2026上正式发布并商用，尽管当时市场整体情绪一般，但该芯片关注度极高。其核心技术特点主要有三点：a. 是国内已投入使用的AI芯片中首款支持FP4推理的产品，推理计算或存储位数更低可显著降低显存开销，是芯片设计端的核心优势，后续寒武纪690等相关产品大概率也会支持同类技术，但950P2落地节奏相对更快；b. 采用高带宽低成本的HBM形式，算力带宽达1.6TB/s，性能接近或略弱于HBM2E，实现华为自产目标，供给端所受限制比此前的920C、920B4更小；c. 支持单柜64卡、最大8192卡全互联。

950P2落地订单优势：950P2的超算方案与2025年大厂落地的H20超算方案、2026年即将在某大厂落地的自研芯片超算方案相似度较高，落地节奏具备超前性。近期中国移动发布2026-2027年人工智能超算设备集中采购项目，本次招标特指采购采用昇腾（CAN）生态的AI超算设备，采购规模约700-800台服务器、6000多张卡。从当前落地情况来看，950P2在客户验证、试用及订单层面，领先于国内2-3个主要竞争对手。

950P2生态优势与定位：950P2还具备两大突出优势：a. 不仅实现算力池化，同时支持显存池化，适配推理卡配套内存需求；b. 支持UB Mesh网络协议，该协议可整合PCIe、CXL、以太网等接口及网络协议，针对AI训练、推理场景做了大量算法优化。950P2结合UB Mesh协议、类GPU芯片架构设计、华为优化后的CAN软件生态，可有效提升超算场景下的使用效率，有望成为国内国产超算中率先实现大规模放量的产品，是华为昇腾系列从910A、910B到B2、B4、C之后的划时代产品。

3、昇腾950P2出货预期与受益逻辑

950P2出货增长预期：华为昇腾传统客户为三大运营商及某互联网大厂，2024年初以来国产AI芯片竞争格局复杂化，昇腾产品在该互联网大厂的采购量曾出现波动。2025年九十月份后，华为昇腾920C获得该大厂积极采购；2025年运营商侧主要采购910B/B4，920C采购量较低。凭借推理场景的优异性价比，950P2后续在运营商、互联网大厂端均有望实现较好的出货表现，出货量预计同比远高于2025年水平，2026年华为昇腾也有望依托950PR扩大在运营商侧的出货量占比。2026年四季度将面向客户发布950GT，该产品将基于UB Mesh网络协议及高性能计算框架，针对训练和超大型模型解码持续优化，是下半年的核心关注方向，上半年则重点关注950P2带来的业务增量，以及920C互联网大厂订单兑现带来的收入增长。

行业价格趋势与受益环节：过去大半年国产AI芯片价格持续下行，典型产品910C单卡从刚发售时的16万左右已降至当前的9万多，降价幅度显著。2026年华为昇腾旗下950PR、950GT、910C等面向互联网大厂供应的产品，以及其他AI芯片厂商面向大厂的供应产品，整体价格均面临承压态势。2026年华为昇腾整体出货额虽会随出货量提升实现增长，但销量弹性将明显大于出货额弹性。从产业链受益程度来看，上游设备、材料以及配套组件（尤其是连接器类产品）的业绩弹性更大；AI服务器也会随行业整体销售额上升获得相应受益。

4、昇腾产业链投资方向与推荐标的

连接器环节投资机会：2026年华为950P2采用正交架构，率先使用横向布置的业务板与纵向布置的交换板，直接通过连接器对插，取消中间背板设计。从投资层面分析，该架构调整会为连接器领域相关企业带来极高的增量业务获取可能性，对应企业业绩增长确定性较高，业绩弹性也处于较高水平。当前连接器环节核心推荐两家华为连接器领域主要供应商，分别为华丰、意华股份。

AI服务器环节投资机会：随着整体销售额上升，国产AI服务器尤其是与华为链配套的AI服务器，将迎来销售收入层面的增量。利润端表现目前仍有待跟踪，后续将持续观察相关企业的利润兑现情况，当前核心关注标的包括神州数码、软通动力等传统华为AI服务器供应商。本次交流核心围绕华为昇腾950P2及相关产业链的投资逻辑与推荐标的展开，以上为本次交流核心观点。

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